一、会议背景与核心议题

本次嘉实财富“财富夜话”栏目聚焦中美经贸关系波动下的稀土管制升级事件，邀请嘉实基金首席宏观分析师郭永斌博士、嘉实财富总经理助理、研究与投资者回报中心总经理张吉华博士，围绕稀土管制背景与特点、对中美关系及市场的影响，以及投资者账户思维下的应对策略展开讨论，同时回应投资者提问。

播出时间：2025年10月14日。

 

二、稀土管制升级：背景、特点与有效性

（一）管制背景：美方率先升级博弈，中方被动反击

1. 时间线与触发因素：

2025年2月起，美国单方面对中国发动贸易战（加征芬太尼关税、对等关税），中国将稀土作为反制手段之一；

4-9月中美四次接触，氛围相对友好，中方曾放松稀土管制，美方承诺关税延期；

9月29日-10月8日，美方密集升级制裁（BIS出台50%股权关联企业出口管制、加征中国船舶停靠费、发布半导体出口管制报告、将16家中国企业列入实体清单），破坏谈判氛围；

10月9日，中方被迫收紧稀土管制，商务部连发4条公告，明确“含0.1%以上中国稀土原料的生产、冶炼、制造环节产品，需申请出口许可”。

2. 核心特点：中方管制并非“禁运”，而是“有条件许可”，仅针对合规审查，民用用途申请可获批，且已评估产业链影响，确保影响有限。

（二）稀土反制的有效性：中国全产业链优势+美方关键领域依赖

1. 中国优势：在稀土采矿、冶炼、加工全产业链具备全球独一无二的领先地位，尤其重稀土（军事、半导体、芯片等关键领域必需）仅中国大规模供应，其他国家难以替代。

2. 美方依赖：5月中方首次管制后，美国车企、军工企业因稀土断供无法生产，倒逼美国政府主动谈判；当前美国若脱离中国稀土产业链，12-18个月内难以自建替代体系。

 

三、稀土管制对中美关系及短期谈判的影响

（一）美方短期反应：威胁加税但实际有限，态度逐步缓和

1. 特朗普威胁与市场制约：10月10日特朗普发推称11月1日对中国加征100%关税，但实际影响微弱：

中美均不愿全面贸易禁运（4月关税已达60%-145%，仍持续谈判）；

美国股市敏感（4月加税导致美股跌20%，此次加税威胁致道指跌近3%-4%），美国家庭70%资产配置金融资产，股市下跌冲击选民支持）；

通胀风险制约（拜登因通胀下台，美方需避免加税推高通胀）。

2. 美方态度缓和信号：特朗普后续澄清“APEC元首会晤未取消”，美方代表贝森特明确“APEC前将与何副总理谈判”，并计划在IMF/世界银行会议中与中方沟通关税问题。

（二）中方立场：“谈则敞开大门，打则奉陪到底”

中方管制保持温和，明确“非禁运、合规即许可”，核心目标是反制美方误判，维护自身利益；郭永斌博士判断，若美方不继续误判，中美关系短期有望缓和，贸易禁运不符合双方利益。

 

四、账户思维下的投资应对策略（张吉华博士核心观点）

（一）事件定性：稀土管制是“不确定性冲击”，非“全面脱钩风险”

市场波动源于“意料外的政策博弈”，而非针对性冲击，需以“敬畏市场、提升账户抗震性”为核心应对，而非过度恐慌。

（二）三大核心视角与实操建议

1. 视角1：锚定家庭财务目标，审视账户“离目标的距离”

现状差异：2025年科创50涨46%-48%、创业板涨38%-40%、偏股基金指数涨32%-33%，但传统价值风格仅涨10%左右，家庭账户收益差异大；

关键动作：年底前需复盘“账户收益是否能覆盖目标（如保费、日常开支）”，避免“牛市热闹但目标未达”，优先守住“财富钱袋子”。

2. 视角2：借波动引导预期回归平稳，警惕“风险涨出来”

风险提示：年初至今客户风险偏好过度提升（年化收益预期从15%升至30%），但无资产只涨不跌，需理性看待牛市中的回调；

核心逻辑：科创成长引领的长牛趋势未变，但短期回踩正常，需避免“追高单一风格”。

3. 视角3：波动中捕捉机会，优化账户工具配置

机会1：结构化派息工具（挂钩中证1000等指数）——市场回调后挂钩点位降低，未来“敲出概率”提升，胜率更高；

机会2：多资产多策略工具（如全天候策略）——商品（有色、黄金）因不确定性上涨、债券收益重启，资产跷跷板效应凸显，可增强账户收益；

机会3：公募基金的“灵活性”需要重视——部分客户账户仅配阳光私募（开放频次低、门槛高），需增配公募基金（日度流动性、1元起购、费率透明），应对短期风格切换（如4月7日市场大跌时可当日布局），做好动平衡是账户中不可或缺的工具。

（三）四季度关键挑战与账户调整方向

1. 四季度四大挑战：

宏观基本面：消费、制造业投资、房地产仍处“不温不火”状态；

机构行为：社保、养老等绝对收益机构前三季度达标后，四季度可能“落袋为安”，增量资金边际减弱；

企业盈利：仅科技巨头盈利改善，非全行业系统性提升；

风格切换：成长板块超额收益或收敛，价值板块（如高股息红利）性价比回升（部分标的年化股息率达6%-7%）。

2. 账户调整建议：

风格平衡：若增值账户“超配成长”，需降低比例；若“低配高股息红利”，可提升至标配/超配；

工具增配：加大结构化派息、多资产策略工具比例，增强抗震性；

动平衡：年内增值资产涨30%后，需调整比例（如年初30%占比涨至40%，需回调至目标比例）。

 

五、中长期市场判断与中美博弈应对

（一）股市中长期趋势：慢牛格局延续，短期震荡

1. 郭永斌博士观点：

政策支撑：中央“稳定股市楼市”导向明确，汇金等类平准基金持续支持，从2600点涨至3900点的牛市逻辑未变；

外部利好：美国降息周期+美元需求下降（逆全球化、去美元中心化），利好新兴市场，中国作为新兴市场第一大经济体受益；

内部动力：科技自主可控（如寒武纪芯片突破）、“对外输出稳定，对内提振信心”政策，四季度震荡向上趋势不改（“疯牛已过，慢牛延续”）。

2. 张吉华博士观点：

居民财富支撑：未来5-7年中国居民金融资产年化增长9%，银行存款/低息理财资金需向资本市场转移，长期资金支撑牛市；

风险提示：中美博弈是“长期拔河”，需借每一次震荡优化账户结构，避免“单一支柱撑账户”。

（二）中美博弈下的长期投资逻辑

1. 规避长期风险：谨慎“过度依赖美国市场”的企业，此类企业易受贸易摩擦冲击；

2. 把握机会：

自主可控领域：芯片、半导体、光刻机等领域，政策与需求双驱动；

出海/内需企业：依赖中国市场、具备出海能力的企业；

新兴市场：越南、印度等“中美博弈渔翁”，可配置；

港股科技：恒生科技估值为纳斯达克100的60%，AI研发与盈利支撑明确，可定投（离上轮牛市高点仍有70%-100%空间）。

 

六、投资者提问与回答

七、会议总结

“稀土管制是中方被动反制，短期不改变中美谈判趋势，中长期不冲击慢牛格局”，核心建议投资者以“账户思维”为核心：锚定家庭财务目标，借市场波动优化风格与工具配置（增配公募、结构化工具、高股息资产），中长期需要注意利润主要来自美方的企业所面临的风险，把握自主可控与低估值机会，在中美长期博弈中实现财富稳健增值。

 

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