首播时间：2025年11月27日

一、公募基金的认知、特点与配置价值

1. 兰生荣观点

核心逻辑：配置公募基金需“知己知彼”。“知彼”即了解基金特征，包括波动率、投资方向、风格（如科技、消费、均衡型），以及货币基金、债券基金、混合基金、股票类基金等不同类型基金风险、收益的特征；“知己”即明确自身投资偏好（如偏好指数基金或高弹性标的）与风险承受能力，匹配对应仓位。在账户 “增值、生息、保障” 的金字塔下，要清楚自己能承受多大风险，再拿多大仓位，这样风险来临时才能承受住，这是配置股票类基金的前提

配置价值：兼顾增值与稳健收益（如TRP目标下的高胜率基金配置），公募基金工具丰富，可满足多样化需求。

2. 王维观点

核心定位：公募基金是金融领域普惠的配置工具，相对而言具有流动性好、费用低廉、投资门槛低、持仓与信息透明等优势，尤其在权益领域优势突出。

实践体验：自身有超过13年的定投公募股票基金的经验，最早定投的是嘉实沪深300指数基金。见证了公募基金在费率优惠、管理人激励机制等方面的持续改良，能通过长期持有穿越牛熊，呈现“微笑曲线”收益。

配置地位：是未来账户配置的基础，适合能承受波动、给予足够时间体现价值的投资者。

 

二、公募基金的认知、特点与配置价值

1. 市场背景

A股“牛短熊长”特征明显，过去十年沪深300价格指数年化回报率仅1.9%，波动率却达20%；偏股类公募基金年化收益约3.5%，波动率与沪深300接近，性价比偏低，且错过快速上涨阶段后收益会进一步降低。

2. 兰生荣应对建议

控制仓位：根据自身风险承受能力设定合理仓位，避免因波动影响投资心态与生活。

选择优质资产：优先配置长期向上的资产，或选择长期震荡向上策略的主观基金经理。

采用Smart Beta策略：如红利低波指数基金，历史上3-5年年化回报基本在8%-10%区间，无需过多操心。

逆向布局：在资产逆风时买入、顺风时获利了结并动平衡，例如景气投资策略可在一季度、四季度埋伏，二、三季度加仓。景气投资，最近关注度高，它找的是高增长、高盈利的投资方向，股价会随盈利爆发有“戴维斯双升” 的机会，但行业景气下行时可能有“双杀”（盈利、估值回撤），波动大，所以景气投资需要交易策略。过去几年中国经济进入高质量发展，与宏观相关的景气投资线索少，主要集中在科技创新线。进行景气投资有两个前提：一是有景气行业，二是业绩能不断有催化。景气行业比如现在的AI，产业链长，细分领域处于不同景气阶段。上市公司财报披露有季节性，一季报和年报对股价指示意义差，中报和三季报影响大。所以投资景气投资策略，一季度和四季度可埋伏、找标的，二、三季度慢慢加仓，三季度可能是收获阶段。

把握买入时机：追求“便宜的好资产”，偏左侧、逆向风格布局。

比如公募主观管理人，可能在逆风的时候也是布局的时候。看偏股基金整体业绩走势，当景气趋势大且持续久时，偏股公募基金进攻性强。中证偏股基金指数有大概3 年的规律：超额收益（相对沪深 300）会快速上行，之后慢慢回归长期回报。比如去年 8 月底，它的长期超额收益年化到了  15%，但长期年化超额回报是 10%，中间有很大回归空间，这是买公募基金的好逆向指标。我印象深刻，去年五六月就观测到这个指标，一直提示；去年 9 月后，公募基金相对指数的超额收益慢慢上升，今年更明显，沪深 300 涨 15% 左右，偏股基金涨 30% 左右。

3. 王维应对建议

逆向投资：避开市场过热的右侧（大家都想买时），在左侧（大家都不想买时）布局，赚取从左侧到右侧的合理利润，右侧疯涨阶段适时动平衡。

分批买入：左侧布局时避免一次性投入，控制仓位波动率在可控区间，降低情绪压力。

信任优质管理人：选择经历多轮牛熊、选股逻辑清晰的基金经理，在市场错杀时坚定持有或加仓，如同“双11买打折资产”。

2018 年 10 月，我在香格里拉参加瑞银管理人施斌总的活动，他推心置腹说：“做了几十年管理人，我不能理解茅台跌到六七百块，这在国外没有这种情况，属于被错杀的估值。” 但我们做基金投顾，不能说当时是绝对低点，因为下行趋势下没人能阻挡压力。但如果市场是灾难性定价，我们可通过历史数据判断 —— 中国人不怕困难，会解决困难。

当时我能做的：一是通过公募基金不断买入股票资产；二是相信市场上有很多优秀管理人，在左侧市场会坚持自己的判断。同时国家也在努力，我认为市场从左侧到右侧的阶段，能赚取合理利润；从正常估值到市场疯涨（右侧），就是动平衡的机会。

左侧时，我们选了很多工具，比如沪深300 指数，那一年所有指数都跌得很多，但我们不是一直持有，而是通过积极操作和交易，在左侧不断买入，同时控制仓位波动率在可控区间，买入感受就不会像一次性买入那样给情绪带来大压力。所以我们会分批买入、长期持有，同时设定持有区间，比如持有公募管理人或私募管理人 1到2 年。公募的优势这时就体现出来了，持有成本低，无论是指数基金还是主动管理基金，很多经历多轮牛熊的资深管理人，若选股逻辑没问题，即使在左侧遭遇下跌，也要判断是管理人能力问题还是市场问题 —— 若不是管理人问题，在基金下跌时不断买入，就像双 11 买打折商品，牛肉跌价了能买更多，长线看这是正确交易，我会建议客户坚持持有。

过去两三年，若判断自己在左侧，不确定何时上涨、何时有正反馈，这时第一要理性判断自己，评估线下损失是否能接受，这很重要—— 就像兰姐说的，不要承担不需要的波动和风险，仓位和心态要一致，面对波动时会更从容。

过去几年市场下行周期，客户依然信任我、把钱交给我，一起走过低谷，我很感谢。所有人都不想买的时候，其实是好买点，但真正该买的时候往往不想买，这需要自我修行，而公募基金是最好的工具，它像一个整体，没有太多可能失误的“零件”—— 市场底部时，公募可以作为首选工具；市场明确牛市时，公募也是参与的好工具。

三、回撤控制能力突出的基金经理类型与案例

1．兰生荣分享三类典型基金经理及特征（以下数据来自Wind）：

（1）擅长择时与资产配置型：如广发基金的冯汉杰（广发主题领先），他所管理的基金的仓位在60%至95%波动，会通过择时、风格偏配、配置黄金相关股票、运用股指期货等方式控制回撤。

（2）注重个股安全边际型：如大成基金刘旭（近300亿规模，十年年化回报接近20%，自管理基金以来每年战胜沪深300）、中泰基金姜诚，通过深入研究个股基本面，坚守估值模型与能力圈，不盲目追热点，风险控制优秀。

（3）抓大放小+适度分散型：如东吴基金刘元海（近十年最大回撤40%，年化回报接近20%，），舍弃零到一的高难度机会，聚焦核心趋势，适度分散投资方向（如算力、端侧AI、智驾），并预留左侧仓位逐步加仓。

2.王维观点：

我欣赏的管理人，一是注重安全边际，二是业绩相对稳定，三是从公募角度看，能把季报、年报写得清晰，对各类资产的长期、短期观点和市场实际情况匹配，是钻研型管理人。比如今年不管做波段、轮动还是长期价投，每年都有优秀管理人，即使短期业绩波动，长期投资仍能获超额收益。

 

四、公募投顾服务的价值与实践

1. 王维对嘉实财富投顾策略的分享

A 股是 “牛短熊长” 的市场，即使现在有所改善，仍要敬畏市场。若你择时能力强，可能在股票投资上做得好，但作为合格投顾，第一要提醒风险 —— 收益和波动、风险对等，能承受多少收益，就要承担多少风险；若不想承受大风险，每次赚钱后，通过动平衡，要把部分资金配置到低风险、长期稳健的资产上。

百灵全天候组合：底层资产清晰调仓透明且有明确逻辑，回撤可控，更适合稳健型投资者、新手入门或短期观察，建议持有期限6个月以上。

百灵全天候是“债券 + 股票 + 黄金” 的组合，类似强债加商品，是现在很多客户的生息资金的好选择。这段时间债券基金表现一般，若你不想冒更多风险，且能用较长周期看待资产，百灵全天候适合新手入门，或作为短期观察工具—— 想赚钱就要承担风险，这是面对市场的必然选择。

从策略看，调仓记录让我安心，投顾部门每次调仓都会说明理由（如分红转投等），收费模式和长期业绩能体现“帮客户赚钱” 的逻辑 —— 我们把客户担心的波动，在仓位、披露上做到比较透明。

蛟龙全球机遇组合：聚焦全球市场（如美股、A股、越南、印度等），提前布局潜力市场，适合多元化配置需求。

服务逻辑：根据产业趋势定期推荐指数与公募基金，通过投顾引导客户设定合理目标收益与容错率，避免频繁交易，匹配资金属性与投资周期。

2. 配置投顾策略的方式方法

核心还是“知己知彼”，要理解客户，也帮客户理解自己 —— 投资者易被市场诱惑，需投顾一起确定资金期限、风险承受能力和对策略的认知。配置任何一个策略，都有一个合理期限的概念，比如买百灵全天候不是马上赚钱，它也有波动，需要一定期限，建议持有6 个月以上，再看效果。

很多客户直接买股票基金，我们担心“若第一笔投资就亏，客户是否有信心投第二笔”，波动是工作中最大的难点，波动大时信任最关键。若你不想玩高风险、高波动类型，百灵全天候适合分批配置、长期买入。

 

五、面对公募基金表现不及预期与回撤的应对原则

1. 兰生荣观点

评估仓位：若仓位过重影响生活，优先降仓调整。

核查逻辑：区分浮亏原因（市场波动、管理人问题、风格逆风等），若投资标的本质（如公司生意模式、行业趋势）未变，仅风格逆风，可坚持持有或补仓至合理仓位。

保持耐心：等待合适价格买入与卖出，耐心是长期获取超额收益的关键。近期我们去上海调研主观基金经理，去了景林，问了景林的投资经理：“你的持仓都是大家熟悉的公司，为什么普通人抄作业会亏钱或拿不住，你长期超额收益从哪来？” 他说是 “耐心”—— 等待合适价格买入，买后拿住，等待合适价格卖出。“耐心” 是长期获取超额收益的重要来源。

2. 王维观点

理性评估损失：特殊情况（如市场暴跌、突发疫情）下，第一时间评估损失，理性决定加仓、减仓或持有，避免灾难性思维。

坚守周期思维：市场大涨大跌均有线索，通过研究报告、尽调、同业与客户交流捕捉机会，例如国家队增持信号可作为长线机会参考。

平视各类资产：根据资产价值灵活选择与调整，不执念单一工具。‘

六、总结：扬长避短配好公募基金

财富管理是一个系统工程，从账户规划到策略工具配置，运行一段时间，不管是好还是不及，还是要 “回归初心”。出现不及预期时，评估所选资产、管理人、方向，以及自己的承受能力，若都没问题，就需要耐心和时间等待。王维提到“周期思维”，他来嘉实七年经历四次熊市（2018 年、2021 年、2022 年、2023 年），对周期有深刻体感。我们也发现，A 股从 3500 点到 2600 多点，再到 4000 点，给足够时间，市场会修复甚至创新高，周期思维和跨周期思维能降低对波动的恐慌。

扬长避短配置好公募基金，从“知己知彼” 开始，了解公募基金的优点与注意事项，发挥其流动性好、策略丰富、锐利度高的优势，用合理策略降低对账户的冲击：

第一是合理配置，评估自己承担波动的能力；

第二是适当逆向，A 股市场逆向很重要，“大家都想买时可能热，大家都骂时可能冷”；

第三是选好资产、好管理人，兰姐做了分享，很有启发，值得大家参考；

第四是分批买入、定投，善用投顾服务（百灵全天候等）。

第五是保持理性，保持耐心，加强心态管理和建设。

 

重要声明：本文中的信息或所表述的观点并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到接收人特殊的投资目标、财务状况或需求，不应被作为投资决策的依据。载于本文的数据、信息源于市场公开信息或其他本公司认为可信赖的来源，但本公司并不就其准确性或完整性作出明确或隐含的声明或保证。本文转载的第三方报告或资料、信息等，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表本公司的立场。本公司不保证本文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。文中涉及客户需求财富规划示例，提及的增值、生息、保障等仅为基于客户需求进行的概念分类，并非根据风险等级对产品/服务进行划分。分类仅供参考，不同的分类方法得出的结果可能存在差异。不构成任何产品或服务的宣传推介，不构成具体投资建议，亦不代表我司销售范围。市场有风险，投资需谨慎。本公司不保证投资者一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。投资者应充分考虑其风险承受能力、风险识别能力，谨慎投资.