2026年配置展望（四季度更新）：布局低相关资产，构建抗周期账户
2026以来全球资本市场回顾：波动巨大
· 全球大类资产：2026年以来，全球大类资产跌宕起伏，投资者经历多重考验。市场在年初担忧，AI过于强大会冲击传统软件厂商的商业模式，软件板块面临逆风。国内股市开年以来延续跨年“17连阳“。为了呵护“慢牛”，监管部门后续出台政策降温引导。黄金、有色金属在开年强势爬升，皆创历史纪录高位。3月，随着美伊战争导致霍尔木兹海峡事实封锁，全球原油价格飙升并突破100美元，全球大类资产出现普跌。4月7日，中东局势峰回路转，逐步降级，全球科技股率先反弹，强势上涨一直持续到6月底。整个上半年是一个V型反转的结构性大牛市，市场内部极致分化，AI方向高歌猛进，消费、地产、建材、家电等板块则表现一般，多数还是以下跌为主。黄金、有色金属板在战争爆发以来，总体保持震荡下行态势。进入7月，全球科技股经历了大幅回撤，最大回撤接近30%，科技股投资热情遭遇重创。美股科技股在云厂商靓丽的业绩推动下逐步修复，A股则总体保持了震荡偏下行态势。由于地缘局势反复，油价重新上涨并在100美元左右高位震荡。由于本年度出现强烈的厄尔尼诺现象的概率越来越高，橡胶等农产品在三季度有显著上涨。
· 国内债市：今年以来债券市场总体震荡为主，十年期国债收益率维持在1.7%左右震荡，国内经济总体复苏动能较弱，通胀上行风险较低，利率维持震荡。年内截至三季度，债券基金平均收益率在2.1%左右。
· 策略表现：在这一轮股市回调期间，部分资产、策略逆势上涨。三季度，CTA策略、纯债策略、低波多资产等策略指数实现了逆势上涨，表现出很好的对冲股票市场下行风险的功能。
2026年全球大类资产展望（四季度更新）：回归平衡
· 国内股市：科技板块依然是主线，内部结构在逐步发生变化，AI应用的讨论增多
7月以来，国内股市进入震荡回调期，投资者的情绪较为低迷，AI科技叙事依然活跃但尚未形成合力，股市机会散乱，热点碎片化、主题化，投资难度较大。进入四季度，我们依然保持两个方向的跟踪：（1）一方面关注宏观利率扰动情况。中东局势的持续紧张让油价持续高位，美债收益率也受包括AI算力投入、买家需求下降等因素持续推升。利率的高企对风险偏好造成压制。四季度我们建议关注中东局势的变化，目前依然存在转圜的可能性；（2）另一方面是AI产业的进展。全球来看，AI产业进展依然活跃，OpenAI发布了性能更为强大的可自主操控电脑的GPT-6Astra，Meta发布了面向消费者的智能体应用MUSE等，AI应用方向的探索在持续加速加深。AI方向的机会长期来看我们依然保持乐观。
市场的走势难以判断，结合当前的位置来看，上涨的可能性要超过下跌的可能性。科技方向应当保持合理配置。在科技之外，828地产政策重塑房地产行业企业竞争格局，加速行业企业出清，市场将加快向优质头部企业集中。相关的地产、金融保险板块也同样值得关注。
在股市板块方面，我们看好：
✔️人工智能方向相关的半导体设备材料、存储、算力等方向
✔️人工智能应用相关的创新药、数据安全、港股互联网方向
✔️具备配置价值的红利等方向
· 美股市场：经济动能依然稳健，美联储偏鹰
美股经历了6月-7月等回调后，总体走出了震荡上行格局，尽管面临利率、高油价压制，AI产业进展，云厂商业务加速等因素支撑了美股。往后看，美国劳动力市场总体稳健，通胀风险尚未解除，联储持鹰派立场。地缘扰动因素存在不确定性。
· 其他资产：黄金具备配置价值、债市中性
三季度美债利率的持续上行对黄金造成了一定的压制。往后看，油价的扰动有一定概率缓解，利率压制有转圜，当前位置具备配置价值。国内利率方面，当前利率水平已经处于低位，综合评估经济修复动能和物价走势，国内利率水平有望继续维持震荡态势。
· 风险因素：AI的叙事演变以及美联储持续加息。
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