本轮牛市的基础和核心动能

2024年9月26日以来，国内股市经受住多重考验，走出慢牛格局。复盘下来，核心支撑来自于政策转向+科技突破改善了市场未来经济的发展预期，以及低利率环境下庞大的理财资金寻求再配置。

进入2025年四季度，四中全会形成的十五五规划建议，重提“以经济建设为中心”，聚焦扩大内需，建设强大国内市场，政策转向和科技革命的双引擎继续强化。12月中央经济工作会议结束，继续定调实施更加积极有为的宏观政策。与此同时，可以预期未来一年，中美关系或得以稳定。综上来看，当前我们看不到明显的熊市风险。

短期市场分析与后市研判

短期的下跌可能来自美股那边关于AI泡沫的担忧，但是关于这个话题，各界讨论较多，总体上倾向于认为，泡沫成分并不严重，数据中心的空置率是很低的，并没有大幅空置。美联储降息后，市场认为2026年降息次数只有一次。对此我们认为，市场可能低估了降息空间。AI对美就业的影响已经显现，2026年年中美联储主席换届，新上任的主席大概率支持特朗普的政策方向，加大降息。与此同时，我们预期2026年一季度，国内货币政策可能会有降息降准的空间。综合来看，四季度的震荡调整尚未冲击牛市的基础，往后看慢牛格局有望延续。

配置应对

在市场调整窗口期，是基于客户需求，从账户思维出发，做大生息、配好增值需求的好时机。在慢牛格局下，合理增配当前胜率（TRP）提升的含权类的生息类策略，包括派息型结构化策略、全天候策略、全球多元配置策略的FOF基金都是重点关注的方向。当前同时也是配好增值需求的窗口期，建议关注四个方向：布局宏观产业趋势的科技基金，长期创造稳定超额的主动管理基金，核心指数相关的指增策略，和多元配置策略。

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