数据显示，我国居民存款已经超过160万亿，这一数字相较2019年末已经翻倍。如此巨大的居民存款构成了我国居民理财金字塔的中流砥柱，也彰显了生息需求的庞大刚需。但与此同时，超额储蓄也在积累，一些迹象显示银行存款“搬家”的迹象已经越来越明显。本期经济学嘉栏目，嘉实财富全球资产配置总监王智强博士为您具体分析本次居民存款搬家的原因、趋势及对市场、对居民财富管理的深刻影响。

 

（一） 居民存款是国民财富金字塔的生息基石

在中国居民的理财需求金字塔中，生息一直是刚需，在金字塔中占比高达四分之三，而在生息的理财工具匹配上，毫无疑问，居民的银行存款又是其中的基石性资产，截至最新数据显示其规模已经突破了160万亿的水平！

而如果具体去看其过去几年的演化，可以发现居民存款的规模一直在扩大，相较于2019年末约81.3万亿的规模，其增长已经接近100%！居民存款堪称是国民财富金字塔的生息基石。

 

数据来源：各行业协会及银保监会、证监会官方网站。公募基金、储蓄存款、银行理财、保险数据截至2025年6月底，私募基金数据截至2025年3月底，信托数据截至2024年12月底。以上示意图中提及的增值、生息、保障等仅为基于客户需求进行的概念分类，并非根据风险等级对产品/服务进行划分。示例仅供参考，不同的分类方法得出的结果可能存在差异。不构成任何产品或服务的宣传推介，不构成具体投资建议，亦不代表我司销售范围。市场有风险，投资需谨慎。不保证投资者一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。

 

数据来源：各行业协会及银保监会、证监会官方网站。公募基金、储蓄存款、银行理财、保险数据截至2025年6月底，私募基金数据截至2025年3月底，信托数据截至2024年12月底

开源证券的研究显示，居民存款增速已连续7年高于M2，反映风险偏好持续偏低。而如此庞大规模的居民存款未来的走势也成为市场所高度关注的问题。

 

 数据来源：开源证券

（二） 居民存款搬家的原因和迹象

我们认为，虽然过去这些年居民存款规模不断上升，但同时也在不断积累各种压力，从而造成居民存款的“搬家”动作，今年以来已经有一些迹象显示，居民存款搬家正在悄然发生。

一方面是存款的增加造成超额储蓄量的累积，据瑞银测算，中国居民自2020年以来已累积了超过7.2万亿元的超额储蓄。从宏观的角度来看，瑞银观察到近期M1与M2剪刀差正在逐步上升，显示整体资金的流动性增强。超额储蓄形成的原因是多种多样的，例如一些预防性的储蓄，消费抑制，以及基于未来收入预期等方面的规划等等。

 

另一方面则是居民所面临的行为决策利率水平在不断降低。对普通居民家庭来说，以下4个利率是决定行为模式的重要影响变量——①1年定存利率②货币基金7日年化利率③银行固收理财收益率④保险预定利率。

这4个利率都正在下降或者下降的趋势中：1年期定存利率曾经一度破1%，而3年期的定存利率也从3年前的3%以上降低至当下的1.5%-1.6%，这意味着3年前选择定存的居民今年如果滚续3年定存其利率将砍半，货币基金的7日年化收益率正在保“1”的目标努力，而保险预定利率也降低至2%。

 

这些因素导致居民家庭有相当强的动力进行再配置，以校准自身的综合收益预期目标。具体来说，家庭会综合各类型的金融资产的收益率情况，对存量资产进行资产配置的重新规划，而占据生息类型内部相当比例的存款当然是再配置的重要部分。

中金公司的研究显示，一些迹象已经证明了存款搬家的初步动作，这其中包括：1）存款活化，定期化趋势出现拐点；2）股票基金热度提高；3）券商保证金账户资金快速增长；4）资本市场活跃。

 

 

（三）居民存款搬家：路径演绎及趋势方向

本次居民存款搬家并不是第一次，研究显示，历史上有多次的居民存款搬家发生，如下图所示，而每次的居民存款搬家驱动因素的类型有所不同，驱动原因各异，而由此导致的资金流向也相应有所区别。

从驱动类型上看，有的由利率因素驱动，有的由股市上涨驱动，有的由监管政策推动，而每一次的居民存款搬家都伴随着资金的大幅流动，从而对相应的资本市场造成影响。

 

本次存款搬家的讨论中，不少声音认为居民存款搬家将大举进入股市，推升股市价格。但我们认为，虽然居民存款搬家确实对股市有利，但这种过程的发生不是一蹴而就的，而是一种渐进式的演化。

具体来说，我国居民的风偏不太可能发生骤然的推升，目前居民的风险水平整体依然处于相对较低的位置。据人民银行《2025 年第二季度城镇储户问卷调查报告》，居民依然还倾向于“增加储蓄”，而在投资方式上，居民偏爱的投资方式依次为：“银行非保本理财”“基金信托产品”“股票”“债券”和“非消费型保险”。

 

因此，从路径演绎上看，我们判断居民存款搬家是一个大工程，这个过程不会是疾风骤雨式的，而是平稳过渡的过程。具体来说，居民可能是从传统的存款向银行固收纯债类理财挪移搬家，而对收益率要求更高的投资者，会选择一些“固收+”类型的理财和基金产品，再往上是一些混合型基金，甚至是股票基金等权益类的产品工具。

这个过程中，机构会进行相应的应对，通过渠道优化和产品创设，以满足投资者的新的生息需求，从供给端对需求端进行匹配。越来越丰富的生息工具的供给和匹配，是居民存款搬家背景下对金融机构带来的机遇和挑战。

 

 

（四）居民存款搬家对市场的影响

对股市：无论是居民存款向“固收+”倾斜，或者向混合&股票型基金产品配置，甚至直接入行参与二级市场的股票投资，都对股市有促进作用，当前水平下显示居民存款与股票市值的比值还是存在进一步上升的空间。

 

对银行：存款搬家有利于银行息差扩张，主要由于居民存款活期化、负债成本降低，市场和经济预期改善对信贷需求回升也有帮助。预计银行代销基金等财富管理业务也有望受益。

 

对保险：从2022年下半年以来，保费收入逐渐增加，2023-24年连续两年的保费收入增长都在10%以上，2025年上半年增速也在5%以上，因此险资将增加对于股票市场的投资，成为居民存款搬家的资金入市的重要渠道。而从产品类型上看，随着预定利率的进一步下调，分红险相较于其他储蓄型保险的优势可能更为明显。

 

 

（五）居民存款搬家对家庭财富金字塔的启示

对于家庭财富金字塔而言，居民存款搬家的时代背景更具有启示意义。对家庭来说，需要根据其家庭不同生命周期阶段的各项规划（生活、教育、养老、医疗、传承、保障等）去匹配“增值”、“生息”、“保障”项下的各类型工具，以及进行动态的调整。

而居民存款搬家是家庭应对当前宏观环境的一种现实选择，也是未来的趋势方向。我们建议居民家庭不要贸然改变金字塔规划目标比例，不要贸然因为股市的财富效应就大幅增加对“增值”的配置比例而偏离初衷，而是应当借此机会积极扩大充实财富金字塔，在生息需求中匹配更加多元的生息类型（纯债策略、债券增强、绝对收益、全天候策略、结构化派息策略等），让生息来源更为丰富多元，用更为多元的生息工具去匹配生息需求，彻底夯实财富金字塔的生息底座。

 

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