写在前面

记得私募圈有句话，说如果主动管理的规模超过100亿了，基金经理的首要目标就是做“分散配置”，而不是做真正的“投资”了。私募封盘，一般两种可能：一是继续扩容会稀释老客户的收益，所以封盘；二是持仓锁定了一批高性价比的标的，增量资金对策略容量会有侵蚀，把控节奏。

不管是哪一种，对上了400亿的宁泉而言业绩比规模重要。

今年A股结构分化显著，并没有太明显的泡沫，宁泉的封盘显然不是表达“看空”后市，更多是不想在牛市里为了分散而配置。

以上是对基金经理的观察，但其实我们为自己或客户的增值账户选配产品的时候，不也秉承了一样的原则？

1）牛市没结束，产业趋势还很长，所以当下不看空；

2）增值账户仓位轻的，先上车，方向更重要。

3）仓位重的，如果你的基金经理也表示机会在变少，就控一下入资节奏。在市场共识未形成的早期阶段深入布局，把握产业变革的先机，这本身就很难，扫描不到潜在机会，宁愿放缓点节奏，也不能盲目追热点。

回到账户管理上

一、有限的子弹花在刀刃上

一个稳健型的客户，如果账户用于满足增值需求的资金占比比较有限，还要根据账户目标动态再平衡，那么增值账户配产品时，往往有两个考量，一是，如果错过产业趋势的盈利增长，就相当于承担了巨大的“机会成本”；二是即使方向选对了，策略不对也不行。

比如，面对一个10年10倍的机会，只赚几个10%就下车，也是不合格，美股科技就是这样的例子。

数据来源：嘉实财富统计

我们的体验是，增值账户追求获取长期可持续的回报，选对方向很重要。

选对方向，简单来说就是盯住一轮行情里最不能错过的那个盈利快速释放的方向。如果站在当下看，无论是从“十五五”规划下的表述，还是海外科技巨头带来的革命性影响，产业趋势一轮轮演进，这一轮产业趋势就是AI等科技进步带来的生产力革命。

图片来源：网络公开资料

二、产业趋势下，如果遇到波动不应看得太短

近期市场波动加大，卫星仓部分或许需要应对累积盈利节奏、估值波动与情绪扰动，中期受政策导向、经济周期及利率变化影响，而核心仓部分（Core）只需锚定产业趋势的底层逻辑。然而，真正决定增值账户长期价值的核心在于——是否将资金配置在产业趋势的正确方向上。

对资产所有者（Asset owner）而言，市场点位高低不应成为决策的首要考量，真正需要思考的是“我的钱是否放在了对的地方”。若方向正确，市场下跌恰恰是补仓的契机，补仓的本质不是对错的证明，而是抓住产业趋势的确定性。只要趋势未终结、账户比例未失衡，这部分资金的配置就具备长期价值。

过度聚焦宏观变量（如经济数据、货币周期、估值水平），在产业革命的长周期中或许只是“扰动项”，反而容易偏离产业主线，甚至因短期波动错失增长潜力。相比之下，研读产业研究报告、追踪企业盈利方向，更可能捕捉到高回报机会。

按照下面这个公式，想捕捉盈利和估值的双升，就得让企业盈利的快速增涨成为股价的锚。这部分资金只要能长期坚持，往往会是这轮牛市里弹性最大的部分。

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因此，增值账户的配置要回归本质：一是为长期产业趋势预留足够容量，二是匹配能持续跑赢企业盈利的长牛策略，三是以长期视角消化周期波动，通过止盈不止损、大跌后坚定补仓的纪律性操作，实现账户的可持续增值。

三、回到账户层面，要做好动平衡

落地到选品的话，可以用产业景气投资类基金来配，比如像ARK木头姐的方舟基金一样，紧紧追随能改变世界的伟大企业的策略。

至于如何防止坐过山车，我们认为，完全可以用账户层面的“盯住目标配比”的动平衡，涨多了就卖，跌多了就买，用这类操作来防止坐过山车。

同样自10年前的2015年年初开始算，巴菲特伯克希尔（BRK）上涨280%，而木头姐创新ETF（ARKK）上涨370%，而且最高的盈利摸到了700%！或许不是每个人都适配木头姐的高收益高回撤，但至少她让我们的账户看到了一种全新的可能性。

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