财富嘉油站 | 假期大事解读
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嘉实财富首席宏观分析师 谭华清博士
当前,我们觉得有必要跟大家梳理一下黄金周期间全球资本市场发生的一些事情:第一个是巴以冲突,很多自媒体把巴以冲突说得非常夸张,但是我们觉得可能没有那么的悲观;第二个是国内的经济数据有明显的一些改善,最重要的一个指标、也是我们一直比较关注的中国制造业PMI 重新回到了50上方;第三个是中美关系的改善超预期;第四个是美债的波动,假期后面的一段时间,美债收益率似乎出现了见顶的迹象。
来源:嘉实财富
“巴以冲突”是否会影响资本市场?
首先我们看一下巴以冲突,这也是大家目前关注最多的一个事情。此次巴以冲突会不会引发第六次中东战争?我们要看的是这次巴以冲突的演进过程中,阿拉伯国家集团是如何反应的?如果只是出钱或者动嘴,则巴以冲突就可能局限在加沙地带,局限在以色列和哈马斯之间,然而加沙地带既不是全球的经济中心,也不是全球的能源中心,所以它对经济、对资本市场的影响估计是有限的。
阿拉伯国家会不会为了此次哈马斯的军事行动而加入到这场战斗?我们觉得这个概率是比较小的。目前,我们认为此次地缘冲突大概率是一个相对影响比较小的事件,对于我们对资本市场的判断不会产生颠覆性的影响,建议投资者可以做适当的布局,去防范这一小概率事件,而一旦万一小概率事件发生的话,我们又能做出迅速的调整,以一种相对超然、相对open的心态去面对资本市场。
未来如何进行财富配置?
未来一段时间内,我们建议基于“国内股市反弹、海外债券收益率下行”的大背景去构建自己的财富配置。我们一直提出的配置理念叫“基石配置+动态配置”:基石配置就是跟股、债没关系,这一部分是压舱的,比如雪球类的结构化策略、中性策略和全天候策略等;动态配置就是基于动态矛盾、资本市场的一些机会和线索的演绎,去动态布局我们提出的一些配置机会。
布局美国通胀的中期回落,就是我们所说的美债策略。也许美国通胀可能还会小幅地上行,最终可能美国经济会陷入衰退,这样的话美股就不太好去应对如此环境,而美债反而可以应对。
美国通胀最终可能会导致两种结果:一种就是美国经济在加息的环境下,或者说高利率的环境下,美国经济陷入衰退,通胀也会大幅地下落,这种情形叫做“硬着陆”;另外一种就是“软着陆”,可能当前的利率限制已经起到了效果,美国的经济不温不火,美国通胀慢慢地回落。
我把这比作为“温水煮青蛙”现象:温水就是美国利率的高度,青蛙就是美国的通胀。如果美联储继续加息,意味着水温进一步提升,最后青蛙可能烧死了;如果水温一直比较高,最开始通胀青蛙可能还挺舒服,或者没那么难受,但是耐不住时间比较久,最后青蛙可能被慢慢熬死了。不管是它是快速被烧死了还是被熬死了,美国的通胀都或将下行。
至于美国通胀是先上后下,还是大幅下降?其实可以不管。我们关注的是在1~2年的范围内美国通胀会不会下来,美债收益率会不会有一次比较流畅的下行——这就是我们要捕捉的机会,就像美国“新债王”冈拉克说的,美债收益率出现一次流畅性的下行,比如100个基点,这种机会是极高的。所以我们现在的建议就是迅速行动,把美债的机会捕捉起来。
另外从防范尾部风险的角度来看,可以配置一部分印度基金来防范美国通胀的大幅反弹。