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嘉实财富首席宏观分析师 谭华清博士

 

最近感受到一股度日如年的焦虑感，实际上，从2月28号战争打响至今也只有仅仅十几天。

这就是参与股票市场投资的难点之所在。连续好几天的下跌可能就会消耗投资者仅有不多的耐心和希望，随时转为悲观。此时此刻，我们需要理性、冷静和耐心，用账户思维度过这个难熬的时光。

 

一.事件进展和资本市场的反应

 

我们先梳理一下事件发展进程。2月28号，美国和以色列对伊朗发动猛烈空袭，实施斩首行动，伊朗精神领袖哈梅内伊不幸遇袭身亡，同期遭遇不幸的还有约40名军事高官，包括革命卫队司令、国防部长等。伊朗随即发动反击，打击以色列和美国在中东的主要军事基地。

伊朗这一次并未克制，打击范围扩大，美国在中东的主要军事基地都遭受了攻击。在如此艰难时刻，伊朗最终也祭出大招--封锁霍尔木兹海峡。这是一项核弹级的措施。

很快全球原油价格持续暴涨，当前依然处于100美元每桶高位。通胀是民生之虎，很多国家很快感受到了原油价格和原油紧缺的压力，纷纷采取限电、限油的措施。

事情的发展显然超出了特朗普的预期。特朗普原本以为，通过斩首行动就可以推动伊朗的政权更迭。现在看来，伊朗的政权依然稳固，反击力量依然存在。在不派出地面部队的情况下，特朗普对于伊朗封锁霍尔木兹海峡的军事行动办法不多。尽管他在上周说了两次，战争随时可能结束。但伊朗似乎并不想这么早撤退。3月12号，伊朗新领袖发表公开声明，将保持霍尔木兹海峡封闭，市场对战争快速结束的预期降至谷底，原油价格继续上涨。特朗普看形势不对，也随即改口，称伊朗停火谈判条件不佳，拒绝谈判。

伊朗还提出两项停火条件，一是收回损失，二是获得安全保障，即美国和以色列不得随意发动袭击。这两项美国都很难答应。如果美国没有恢复霍尔木兹海峡自由航行的能力，那么战争长期化或者以美国妥协快速结束的可能性都是存在的。目前伊朗暂无快速结束战争的意图，而特朗普因国内选民压力、11月中期选举选情，以及个人四周结束军事行动的承诺，迫切希望停战。伊朗抓住特朗普这一心理，借助霍尔木兹海峡杠杆争取更多条件。在四周的期限范围内，特朗普能够做的就是，再拼一把，加大对伊朗轰炸施压，以获得新的结束战争的台阶。最终是否如愿，我们拭目以待。

从资本市场来看，此次事件已经引发了多重连锁反应，核心为原油与天然气供给冲击。霍尔木兹海峡日均原油运输量约2000万桶，封锁后其他供应方仅能新增300万至400万桶产能，存在1000万至1600万桶缺口，供给短缺将持续存在。随着霍尔木兹海峡封锁的时间越久，原油缺口的影响就会越大。短期还可以靠各国能源储备来应付一段时间，但一个月后，原油天然气供给短缺的压力可能会陡然上升。如果战争不能短期结束，资本市场的波动可能还会存在。

由此产生的连锁反应包括：

· 波斯湾产油国原油无法外运被迫减产；

· 保险公司不愿承保战争风险，航运公司主动停航，运力下降；

· 中东电解铝、化肥、化工肥料产能面临短缺；

· 各国也出台应对措施，释放原油储备；

· 欧美放松新能源进口关税，英国取消风电设备关税，增加风电、光伏、户用储能设备进口；

· A股市场则出现中东重建预期，中国能建、中国电建、中国交建等基建板块有所表现。

全球资本市场方面，也很有特点：

· 黄金先涨后回落，比特币暴跌后企稳反弹；

· 全球股市暴跌，科技股跌幅最大；

· 原油、美元暴涨；

· 化工、煤炭、化肥、储能、铝板块上涨，源于低位利好，且受原油涨价、产能短缺、AI发展等因素带动。

这里多说一句黄金。极端风险下黄金避险属性失效，可能让很多投资人理解不了。实际上，在股票市场暴跌的时候，这种情况屡见不鲜。核心还是流动性因素，这种情况会发生在股市暴跌，且美元走强的环境下，组合经理为了获得流动性，会把高位资产卖出，也被称之为“强势资产补跌”现象。

数据来源：Wind.

这一次中东变局让我们对原油这个冷落了多年的资产重新认识它的本色，它目前依然是大宗之母。原油天然气牵涉的产业链非常广泛，原油涨价，化工品价格上涨，煤炭作为替代品同步涨价；伊朗化肥出口受限推升化肥价格，资金开始布局农产品。

二.投资者的应对之法

 

当前全球资本市场被原油扰动了心神，但大家不要忘了AI的科技革命依然一刻也没有停歇。3月16日，黄仁勋在年度GTC会议上再次重申了对AI服务器需求的乐观估计，预计到2027年，英伟达将会实现一万亿美元的收入，这是一个非常罕见的纪录，足以让所有AI从业人员欢呼。

对于投资者而言，当前需要一些耐心，要尝试看长做短，坚定对AI革命的信心，坚定持有优质的科技资产，不要恐慌性减仓，可以借助反弹适当优化一下仓位。还有资金则可以逢低低吸，在市场下跌的过程中布局优质科技资产，但不要追高。保留一定的现金等待局势明朗再做布局。

 

 

短期和战争相关的热点板块谨慎投资，优先选择兼具短期战争受益与长期逻辑的煤炭、铝、储能，谨慎参与油气、化肥板块，波动风险极大。

地缘冲突多数属于黑天鹅事件，地缘博弈也是极其凶残的，很多信息是真假难辨，如果在仓位上过度的押注某一个方向，不论是战争长期化，还是战争很快结束，都不是很好的思考。

从历史经验来看，大多数黑天鹅只会吓人，不会吃人，哪怕是战争这样的恶魔。以美股为例，经历了多少黑天鹅，照样屡创新高。结合当前市场，战争结束之后的科技板块，可能值得期待。

这次地缘冲突给予我们的教训在于，我们应当始终坚持多元资产配置，而非押注在某一类资产。在风平浪静的时候，我们往往会觉得配置一些债基是多余的，但真正风暴来临，我们又会后悔，怎么不多配置一些债基。资本市场经历的种种都告诫我们，多元分散配置的必要性是始终存在的，不论是牛市还是熊市。

因此，平时，我们要多问问自己，如何做好多元配置，让账户的配置更加稳健，这样我们的焦虑可能会少很多。

 

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