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特别对话
嘉宾：嘉实基金指数与量化投资首席投资官 刘斌
主持人：嘉实财富首席宏观分析师 谭华清博士
01 团队核心工作：制造工具，教会客户使用工具
刘斌总介绍，嘉实指数与量化业务核心做两件事：制造工具、教会客户使用工具。
1.制造工具：工具包含各类指数、ETF、指数增强产品。指数、ETF以完全复制基准为主；指数增强力争在基准之上获取超额收益。产品矩阵覆盖宽基、行业主题、债券指数，以及沪深300、中证500、中证A500、中证800等指数增强品种。绝大多数产品收益由对应指数基准决定。
2.教会使用工具：不同市场环境下各类工具表现差异显著，团队面向机构与零售客户，客观揭示不同工具的适用场景，赋能客户，帮助借助工具达成自身投资目标。
02 国内指数化投资崛起的触发因素
2024年之前，国内ETF规模占比不高，市场行情向好时主动基金规模扩张，指数基金规模收缩是常态。自2020年起，指数、ETF整体规模进入上行通道，虽资金环境变化带来规模在5‑6万亿区间震荡，但长期向上趋势明确，刘斌总判断未来3年国内ETF规模突破10万亿具备现实可能性。
核心驱动因素有两点：
1.指数工具品类极大丰富：早期市场以宽基、黄金等少数商品指数为主，如今宽基、行业主题、Smart Beta、另类等各类产品持续扩容。
2.资产配置理念深入人心，财富投顾机构崛起：财富管理机构为客户输出资产配置解决方案，指数、ETF、指数增强具备透明度高、费率低的特点，高度匹配资产配置需求，带动指数产品大发展。阶段性会随市场环境出现规模起伏，但长期上行趋势明确。
03 AI浪潮与ETF崛起的关联:市场定价效率持续抬升
1、A股市场定价效率提升的三层逻辑
第一，市场机构化。当前A股机构管理资金占比约60%，叠加财富机构代客理财，理性机构投资者已经占据市场主导地位，机构拥有传统的信息与认知优势，推动市场定价效率提升。
第二，量化、交易型私募规模增长。程序化交易提升市场微观定价效率，市场对各类信息的反应速度显著加快。
第三，AI带来信息平权、知识平权。普通投资者可以借助大模型工具快速搜集全网信息，设置任务持续跟踪市场重大事件；也可以利用AI完成现金流测算、安全边际分析、产业链环节研判，甚至设置反向辩论视角推演投资逻辑。AI抹平了机构过去独占的信息、认知优势。
三层因素叠加，个股层面获取超额收益难度持续加大。财报、重大事件、宏观数据会更快反映到市场价格。未来依靠个股博弈赚取短期超额收益难度上升，投资者应当更多依靠资产配置，分享经济增长与长期产业趋势收益，这也进一步推升工具类指数产品的配置价值。
同时AI对机构同样赋能，显著提升机构投研效率与定价能力，并非普通投资者单方面受益。
2、AI在嘉实基金投研中的落地应用
在大模型出现之前，嘉实基金指数量化团队已经广泛使用机器学习、深度学习等人工智能技术，从交易数据、舆情文本、财务数据等海量非结构化数据中挖掘有效信号，构建因子，运用于指数增强组合。
大模型带来逻辑推理、任务拆解能力，改变基本面研究框架。基于Agent+Skill的框架，可以搭建虚拟研究团队：设置研究总监角色拆分投资任务，分配给不同分析师Skill，包括现金流安全边际分析、财报分析、产业链景气度跟踪、反向辩论分析师，各模块输出结论后统一汇总，形成完整研究观点供投研团队参考。 基金公司依托自有另类数据、产业数据，输出结论可靠性更高；仅依靠公开数据输出的结论有效性有限。
目前嘉实基金内部指数与量化投研方面，在每日市场复盘、热点跟踪、重点个股研究结论，均已采用AI化生成供投研团队参考。
关于AI对金融从业人员的冲击：短期影响有限，不必担心大规模失业；但不要低估长期变革力量，10年维度，AI会给金融行业生态、组织架构带来革命性变化。
3、AI时代基金经理的角色演变
公募基金整体走向工具化是大趋势。市场定价效率抬升，阿尔法持续收敛。基金经理的定位，不再是全权包揽全部投资决策，而是打磨好细分领域的投资工具。个人判断，主动基金经理未来可能的核心生存方向，是做超长期维度的研究，包括超长期宏观研判、产业趋势预判。AI高度依赖已有数据，很难完成脱离现有数据的超长周期前瞻性判断，这是人可以发挥优势的领域。
展望未来，主动ETF即将推出，可以将AI能力与主动ETF相结合，实现超越指数的收益，与传统主动基金同场竞技。 总结来看，公募机构一方面持续打磨各类资产配置工具；另一方面，主动投资要立足超长周期的宏观、产业研究，为理财顾问、投资者提供透明度高、费率低廉、高性价比的工具。
04 嘉实“超级ETF”产品布局思路
嘉实ETF品牌为“超级ETF”，定位：打造丰富的超级宽基，提前布局产业ETF把握时代机遇，以低费率、高流动性为目标，持续优化产品体验，同时输出配套ETF工具箱与配置能力。产品布局分为四大方向：
1.宽基ETF：夯实沪深300、中证500、中证A500等代表性宽基，做大产品规模与流动性。
2.行业主题ETF，四大核心赛道
· 自主可控：芯片、半导体、软件、信息安全，长期适配外部博弈环境；
· 生物医药：关乎人类生存，科技驱动下具备持续主题机会；
· AI智能化：覆盖底层算力芯片、云、软件、机器人全产业链；
· 清洁能源：国内产业具备全球竞争力，是长期能源解决方案。
3.Smart Beta（聪明贝塔）：将成熟投资思路转化为ETF工具，现有红利低波、自由现金流、价值类产品，后续会把优秀主动投资的选股思路持续转化为Smart Beta产品，解决客户配置需求，进一步提升市场定价效率。
4.另类、商品、债券及多资产ETF
· 商品：黄金，与股债相关性低，是重要配置工具；
· 债券ETF：覆盖国债、信用债、科创债，区分长久期、短久期；
· 未来布局多资产ETF，实现股债一键配置，低成本实现固收+效果。
长期目标：把大类资产中低相关性的核心品种全部ETF化，如同乐高积木，理财顾问可以用不同ETF，为不同风险偏好客户搭建对应的资产配置解决方案。刘斌总提出理念：万事万物皆可ETF。随着主动阿尔法下降，透明、高性价比工具化产品是行业发展的必然方向。
05 被动投资与财富管理结合:工具易得，执行最难
即便拥有AI工具，普通投资者依旧很难做好投资。最大难点在于人性，很难克服市场波动带来的情绪干扰。量化产品的核心优势就是交易纪律。 即便工具、信号完备，投资者主观情绪主导操作，很容易出现信号正确，但执行效果不达预期的情况。投资者往往看好方向，但实际很难赚到收益，行为偏差、心理偏差是巨大鸿沟。 因此即便AI普及，专业理财顾问、理财师的价值依旧突出，帮助客户用纪律完成投资落地。
嘉实兼顾“造工具”和“教工具”，分别面向机构、零售输出赋能体系：
1.机构端：指数加平台:输出大类资产胜率、赔率、周期位置，ETF基本面、交易层面量化评价，基于数据衍生不同风险收益特征的策略，覆盖低波动绝对收益、相对收益、高波动绝对收益等类型。
2.零售端：超级嘉贝小程序:通过估值风向标、红绿灯等通俗形式，展示股债性价比、指数情绪状态，帮助规避追涨杀跌。同时将部分适宜零售客户的机构端策略，提供给零售端，帮助普通投资者用好ETF工具。
公募高质量发展的核心目标是提升客户获得感，只提供交易工具远远不够，必须赋能客户，教会工具使用，嘉实正与嘉实财富合作，将相关能力转化为面向终端客户的服务。
06 普通投资者挑选ETF的实操三维框架
挑选ETF分为三步，核心是先选指数，再筛选产品，最后评估配套服务。
第一步：建立体系化方法筛选指数，拒绝情绪化操作
刘斌总他个人采用的，适用于平衡型投资者的，ETF配置三维框架：
1.产业景气度:观察行业上市公司盈利预测上调情况，景气度是安全边际的重要来源，单纯低估值但产业持续下行，依旧存在风险；
2.估值处于相对合理区间，规避估值处于历史最高20%分位的指数；
3.观察交易状态，回避交易情绪过热的品种。
投资者可以根据自身性格选择适配的方法论，或低估值策略、或高景气策略，但选定后要长期坚持，不要频繁切换投资框架。
第二步：同指数下筛选ETF产品
重点看流动性、费率、跟踪误差、透明度、交易冲击成本。工具类产品选择保持中立，优先流动性充足、费率低、跟踪误差小的标的。
第三步：评估基金公司配套服务
产品同质化越来越强，基金公司能否输出指数信号、资产配置配套服务，是重要加分项。普通投资者可以微信搜索小程序“超级嘉贝”，获取指数相关信息参考。
核心提醒：要选择与自身性格、投资目标与风险承受能力匹配的投资方法，如同挑选兵器，适合自己才能长期坚持，建议结合理财顾问的专业建议。
07 总结
AI时代下，市场定价效率持续抬升，被动投资、ETF迎来广阔发展空间。ETF不只是博取收益的交易品种，更是资产配置的解决方案。未来会涌现更多具备解决方案属性的ETF工具。工具本身只是基础，投资者获得感来自工具+正确执行，像嘉实基金、嘉实财富这样的“买方代理”的专业机构能够在ETF投资与配置浪潮中能够帮助到你！
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