一、我们可能已经进入牛市

当前市场，从上周开始，已从质疑牛市、否认牛市，转变为投资者思考如何在牛市中挣大钱，呈现出早期疯狂迹象，不少人纠结是否下车。

（1）当前市场具有牛市特征

“长”的 像牛市：2021 年以来，中证 1000、沪深 300、恒生科技指数在 2022 年 9 月 24 日（简称 “924”）前，虽有震荡反弹，但每次反弹后均以新低收尾，属典型熊市特征。而牛市的特点是底部不断上移、震荡上行，去年924 以来的市场走势与此一致，是反转而非反弹。

“涨” 的像牛市：7 月以来，市场显现牛市成熟阶段征兆。按邓普顿观点，牛市 “在悲观中孕育，在质疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡”，当前市场或已处乐观状态，这与2007 年、2015 年、2021 年的牛市特征相似。

同时，高风险资金快速增加，如8月5日融资余额创十年新高，这也是牛市特征之一。

二、本轮牛市的底层逻辑

任何一轮牛市都有货币宽松的影子，牛是离不开水的。但要说完全是“流动性”驱动的，我觉得有失偏颇。

本轮市场成为牛市的含金量还是在的。首先，熊了四年，估值极低的位置启动一次牛市，本身是股市发展的自然规律的体现。说白了一点，人心思牛！

此外，当前市场具有成为牛市自身的根基，不完全来自货币宽松。要是货币宽松可以推动，也不至于2024年9月24日才启动。也不会在2025年1月20日再次爆发，更不会在2025年7月1日之后呈现加速。

这几个时间点，都是水之外的故事。此前有投资者疑问“经济不好为何股市牛”，股市上涨通常源于三方面：资金宽松、企业盈利增长、预期改善，至少占其一。

在经济变好之前，股市已经明显上涨，必然是在其他方面，我们变好了。

1.经济政策全面转向，最标志性的是民营企业家座谈会的召开和《民营经济促进法》的实施；

2.科技领域突破，如AI 大模型（DeepSeek）、寒武纪芯片、华为芯片的量产，都是国运级别的突破；

3.资本市场生态改善，从“国 九条” 到公募基金高质量发展行动方案，规范了上市公司减持、分红、回购，严格退市，鼓励保险、公募基金等长期资本增持，约束高频量化，提升交易公平性。

7 月以来，又新增两个积极变量：

中央财经委定调“反对内卷”，此前 2024 年中央政治局会议、中央经济工作会议虽提及，但市场反应平淡，此次因会议级别高，市场才重视，其核心是约束地方政府保护主义与盲目扩张行为，直击中国经济长期矛盾；

赚钱效应推动资金逐步增加风险资产配置，居民净存款约60-80 万亿（总存款 160 万亿，扣除约七八十万亿贷款），若部分流入权益资产，将形成良性循环。

当前市场也面临经济压力与关税压力等逆风，整体或许偏慢牛，但存在疯牛迹象，需做好准备，认知上仍倾向慢牛。综上，这轮牛市有坚实基础，虽有资金推动因素，但不能简单归为“水牛”。“水牛”这个词明显低估了本轮牛市的含金量。

三、牛市具有什么特征

我们在前面的文章中提到的（我们要避免犯哪些错误），牛市的基本特征大概有五条，最核心的是三条。

牛市是指数的牛市。牛市一定会体现在宽基指数上

这意味着，配置指数是不会躲过牛市的。大家看看图1，几乎所有宽基指数或多或少都是涨的。

牛市具有时代特征，往往反映当前时代特征的板块涨幅领先

当前是什么时代，很显然是AI时代。受益AI方向的港股互联网、人工智能、机器人等板块的指数基金或者主动基金可以合理关注。

牛市一定会过头，牛市不会停留在合理位置，要有这个心理准备

基于牛市的历史特征，我们再来回答，牛市见顶了没有这个问题。

从节奏上看，短期的确有超涨的现象，这是事实。但从历次牛市的角度来看，当前市场在位置上，还有空间。历次牛市，都出现了某一类代表性宽基指数的十年估值新高，当前还没有。我们也可以借助存款搬家的数据来看，当前可能只是刚刚启动牛市，还没有到疯狂的末期。总体估值也未泡沫化。

四、应对比预测更重要，要有纪律和冷静

预测远不如应对重要！在应对上，对于所有类型的投资者，我们都有这样的建议：

1.在情绪上控制住自己，坚守需求规划金字塔，账户规划和纪律动平衡才是客户穿越周期的终极保障

人们是很难靠认知来克服人性，克服情绪的冲动，只有账户规划的比例和纪律动平衡能做到。

2.当前阶段从需求规划的角度，有合理增配股票基金的投资者，注重止盈落袋和流动性较好的策略

我们基本可以放弃靠“猜顶”来从牛市全身而退的企图。因为牛市是有磁场的，会吃人的。一入牛市深似海，大家回头来看，就能理解其中的含义。

既然牛市的顶猜不到，但顶又是存在的。比较好的应对办法就是把盈利赎回，保持本金。这既不会踏空，也不会担心牛市过山车。

所以当前增配股票基金策略的投资者，尤其注重流行性和止盈落袋的策略的选择，如果自身还有一定的超额就更好了。

3.保持合理仓位，不要轻易减仓

可以止盈，但不要轻易减仓。如果基金不好，或者仓位本身超出了规划的需求，除外。具体怎么应对，我们分情况讨论！

踏空的投资者

前期还有不少投资者踏空的。“踏空”的滋味，大家都知道。踏空基本意味着没有什么国内股市仓位，结合我们在第三部分对当前市场状态的评估，可以规划好自身增值需求大约的比例和期限，确定大致的金额。可以分成2-3份，不考虑市场情况先买1份。之后，借助市场调整把剩余的1-2份配置进去。

“躲过牛市”的投资者

另外一类投资者，有仓位，但是很遗憾，完美“躲过了”牛市。主要是21年买的价值基金，多数是一些重仓食品饮料的基金。

我们看一下食品饮料基金的2025年的表现和科技基金的表现就心知肚明。

这一次市场也是一次很好的投资者教育。过去投资者容易犯两个错误：回本回升，深套装死。

为何说这两个是错误。投资决策是向前看，不是向后看，是面向市场的，而不是面向自己的盈亏。市场不会因为我们回本了，他就乖乖的不涨了。也不会因为我们深套了，他就乖乖的涨。

如果大家深套在食品饮料基金里面，舍不得调整，我们就会经常面临，其他板块涨幅惊人，我们错过回报的局面。就像，大家明明都是坐着火车，但是别人的高铁却比我们跑的快。

这就是“机会成本”的概念。

对于还重仓在食品饮料基金的投资者，建议立即赎回一部分，调整到匹配当前牛市特征的基金上去。具体配置策略可以参考“踏空”投资者的思路，先建一个底仓，然后逢低配足。

重仓牛市的基金的投资者

这一部分投资者，首先恭喜你们。这一轮牛市的宠儿，非你们莫属。但是观察当前阶段，后面的波动可能会加大。我们也不知道什么时候见顶。最好的办法是，把过去的盈利部分落袋，变成现金，或者配置在低波稳健的多资产配置策略上，保留本金在场。

这样我们就不怕市场后面是调整还是见顶了。

坚守住财富需求金字塔的投资者

还有一部分投资者，始终坚守自身的财富需求金字塔，坚持纪律动态平衡。这一类投资者，我们没有更多的建议，我们只有鼓励，鼓励您继续坚持这么做。从中长期角度来看，这种做法是我们最为推荐的。

大部分投资者在熊市的时候砍仓，在牛市的时候追涨，是做不到精准投资的，甚至可能是割肉在底部，追涨在顶部。

因此，对于大部分投资者而言，比较可行的做法是，基于财富需求进行规划，确立自身的需求规划金字塔结构，参考市场观点和其他工具匹配对应的金融产品。在市场波动中，坚定守住自身金字塔，熊市的时候动平衡守住的仓位，在牛市的时候依然动平衡，最终方能守住胜利的果实。

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