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一、2026年配置展望（二季度更新）：看长做短，做好应对

2026年一季度全球资本市场回顾：地缘冲突带来巨大冲击

· 全球大类资产：2026年以来，全球股市并不太平。市场在年初担忧，AI过于强大会冲击传统软件厂商的商业模式，软件板块面临逆风。国内股市开年以来延续跨年“17连阳”，创下一个不大不小的纪录。为了呵护“慢牛”，监管部门后续出台政策降温引导。黄金、有色金属在开年强势爬升，皆创历史纪录高位。2月后，估值压力显现，相关板块出现显著调整。AI过于强大的担忧缓解后，全球股市出现了一定的反弹，和AI基础设施相关的，光模块产业链、存储产业链走势领涨，韩国股市也受益于此。2月底以来，随着中东战争导致霍尔木兹海峡事实封锁，全球原油价格飙升到100美元以上，给全球经济和资本市场造成巨大“滞胀”风险。科技板块、主题机会出现显著调整，油气资源、新能源板块有一定对冲效果。黄金、有色金属、新兴市场股市在强美元、高油价面前也出现了显著下跌。截至一季度末，中东局势短期降温的迹象依然不明显。在“滞胀”预期下，叠加强美元，全球大类资产跌是主要的，上涨是少数的。投资者很难做到全身而退。

· 国内股市和债市：经历了17连阳后，国内股市总体保持震荡上行态势，受益于牛市中期、行业轮动现象加速，中证500、中证1000等行业分散度较好的指数尤其明显。政策的降温干预效果有限。这一局面被2月底开始的中东军事行动被打乱，主题炒作板块包括商业行业、机器人、脑机接口等都面临较大幅度的回撤，相反受益于靓丽的业绩，创业板指在新能源、人工智能基础设施方向的配置较多而有韧性。红利指数方向避险属性和油气能源配置较多双重优势而同样表现较好。除了油气能源，其他受益战争的化肥、部分化工、煤炭等板块也表现较好。债券方面，因油价高企，市场担心“滞胀”，债市表现也较为一般。

· 策略表现：经历了股市、黄金等资产在一季度的先扬后抑，多数策略在战争开始之后面临了一定的回撤，全天候策略、部分股市黄金暴露较多的宏观策略、量化指增策略都出现了回撤。量化中性策略、部分基于主观分析的宏观策略、CTA策略则在一季度表现相对较好。

2026年全球大类资产展望（二季度更新）：拐点或已出现，保持乐观

国内股市：慢牛格局有望延续

尽管当前面临地缘冲突导致的油气价格高企的压力，但地缘紧张局势的长期化的概率依然不高。更为重要的是，国内资本市场的长期健康发展的基本支撑依然稳健：（1）资本市场面临的政策环境更为友好，稳经济促发展的政策工具箱更为丰富；（2）2025年以来DeepSeek、寒武纪为代表的科技突破带动的人工智能产业革命的闭环已经形成，随着人工智能进入到“智能体”时代，对AI的需求有望进一步加速增长；（3）低利率环境依然维持，叠加存款、理财收益率持续低迷，房价下行，广大居民的存款理财类资金面临再配置诉求；（4）2026年，中美关系有望保持稳定，这一地缘因素从驱动因素转为尾部风险因素，对股市的健康发展十分有利。

作为投资者，保持账户层面的合理应对，让账户波动率、预期最大回撤在自身承受范围内，与此同时，及时基于形势的变化，做好进一步行动的准备。当前局势日益明朗，局势逐步乐观，投资者可适当乐观。战争的影响日益消退，资本市场逐步回归常态。慢牛格局有望延续。往后看，国内经济有望回稳，物价也将回正，企业盈利水平进一步回升，资本市场的机会也有望呈现多元化，除了科技外，和经济相关的板块也存在估值修复的机会。

在股市板块方面，我们看好：

✔️人工智能基础设施相关的算力芯片、存储芯片、储能锂电等方向

✔️当前回撤较多，DeepSeek V4模型发布后有望受到提振的国产算力方向

✔️人工智能应用相关的创新药、机器人方向

✔️适当配置红利指数机会，和估值极低受益经济企稳回升的消费板块

美股市场：经济动能依然稳健，核心关注地缘冲突的后续演绎

总体上我们倾向于偏向地缘冲突是短期化的判断。随着局势逐步降级，美股也将随之反弹。后续需要评估美国的通胀走势和货币政策方向。

其他资产：

我们在一季度提到，创下1979年最大年度涨幅后，黄金这一类资产的性价比似乎也没有那么好。一季度尾声遭遇强美元冲击，黄金白银、有色都面临较大回撤。在战争有升级风险的背景下，美元强势或持续压制黄金、有色金属的走势。从中长期来看，战争终将结束。战争降级或结束后，美元大概率走弱。战争的局势对于中长期美元信用的冲击是存在的，加强了战前黄金上涨的逻辑。从中长期角度来看，黄金、有色具备了配置价值。往后看，国内债市机会不明显，PPI、CPI延续回升态势，物价回升对债市构成持续压力。

风险因素：关注地缘摩擦的进展以及AI的叙事演变。

二、投资者心理和需求变化：生息需求是财富家庭核心需求；慢牛格局下，理财替代、存款替代需求旺盛，含权类多元配置策略成为理财替代的主要方向

三、配置建议：从需求出发，稳中有进，为相应需求匹配合适的金融工具

（1）财富规划，明确需求:基于家庭情况、客户情况、资金属性明确客户需求是财富管理的第一步

（2）匹配需求：基于市场分析、胜率分析系统优选金融工具匹配客户需求

· 增值需求配置策略与线索：

   ✔️主观选股策略（产业趋势投资策略）

   ✔️基于基差的被动指数增强策略

   ✔️和股市低相关的宏观对冲策略、CTA策略等多策略

· 生息需求配置策略与线索：

   ✔️低波多资产（全天候）

   ✔️低波多策略

   ✔️派息型结构化策略

   ✔️储蓄分红型、年金险等保险工具

· 保障需求：

   ✔️基于家庭需求合理配置相应保障

   ✔️启动动平衡，回归家庭需求金字塔的初始比例，及时足额增加杠杆寿等保障类工具的配置

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