下一代技术—互联网&生活方式投资机遇
全文2788字，阅读约需5分钟
本文是《下一代技术》系列文章之一。
下一代技术领域浩瀚如星辰大海，如本系列前篇文章所述，SaaS、网络安全、金融科技等，都是海外股权投资的火热赛道，这些细分的科技垂直赛道涌现了大量的优质公司。除了以上几个细分领域，与我们日常生活深度绑定的莫过于互联网，比如互联网社交媒体的Facebook、Twitter；出行服务的Uber、Lyft；旅行订票的Airbnb、Booking、Get Your Guide；还有电商服务的亚马逊等，都对人们的日常生活产生重要的影响。
互联网以一种新的生产力深刻改变着经济社会的各个领域，推动着各行业优化、增长和创新。而AI+Web 3.0的到来，将为互联网行业创造新的发展机遇，注入新的驱动力。
互联网行业发展简史
1
认知及发现期（1993-1994）：
1993年，克林顿政府提出了国家信息基础设施计划，为此后美国互联网产业发展奠定基石。而万维网及网景浏览器等新技术突破，使得互联网商业化真正成为可能。
2
发展及泡沫期（1995-2000）：
美国的风险投资资金在仅 5 年左右时间里，增长约 20 倍。 其中，有超过 60%的资金都是投向了互联网产业。
3
泡沫破灭及沉淀期（2000-2002）：
美国互联网泡沫开始破灭，纳斯达克指数从高点跌约8成。但资本市场不改变产业趋势，互联网用户数量持续攀升，世界范围内的上网人数从 2000 万人增加到 5 亿人；人们继续在网上收发邮件、购买商品，并未受到互联网泡沫破灭的影响。
4
复苏崛起期（2002年之后）：
大浪淘沙后，具备核心竞争力的公司，迎来发展良机。美国信息行业企业利润呈现持续上升攀升。
图：互联网行业发展历史
资料来源：华金证券
以史为鉴，可以知兴替。尽管过去三十年美国互联网行业经历过多轮周期，但泡沫只改变市场定价基准，不会改变产业需求。我们已站在具有颠覆性的第四次工业革命的前夜，最有价值的公司可能也将来自于未来 10 年需求从无到有、最具发展潜力的子领域，比如AI、Web 3.0对于互联网和生活方式的赋能，是其中最不容忽视的可选方向。
掌握需求的公司会持续屹立
过去三十年在政策和产业技术的双重催化下，美国互联网相关产业进入快速发展期。从美国信息通信技术生产行业增加值占 GDP 比重来看，1996-1997 年，信息通信技术生产行业增加值占 GDP 比重有大幅跃升，从占 GDP 比重约 3%上升到约 6%，从此之后不断稳步提升，美国信息通信产业一直在高速发展的过程中。
图：美国信息通信技术生产行业增加值占GDP比重
然而，并不是每一家互联网企业都能够走到最后。关注科技行业的人士，对于大名鼎鼎的 Gartner 成熟度曲线不会陌生，该曲线反映了新兴技术领域演进的基本历程：从最初的技术萌芽，到资金媒体竞相追逐、期望疯狂膨胀触顶，再到泡沫破裂跌入低谷，经历了这样一波惊险刺激的“过山车”之后，在行业供给端的企业数量实现了大幅精简与优化，而真正新星开始崭露头角，带领整个市场进入复苏爬升的全新阶段，最终迈向真正的成熟。互联网行业的竞争可以说是极为残酷的，真正能留下并能影响大部分人日常生活的企业，都是商业模式被印证过且极为成熟的公司。
图：美国互联网&生活服务各细分领域代表公司
资料来源：SCMP Analysis
疫情加速了行业发展，疫后继续催生行业发展
新冠疫情的爆发，不仅没有让数字化转型的趋势放缓，反而催生了一波数字化转型浪潮。在疫情常态化阶段，远程劳动力和数字化交互需求急剧上升：
-
新的消费习惯是疫情带来最为直观的变化之一，疫情阶段后，在线消费已经成为老百姓的必选项，而在线消费的便利性使得这一趋势不可阻挡；
-
线上医疗、视频办公等新兴业态的商业模式，在疫情期间和之后也变得更加活跃。
随着世界从疫情中逐渐恢复常态，出行、旅行、社交和线下活动迅速恢复，消费者线下社交更加频繁。以出行软件为例，随着Uber、Lyft等软件的出现，使出行异常简单，距离变得不再是距离。刺激网约车业务和旅行订票的需求进一步发展。
图：Uber 和 Lyft 周度活跃用户指数与美国人流流动性指数高度相关
资料来源：App Annie，中金公司研究所
图：全球出行市场空间（2019-2027E）
数据来源：Phocuswright，Goldman Sachs Global Investment Research
作为全球互联网产业领军国，美国互联网消费板块市场规模巨大。Comscore《数字商务状况》报告显示，2022年美国电商市场仍实现强劲增长，销售额首次突破1万亿美元。2022年，美国在线零售额（不包括旅游在内）达到1.09万亿美元，比2021年增长11%。
图：美国电商市场销售额
数据来源：Comscore
Web 3.0时代：互联网投资再掘金
Web 3.0带来新的连接形态、交互形式将会为整个互联网消费行业带来大量变革和增长的机遇，尽管Web3.0仍处于发展早期，但Web2.0和Web3.0两者或在未来相当长时间内共存，而 Web3.0理念也可以成为 Web2.0互联网平台改良的方向。
自我革命是追求可持续发展的必须。相对来看，海外互联网企业对于 Web3.0 领域的动作更明显，布局也更迅速。Meta 基于 Oculus 主推的元宇宙生态，表示了对 Web3.0 拥抱的态度。此外，Alphabet 也设立了区块链部门，研究下一代分布式计算和数据存储技术。
图：Web 3.0进化时间线及代表公司
资料来源：律动，中金公司研究所
借助海外头部PE机构的能力，享受行业的增长红利
截至 2022 年 12 月，全球互联网用户数量达到 49.5 亿1，占总人口的 62.5%，每个互联网用户平均每天使用互联网时间长达 7 小时。而 Web 3.0的发展，很可能面对是未来数十年互联网行业发展的跨度，其发展历程必然与众多新型技术发展产生耦合，从而形成革新的驱动力。
在这个时代的背景下，无数国内外互联网巨擘走到了台前，在提升全球无数人生活质量的同时，也受到了资本的青睐。而对于挑选股权投资管理人来说，一个不容忽视的明显趋势是，越是深入扎根细分领域的头部PE机构，具备更“精”和更“专”的行业投研能力，拥有强大的资源平台优势，能为投资人精准捕捉全球数字化的下一个10年带来的成长红利。
1数据来源：FastData研究院
参考资料：
1. 中金公司《Grab 在后疫情时代蓬勃发展》
2. 中金公司《Web3.0：新范式开启互联网新阶段》
3. 华金证券《坚守科技消费系列（二）-以美国互联网产业发展历史为鉴》