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嘉实财富首席宏观分析师 谭华清博士
嘉实财富总经理助理 张吉华博士
01 组合式加仓的思路起源
经历过7月全球股市，尤其是科技股的共振下跌后，股票类资产的长期吸引力重新回升。投资者可能会问，我该如何补仓？
图1 7月股票市场回撤显著
数据来源:Wind,统计区间为2026年6月25日-7月24日
我们的加仓建议并不基于接下来短期市场的涨跌，也非单一资产，我们希望找到一个兼具抗跌韧性和修复弹性的账户方案。具体的加仓方式应该是经过深思熟虑且实践检验的组合配置方式，体现了结构思维。按照这个思路，我们不惧短期市场的回撤，结合自身投资目标与风险承受能力在市场相对低位加仓，改善账户结构，提升长期回报潜力。未来如果市场修复，这种配置组合有望以较快的速度修复回撤。
在资产配置的实践中，投资者想加仓又担心进一步下跌，账户样例方案提供了一个可供选择的思路。该方案假设采用“10%左右的股票基金中枢+85%左右的纯债基金中枢+5%左右的黄金中枢”的比例配置结构，其中10%左右的股票基金配置，遵循“守正出奇”的思路，“守正”的部分配置5%的宽基指数基金或者宽基量化增强策略基金，“出奇”的部分配置5%的产业趋势机遇基金，当前主要是AI方向的科技成长基金，这一部分主要体现进攻的锐度。
通过观察该方案在过往一段时间的模拟运行情况，其在经历7月份市场冲击后，运行相对稳健，回撤幅度可控。更重要的是，该方案在8月市场反弹后的净值修复速度亦显示出一定的韧性。随着8月份的反弹，它的修复幅度，修复投入本金的比例高于同期对沪深300、中证500、中证1000、中证2000等指数的投入。总体来看，账户样例策略方案兼具了抗跌的韧性和修复的弹性。
图2 账户样例方案模拟运行回撤可控且修复较快
注：数据来自Wind,同花顺，嘉实财富。账户样例方案的构建思路为5%沪深300+5%科创创业板50指数+85%中债新综合总财富指数+5%上海金ETF。上图中账户样例方案的净值与回撤等数据为模拟数据，因模拟数据的市场情况与未来市场情况不一致，无法囊括所有情况，历史不代表未来，不保证本金不受损失，也不构成投资建议。
账户样例策略方案的修复速度，本质上还是根植于合理的配置结构。
从它的配置结构来看，账户样例策略方案回撤修复快的具体原因主要有三点：
1）配置于产业趋势方向的基金在市场反弹时可能展现较高的弹性；
2）增值配置坚持“守正出奇”，守正的部分主要是宽基指数或者指数增强，在回撤阶段波动相对可控；
3）黄金作为配置元素，在过去一段时间与股票、债券表现出较低甚至负相关性，在一定程度上发挥了平滑账户波动的作用。事实上，账户样例策略方案中黄金的配置比例为5%，和10%的股票基金配置相比，相当于50%的股票基金的比例，可见，黄金的配置权重较为显著。
总结下来，坚持住了稳健的配置结构，坚持住了增值需求配置的守正出奇，并没有因为黄金阶段性低迷而放弃黄金的配置。这是8月以来市场反弹阶段账户样例策略方案修复较快的主要原因。
账户样例策略方案的构建初心是我们发现“账户思维的落地是需要示范”。我们希望该方案能够更好引导投资者践行账户思维，搭好自身的账户。通过观察该方案的模拟运行在7月份这一轮市场波动的压力测试，我们看到了，一个结构合理的健康账户在面对市场逆风以及后续修复中的强劲表现。事实再次证明，依靠市场观点、依靠单一产品都难以穿越周期，唯有依靠科学搭建的结构合理账户和坚决的执行才是穿越周期的保障。
账户样例策略方案的表现给了我们在账户搭建过程中的启发，也给了我们在当前市场回撤后逢低配置的思路。具体来说就是，我们可以结合自身投资目标与风险承受能力借助公募、私募，参考账户样例策略方案的结构，逢低配置，搭好自身的大账户。
我们参考账户样例策略方案构建方法和底层配置结构，模拟了一个资金量较大的账户配置。
具体来说，我们是这么搭建的：
· 增值10%——5%量化指增FOF，5%捕捉产业趋势机遇类的公募基金组合；
· 生息90%——债券固收30%（优选私募债基两只），低波多资产30%（基于国内主要资产构成的风险平价策略，以及基于中美主要资产构建的风险平价策略），低波多策略30%（代表性策略两只）。
通过观察上述配置在过往一段时间的模拟运行情况，此配置在过去两个月的回撤和修复情况和账户样例策略方案比较相似，回撤可控，修复快速，修复速度显著高于各类宽基指数。面对这样的账户持仓体验，投资者应该会少了很多慌张和焦虑，减少因情绪干扰导致的非理性操作，从而追求时间的复利。
02 核心关注点是账户结构
上述分析启发我们，当资本市场出现较大波动时，首先关注的应该是账户结构是否合理。账户思维的落地的核心在于，账户搭建是否合理，账户结构是否科学，净值涨跌往往是一个结果，无需过度关注。
具体而言，账户样例策略方案背后的账户结构是一个以稳健降波的生息为主，适量配置增值，同时合理配置如黄金等保障类资产的结构。此结构比较好的体现了嘉实财富倡导的，生息要稳、增值要锐、保障要足，不向生息要高收益，向增值要稳健，向保障算成本的账户构建理念。
参考该理念，我们提出的加仓建议并非盯住单一资产、或单一策略，而是一种层次清晰、结构稳健的组合式加仓。相比单独盯着股票基金加仓，在市场波动较多的阶段，容易“杀红眼”，持续补仓，容易出现配置比例过高，超出了自身的配置中枢，如果后续继续经历回撤，心态可能也失控。相反，如果过于求稳，因市场的下跌引发自身恐慌，加仓全力聚焦债券策略，在当前十年期国债收益率只有1.7%的历史低位，回报较低，波动率有限，当股市修复，则难免踏空。
参照账户样例策略方案的配置结构，按照增值生息10：90的比例来加仓，行情来临，这一部分配置本身兼具抗跌韧性和修复弹性，心态也会更加轻松。回撤可控+账户净值修复速度的配合，其意义在于帮助投资者基于对账户结构的信心，更为理性地在市场相对低位进行配置调整，从而在长期维度改善账户的回报潜力和投资体验！
参考账户样例策略方案的配置思路，我们可以移植到大账户的搭建：
✔️生息要稳，增值要锐。生息已经配足了，增值部分可以锐利。这是账户样例策略方案的一个配置思想。所以10%的部分要锐利，旨在捕捉市场机遇，不怕短期波动；
✔️作为压舱石的生息配置部分，关键要义是稳健低波，追求确定性和稳定性。要控制总体账户的风险，主要靠这一部分。与波动率相匹配，对这一部分配置的预期回报也相应降低。资本市场的波动难以预测，向生息要收益，风险更大；
✔️适当配置一部分黄金，利用股、债、金三者之间的低相关性。全球主要央行持续购金以平衡美元主权信用风险为黄金提供了股、债之外的新的投资逻辑。
客观来讲，每天盯着市场波动，反而会让注意力失焦，心态容易波动，也容易对市场丧失信心和耐心。相反，参考账户样例策略方案构建好账户，聚焦账户结构的合理性，坚持纪律动平衡，一切都会是顺其自然，水到渠成，我们的心态反而会平和，也更敢于“下手”行动。
在长期账户回报面前，短期的市场观点并不重要，冲动的情绪更是伤害。守住账户配置，淡化短期市场判断，着眼于长期价值，坚持纪律动平衡是账户穿越周期的根本保障。当股票市场出现持续快涨，我们要审视，以股票基金为主的增值需求配置的比例是否超出了自身的财富管理目标，此时应该适当“压降”股票类基金的配置，让增值需求的配置回归中枢目标。相对应的，当股市出现阶段性大幅回撤后，我们可能要做的是，适当提升相关配置。殊途同归，都是让自身的增值、生息、保障需求的配置总体盯住自身的目标配置。
提升账户回报的，不是观点，是行动。一个从客需出发、结构稳健的账户最终落地是需要认知+执行的双向奔赴。行动起来，搭建科学合理，结构稳健账户。账户样例策略方案已经给大家一个“示范”，不妨行动起来！
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