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本期嘉宾

郭永斌博士，嘉实基金首席宏观分析师；

王智强博士，嘉实财富全球资产配置总监；

谭华清博士，嘉实财富首席宏观分析师。

各位投资者朋友们，大家下午好。欢迎相聚在嘉实财富思想荟栏目，本栏目聚焦市场热点议题，邀请重磅嘉宾开展专业交流，为投资者提供清晰的投资方向与实操参考。

当前美伊局势正式进入停火周期，双方已完成第一轮正式谈判，暂未达成全面性协议。在停火消息的推动下，全球资本市场迎来全面反弹，AI相关科技板块涨幅尤为显著。站在当前时点，市场对局势后续走向仍存在分歧与担忧，本次我们特别邀请嘉实基金首席宏观分析师郭博、嘉实财富全球资产配置总监王智强博士，共同深度解析地缘局势演变逻辑，并分享针对性的账户应对方案。

01 美伊冲突爆发：本质动因与目标复盘

（一）长期原因

1979年伊朗伊斯兰革命后，美国与伊朗断绝外交关系，双方进入长期对峙状态。2015年伊核协议达成，美伊关系短暂缓和；特朗普上台后，正式退出伊核协议，对峙局势重新升级。

从美国核心战略来看，其长期目标是颠覆伊朗现政权，重建类似1979年前的亲美政府。2018年之后，冲突进一步叠加大国博弈因素，美国意图通过控制中东能源供给、干扰金融秩序，对中国形成战略压制，对委内瑞拉、伊朗的连续行动，均服务于这一核心布局。

特朗普发动本次战争，设定三大核心目标：

1. 彻底消除伊朗核能力，全面瘫痪伊朗针对以色列的导弹、无人机等远程打击能力；

2. 彻底瓦解伊朗“抵抗轴心”，涵盖胡塞武装、伊拉克民兵、哈马斯等共计7个关联武装力量；

3. 最终实现伊朗政权更迭，使其全面倒向美国。

（二）短期偶然触发因素

1. 以色列政治游说

2025年12月，以色列总理内塔尼亚胡因国内支持率下滑、腐败案缠身，若无法以战时领导人身份参与9月选举，政治生涯将彻底终结，因此强力游说特朗普发动对伊战争。

2. 伊朗国内局势

伊朗自1979年以来长期遭受制裁，货币极度贬值，民生压力巨大。2025年12月伊朗国内爆发游行，特朗普及西方阵营判断，这是从内部瓦解伊朗政权的时机到了。

3. 美国战略误判

美国成功抓捕委内瑞拉总统马杜罗后，特朗普认为伊朗会复制委内瑞拉模式，未充分评估伊朗政府的生存能力与民众抵抗意志。

4. 定点清除行动

2026年2月28日，以色列摩萨德掌握关键情报，对伊朗最高领导人及40余名高层实施定点清除，战争正式爆发。

从战争结果来看，特朗普的三大战略目标全部未实现：伊朗核能力与远程打击能力未被清除，抵抗轴心仍具备作战能力，政权更迭完全落空。

02 本次美伊冲突的全新特征

（一）美国方面的核心特点

1. 战争决策盲目，准备严重不足

特朗普原计划3-5周结束战争，未制定长期作战方案，直至3月下旬才开始调集航母、海军陆战队，被迫考虑地面战，整体推进完全失控。

2. 传统西方同盟出现裂痕

北约明确表态不参与战争，美国传统民主盟友与其划清界限，是西方同盟体系破裂的标志性事件。

3. 战争行为违背国际法

本次军事行动未获得联合国授权，缺乏合法依据，不属于正义战争。

（二）伊朗方面的核心特点

1. 国内社会空前团结

当前伊朗国内处于近20年来最团结的状态，全民抵抗意志坚定。

2. 打破美国军事不败神话

伊朗以不对称作战方式，成功击落F-35战机、击毁萨德反导系统，美国军事技术神话全面破灭。

3. 精准运用战略杠杆

伊朗牢牢掌控霍尔木兹海峡，以此作为反制美国的核心筹码。

霍尔木兹海峡：伊朗的核心反制武器

霍尔木兹海峡承担全球25%-30%的石油运输，伊朗封锁海峡后，油价快速攀升至110-120美元/桶，对美国形成三重致命制约：

1. 选举压力

高油价直接推升通胀，抬高居民生活成本，冲击特朗普2026年中期选举支持率；美国民众超70%不支持战争，共和党内部56%反对地面战。

2. 货币政策压力

通胀上行迫使美联储维持高利率或重启加息，导致资本市场下跌，美国家庭70%金融资产缩水，进一步削弱选情。

3. 政治分裂风险

持续战争可能导致特朗普丢失国会参众两院席位，甚至面临弹劾；共和党内部“温和派万斯”与“强硬派卢比奥”已出现明显分裂。

伊朗仍保留升级手段：可通过胡塞武装封锁曼德海峡、打击沙特输油管道，将油价推升至150美元/桶以上，强制美联储加息。同时伊朗保持高度克制，坚持“以牙还牙、对等反制”，避免全面升级招致核报复或国际社会集体反对。

03 冲突对资本市场的两阶段冲击

本次地缘事件对市场影响超预期，呈现典型的两阶段走势：

第一阶段：停火前——滞胀环境下，股、债、金齐跌

战争爆发后，市场陷入极端避险情绪，风险资产全面回撤；叠加流动性挤压、美联储加息预期升温、美元强势上涨，黄金同步下跌，形成罕见的“股债金三杀”格局，仅原油与美元走强。

第二阶段：停火后——风险偏好修复，V型快速反转

随着局势降级信号明确，市场判断冲突不会长期化，风险资产快速反弹。标普500、纳斯达克指数创历史新高，国内创业板指创10年新高。

与历史战争对比，本次调整跌幅更深、反弹更快：历史战争标普500平均跌幅约6%，本次跌幅超10%，但反弹力度更强，指数快速收复失地并创新高。

核心结论：滞胀环境具有短期性，高通胀会自发抑制需求，最终向衰退环境切换，不会长期持续。

04 黑天鹅事件下的账户应对三大原则

1. 战略上藐视黑天鹅，战术上重视黑天鹅

黑天鹅仅造成短期波动，不会改变长期趋势，优质资产具备穿越周期的能力。历史经验显示，黑天鹅“只吓人、不吃人”，持有优质资产大概率能完全修复回撤。

2. 看长做短，锚定AI长期产业趋势

战争未中断AI产业迭代，英伟达GTC大会明确2027年营收目标，算力、算法持续升级。优质科技资产不因短期调整失去长期价值，调整期反而是布局窗口。

3. 多元分散配置，以账户思维控波动

按照增值、生息、保障三大需求做底层配置：

- 增值需求部分：搭配宏观产业趋势基金、优秀主观多头基金（公募+私募）；

- 风控角度：加入低相关性策略，平衡股市波动，匹配自身风险承受力，确保拿得住、不赎回。 

05 后续谈判前景：全面协议概率较低，短期止战是大概率的

（一）核心分歧：全面协议达成概率极低

美国提出15项停战条件，伊朗提出10项条件，双方核心诉求立场差异较大：

1. 美国要求伊朗完全放弃核研发，伊朗坚持保留民用核能力，仅同意稀释核材料；

2. 伊朗要求美国提供“不侵略”书面保证、战斗部队撤出中东全部军事基地；

3. 伊朗要求全面解除一级、二级制裁，归还被冻结海外资产；

4. 伊朗要求保护抵抗轴心，美国坚持伊朗不再支持。

（二）中短期判断：无全面协议，但大概率止战

1. 美国不想打

高油价与资本市场压力制约战争延续；中期选举政治风险极高；共和党内部派系分裂；美国无力同时应对欧洲、中东等多线战场。

2. 伊朗不想打

伊朗核心目标是保住现政权，非主动升级；军事能力持续消耗；担忧战争升级引发核冲突；因此保持克制，支持谈判。

06 冲突对全球地缘格局的深远影响

1. 明确标志美国霸权全面衰落

- 军事霸权破灭：不对称作战打破F-35、萨德系统不败神话，全球对美国军事保护能力产生质疑；

- 美元霸权动摇：美国重塑石油美元体系失败，美元信用持续受损，去美元化进程加速；

- 西方同盟名存实亡：北约拒绝参战，宗教界公开谴责，自由主义价值观联盟彻底分裂。

2. 全球从单极走向多极化，治理碎片化

美国“世界警察”角色弱化，区域治理强化，区域冲突概率上升，全球协作难度增加。

3. 全球发展逻辑：从效率优先转向安全优先

- 能源安全：全球能源采购多元化提速，新能源转型加速，利好中国光伏、新能源车等产业出口；

- 粮食安全：中东化肥出口占全球25%，春耕供应受阻，印度、欧洲、非洲部分地区面临粮荒，中国口粮自给自足，受冲击较小；

- 资本投资安全：中东资本加速流向安全区域，中国及香港市场成为核心选择；

- 军事安全：各国自主强化国防建设，利好中国军贸出口；

- 战略资源：有色金属等战略储备资产重要性持续提升。

中国优势：冲击较小，制造业份额有望提升

1. 俄罗斯承诺填补中国在中东的能源缺口；

2. 国内煤炭资源丰富，可部分替代石油化工；

3. 新能源布局前瞻，能源结构抗风险能力强。

2026年中国有望复制2020年的经济表现，全球出口份额进一步提升。

07 面向投资者的账户应对建议

1. 聚焦长期格局变化，把握结构性机会

战争短期冲击消退，重点布局全球治理转变带来的长期赛道：新能源、军工、战略有色资源、黄金等均具备配置价值。

2. 坚守账户配置思维，以需求规划和多元配置来应对未知

黑天鹅不可预测，资产配置是最有效的防御工具，用多元配置结构抵御市场冲击。

3. 保持理性，拒绝极端预判

不盲目乐观、不过度悲观，不要试图精准择时与强预测；坚守底仓多元分散配置的基础上，用一定仓位适当表达市场观点。

4. 防范短期疯涨，执行动态再平衡

警惕市场快速上涨形成不可持续的疯牛行情，市场大幅冲高时主动止盈，通过动平衡控制回撤，稳健把握慢牛机会。

本次关于地缘变局与账户应对的全维度分享到此结束，感谢各位投资者的收看，我们下期再见。

 

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