首播时间：2025年11月20日

一、市场震荡不改慢牛格局

（一）市场短期震荡的核心原因

1. 资产特性与宏观环境

- 股票等权益类资产本身具有中高波动属性，不可能持续上涨，涨跌是市场常态，需聚焦长期趋势。

- 全球财政与货币政策仍处于宽松扩张周期，4月7日后关税战对全球经济的影响逐渐减弱。国内十五五规划即将揭幕，在内需推动、科技发展、社会保障等领域有诸多增长点，资本市场生态持续向好。

- 短期震荡源于前期涨幅后的资金落袋需求、年末配置方向切换等因素，属于正常调整。

2. 风格切换与资金流向

- 表面呈现风格高低切，三季度至今，银行板块涨近10%，煤炭等传统资源及红利属性板块涨近20%，而创业板指、科创板指下跌近10%，AI算力相关板块波动较大。

- 资金层面是机构持仓从集中到分散的过程，当前市场处于增量资金市，股债性价比对比下权益类资产长期占优，且房地产不会对入市资金形成分流，大量银行存款为股市提供增量资金支撑。

（二）慢牛趋势的核心支撑

1. 政策与环境支撑：自去年9月26日起，稳经济、呵护资本市场的政策持续出台，国九条、公募基金高质量发展行动方案等推动市场健康发展；低利率、房价下行环境下，股市性价比凸显。

2. 估值与风险排除：当前中证500、中证1000等指数十年估值分位数回落至80%以内，创业板指更是降至40%以内，未出现估值泡沫；政策收紧、经济预期恶化等牛市转熊市的典型因素目前均未显现。

3. 科技周期助力：以DeepSeek为代表的科技突破及寒武纪芯片放量，推动国内AI周期加速，成为慢牛的重要助力。

 

二、公募基金的特点与账户配置价值

（一）张吉华博士的核心观点

1. 普惠金融的核心工具：公募基金门槛低、透明度高、品类多样，是普通百姓参与国家经济建设、分享科技创新与经济发展红利的重要途径，未来也将成为个人养老金账户的关键工具，类似美国市场中mutual fund的重要角色。

2. 策略搭建的工具箱：涵盖股债混合、ETF、量化、QDII基金、FOF组合、分红型基金等多种类型，策略迭代快，可根据市场情况灵活选择使用，适配不同投资需求。

3. 账户配置的不可或缺元素：公募基金流动性强，可助力账户实现灵活的动平衡调整；同时可作为私募基金的平替，如用二级公募基金替代门槛高、周期长的股权投资私募基金，用多资产配置公募基金也可满足绝对收益需求。

（二）王智强博士的补充观点

1. 账户层面的优质工具：在配置层面，公募基金类型丰富、颗粒度细，可匹配增值、生息、保障等各类需求，覆盖稀土、芯片、生物医药等多个细分领域；在动平衡层面，能快速适配市场与需求变化，完成账户调整；在资金规划层面，流动性优势满足教育金、养老金等不同场景的资金存取需求。

2. 高质量发展提质增效：被动基金类型不断丰富，跨境ETF等产品涌现，主动基金在基准设定、管理人考核激励等方面不断完善，监管与行业环境推动公募基金聚焦投资者利益，成为更优质的投资工具。

 

三、公募基金配置策略与实操建议

（一）核心配置思路：账户思维下的体系化配置

将公募基金纳入账户整体规划，明确每只基金的配置目的，区分增值、生息等不同账户需求，其中增值账户需树立长期持有思维，建议75%-80%资金配置核心持仓，聚焦长期增值。核心持仓可通过四大方向布局：

1. 宏观产业趋势：围绕AI、机器人、集成电路、精密仪器等十五五规划重点方向，选择行业主题基金布局。

2. 资本市场贝塔与阿尔法：把握美股等长牛资产的贝塔收益，挖掘A股市场因定价失衡带来的阿尔法收益，可选用指数基金、量化策略基金等。

3. 卓越企业盈利增长：选择聚焦价值投资的基金经理管理的产品，伴随优质企业长期成长。

4. 多资产多策略配置：通过多层配置提升风险收益性价比，实现波动与回报的优化匹配。

 

图：增值需求配置的四个方向

（二）生息账户的公募基金配置

1. 稳健投资之选：可选择如百灵全天候等投顾组合策略，其过往正收益比例高，年化波动率3%-4%，适配稳健需求。

2. 中长期生息选择：对于3年以上期限的生息需求，可配置红利指针、低波红利类基金，追求长期相对稳定现金流。

（三）实操落地建议

1. 基础配置比例：增值、生息账户中至少配置20%的公募基金，保障账户流动性与调整灵活性。

2. 风格平衡调整：若账户持仓过度偏向单一风格，需从缺项领域选择公募基金，平衡账户风格，应对市场切换。

3. 渐进式介入：零基础投资者可从生息账户入手，先配置固收+、多资产组合等中低波产品，再逐步向增值账户拓展；已有配置的投资者遵循“损有余而补不足”原则，逐步优化账户结构。

4. 动态优化：利用公募基金的灵活性，在增值账户波动时，从生息账户调拨资金加仓；增值账户盈利后，通过公募基金操作实现止盈调整。

 

四、总结

当前市场短期震荡大概率属于正常调整，慢牛基础未变：

政策呵护；

科技突破；

资本市场制度改善；

全球流动性保持宽松等核心支撑依然稳固。

公募基金凭借普惠性、多样性、灵活性等优势，在账户配置中不可或缺。投资者需树立账户思维，从把握宏观产业趋势、分享企业盈利增长、捕捉资本市场优质指数和可持续超额等四大方向布局增值账户，同时优化生息账户的公募基金配置，遵循渐进式、平衡化原则，逐步提升公募基金在账户中的配置价值，实现财富长期稳健增长。

 

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