一、牛市很抓人，但更要冷静

应对上次我们讨论的话题还是牛来了吗？现在，大家纠结的可能不再是牛市来了没，而是我该怎么抓住它。

有一位智者多次提醒广大投资者，“牛市，对于很多人是用来亏钱的”。2015年的牛市是最经典的例子。一轮牛市下来，多少烟雨楼台中。

我经常和投资者说，熊市有熊市的磁场，同样的，牛市也有牛市的磁场。所谓磁场，就是在特定场景下，我们听到的，看到的，甚至闻到都是熊市或者牛市的味道。几乎所有人都是看空或者看多股市。这也是，牛市和熊市都能吃人的原因。

投资者要想从容穿越牛熊，理性和冷静是不可或缺的。市场的情绪应该为我所用，而非融入其中。市场进一步的上涨，我们的理性也要进一步增多。否则的话，就会被牛熊磁场所裹挟，最终也摆脱不了成为随波逐流之浮萍。牛市最终也可能是镜中花，水中月，竹篮打水一场空！

二、牛市中，投资者常犯哪些错误

在牛市中，普通投资者很难赚钱。要避免成为看着K线后悔的人，我们要努力避免这几类投资者常见的错误。

1.回本赎回，过早离场

回本了就想赎回，这是投资者常犯的一个错误。本质上是投资者在面对亏损时产生的防御性心理反应。较长时期的浮亏给投资者心理造成了负面体感。回本的时候，投资者有冲动想摆脱这种伤害，有一种劫后余生的幸福感出现。从结果上来看，回本就赎回并不一定错，只是说这可能并不是科学的投资决策。因为科学的投资决策永远是朝前看，朝着市场看，而不是看着自己的账户。正所谓，忘掉地平线才能飞得更高。只有忘掉自己的账户盈亏，基于市场规律和自身需求才能不被盈亏所干扰。

2.追风少年，频繁交易

牛市往往热点频出，轮动频繁。投资者容易受市场热点驱动。今天买创新药，明天买军工，后天又看上了机器人，总感觉都是机会。结果可能是追来追去，牛市已经发展了很多，而自己的账户却表现平平。

3.低点犹豫，高点加仓

从亏钱的角度来看，投资者要避免的第一大错误就是，在牛市中后期，大举加仓。出现这种行为背后是“踏空心理”作祟。我们都知道踏空是最令人难受的。投资经验不足的投资者，在市场连续上涨的冲击下，会担忧市场可能出现一次大牛市，如果没有买入的话，就出现踏空。这是投资者经不住市场上涨的冲击而被迫追高的主要心理因素（俗称的逼空行情）。

踏空造成痛苦是源于投资者会有一种假设，假设自己是本来可以拥有这个牛市的，但实际却没有。就好像，如果一个人看中了某样自己非常渴望的东西，而这样东西却在最后一刻飞走了，那么他的反应就会像这件东西他已经拥有了很久却突然被夺走一样。这种心理作用下，如果市场继续上涨，那么投资者还会产生焦虑，害怕继续踏空。在这些心理因素共同作用的下，投资者可能抱着宁可一起跌也不能错过牛市的心理追高。

要克服这种心理，最好的办法是在市场低位的时候，基于需求匹配相对应的策略。

4.过于分散，眉毛胡子一把抓

有些投资者在仓位上没有犯错，但是持仓过于分散。本着不想错过任何一个机会的心理，看上了什么买什么。低估的，高估的，趋势的，困境的，各类板块都买上。一轮牛市下来，总感觉空唠唠的，没有获得感。持仓过于分散容易造成躲过牛市的情况。

5.驾驭不了杠杆却上杠杆如果是自己的钱，我们追高了，最坏可以拿着，哪怕地老天荒。毕竟牛熊之后，还有牛熊，往往有解套的机会。

但，如果是借的别人的钱，局面却不是这样的。杠杆的资金属性决定了投资者是很难驾驭的。因为它的持有有利息成本，它的归还有到期期限，拥有它，时间就变成了我们的敌人。承受风险的能力和空间都大幅压缩。一旦市场转向，杠杆资金可能就会成为被迫卖出者。交出了带血的筹码，成为待宰的羔羊。

三、牢记牛市特征，减少犯错

可以看出，牛市里面犯错，部分基于人性，部分基于认知。解决人性问题靠制度，解决认知问题靠学习！

要想在牛市不犯错，首先要避免“上头”，避免兴奋和陶醉。正如巴菲特所言，要在资本市场赚钱，可能并不需要太高的智商，但是一定要极高的情商。这里的情商讲的就是“控制情绪”的能力。更重要的是我们要建立一套账户动平衡的制度和交易纪律。基于自身配置需求和风险偏好，适当融入对市场的牛熊周期判断，确立匹配增值需求的总金额和总仓位，不轻易调整。在此基础上，坚持纪律动平衡，从而大幅降低自身受牛市磁场的裹挟而出现大举加仓权益资产，账户配置失衡的风险。

在认知层面，我们也要加强对牛市规律性特征的研究和复盘。

1.牛市不会只涨不跌，但也不要刻意等待回调

无论什么牛市，不论是2005-2007年的“崛起牛”，还是2014-2015年的“改革牛”，还是2019-2021年的“新能源牛”，中间都是会有回调的。所以不要被短期的快速上涨，就担心一直涨上去，再也没有上车的机会。一旦有这个认知，再加上“防踏空心理”，结局必然是，冲动上车。

我们既要认识到回调会出现，但也要避免刻意判断和等待回调。从表1、表2的统计来看，牛市进程中的回调次数并不多，幅度和持续时间也不会很长，因此只要估值位置合理，可不用犹豫等待过多回调而错过加仓、调仓机会。

2.牛市具有普涨特征，但更有时代特征

往往牛市，所有的宽基指数都会涨，或多或少都会有回报。

但是牛市也有最靓的仔。这些最靓的仔往往最能体现那个时代的发展趋势。

• 2005-2007年的 五朵金花，是中国工业化加速发展的映射 

• 2008-2009年的 有色金属、汽车，是四万亿财政刺激的映射

• 2014-2015年的电子、互联网，是“移动互联网”的映射

• 2019-2021年的新能源，是“能源革命”的映射

时代的特征是比较容易看到的。既然是时代特征，就一定是总量上的特征，不是局部的，个别的，而是全局性的，总体性的。简而言之，时代不会躲着你。我们只要睁开眼看世界，就比较容易把握时代特征。这一轮，如果是个牛市，那也大概率要反映当下的时代特征。

当代，最大的特征是什么呢？

是“AI”！

因此，我们在持仓上要适当的向能够映射时代的板块倾斜，这些板块包括：

• 港股互联网，AI赋能大企业

• 创新药，AI应用受益的方向，本身已经产生了研发成果

• 人工智能（算力、芯片）方向，海外算力产业链、国内算力产业链

• 机器人，机器人是AI时代的价值集成体

3.情绪钟摆不会停留在中间位置按照霍华德·马克斯的观察，情绪的钟摆在牛市中往往会朝着过度乐观方向发展，在熊市中会朝着过度悲观方向发展，不会停留在中间位置。

牛顿曾经有言：“我能计算出万有引力定律，但是算不出人性的疯狂。”

牛市不会轻易结束，牛市也往往涨幅惊人，往往和疯狂联系在一起。

在牛市中，我们要为出现的疯狂做准备。因为，这不是什么新鲜事！

4.指数是不会躲过牛市的

既然是牛市，一定要体现在指数上。否则就不是牛市。

因此，如果是一轮牛市，指数一定会有所表现。

四、我们该如何从容应对？

牛市的确比较少见，所以牛市的出现，我们要积极应对，更要合理应对。因为投资者在情绪的扰动下，牛市舆论磁场的干扰下，往往做出不合理的决策。我们上文已有较多描述。接下来的问题是，在牛市中，投资者最需要做的是哪几件事呢？

1.坚持账户思维，总体保持攻守平衡

账户思维、攻守平衡是一种制度安排，也是一种纪律安排。这是抗击情绪干扰最好的安排。在积极应对市场变化的同时，我们更要思考我们财富管理的目标是什么？当前的配置是否可以满足自己的目标。这应该构成我们账户配置的主要部分。

2.不要犹豫，果断确定并保持合理仓位

在账户思维下，总体上保持攻守平衡的基本原则。在匹配增值需求方面，基本遵循从配置需求和风险偏好出发，适当融入市场的阶段性判断，果断确定一个合适的金额，让自己的账户进退有据。

什么是合理的仓位？合理仓位满足两个原则，市场上涨我们有获得感，另一方面，牛市发展戛然而止的时候，市场的回调不伤及整体家庭配置金字塔的稳定性。永远要为可能的犯错和黑天鹅，留下后手！

确定之后，在市场尚未疯狂时，可果断提升仓位，之后不再轻易改动。市场继续上涨，也不做仓位调整。配置比例已经合理的，可不做提升。

3.坐稳扶好，不要轻易下车

如前文所述，市场的发展往往超出人的预期和想象。在满足第一个条件，仓位合理的条件下，我们接下来要做的就是总体上要拿住。

4.持仓总体上既有指数基金（含指增）、也有跟上时代的基金

权益基金的配置可以包括宽基指数基金（含指增），也应该配置一些反映时代特征的基金，主动和被动指数的都可以。做到合理均衡基础上的适度集中。

对于过去不匹配新的时代特征的，同时也未展现明显超额回报的基金，可以借助市场的反弹做出结构上的调整。

5.在坚守合理仓位的基础上，持续做纪律止盈，以做到动平衡

随着市场的发展，我们时刻防范市场可能牛市结束的风险。至于什么时候结束，我们很难判断，但是我们可以做好应对。一个比较好的应对方法，就是在“本金不离场，浮盈变实盈”的原则下，把收益部分止盈落袋。这本质上也是一个纪律动态再平衡。

比如我们确定合理的仓位是200万，我们可以随着市场的发展，不定期或定期看看盈利部分，积累了合理的盈利，就把盈利赎回，比如赚了20万，我们赎回20万，继续保持200万在市场中。这样我们相当于把牛市的胜利的果实已经兑现了。从制度上避免了出现“镜中花、水中月、竹篮打水一场空”的牛市魔咒。

6.始终监测市场情绪和估值位置，当出现极度乐观舆论和估值泡沫时候，可进一步适当降低

我们希望是慢牛。但也要防范疯牛的可能。因此，我们要时刻监测舆论的风向，是否有过度乐观的情绪出现，一旦这种情绪已经成为共识，那可能市场面临较大的风险。

当出现这样的局面，可以进一步加大止盈的力度，也可考虑分批逐步适当降低仓位来应对。降低到合理仓位后，可以不做调整。跟随市场，也要敬畏市场。市场观点是一方面，更重要的是应对的策略。保持积极应对，也要做好两手准备。我们希望每一位投资者都能在牛市中获得回报！

 

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