下一代技术 —“爱在黎明破晓前”
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时代的弄潮儿
加拿大作家格拉德威尔在《异类〉(Outliers）一书中描述了这样一个事实：目前人类历史上最富有的75人中，有1/5出生在1830-1840年的美国，其中包括大家熟知的钢铁大王卡内基和石油大王洛克菲勒。这一不符合统计规律的现象背后有着必然性，这些顶级富豪都在自己年富力强（约30-40岁）时，赶上了美国内战后的工业革命浪潮。这是人类历史上产生实业巨子的高峰时期。
二战后，随着微处理器性能的巨大进步，使得计算革命成为可能，并带来了人类历史上第二个造富高峰期。上世纪 50 年代末到 70年代初的20年间，出现了苹果公司创始人史蒂夫•乔布斯、微软公司的创始人比尔•盖茨、戴尔公司的创始人迈克尔•戴尔、谷歌的创始人拉里•佩奇和谢尔盖•布林等人，他们在自己的盛年幸运地赶上了信息革命的大潮。
而以信息化为标志的第三次工业革命还没来得及向我们告别，人类就迎来了具有颠覆性的第四次工业革命 – 人工智能时代。2016 年年初，谷歌的AlphaGo战胜了围棋世界冠军李世石九段；2021年英国公司DeepMind的AlphaFold在“蛋白质结构预测关键评估”（CASP）的蛋白质结构预测年赛上击败了人类，破解了一个困扰人类50年的难题：预测蛋白质如何折叠；在人们惊叹于人工智能在科学领域这一重大突破时，2023年初OpenAI发布ChatGPT 4，ChatGPT的横空出世是人类在AIGC（人工智能生成内容）领域的重大突破，它将科幻文学作品中才会出现的人工智能状态真实地展现到人类面前，人类正在踏入人工智能时代。
随着人工智能在各个领域应用的落地，不出意外，将带来新一轮的财富创造。对于我们普通人来说，虽无法成为这个时代的领军者，但却可以乘着时代的风破浪远航。
好风凭借力
上世纪后半叶出生的人，大多较为完整的经历了以信息技术为代表的第三次工业革命。他们见证了计算机和互联网的普及、移动智能设备的应用，以及实体经济和信息技术的融合，也正在亲历人工智能时代的来临。
数字信息时代，每一次技术的变革都以一批重要的平台型企业崛起为特征，例如主机时代的IBM、PC互联网时代的微软和英特尔、移动互联网时代的苹果和谷歌，以及人工智能时代的微软、谷歌和百度等。以这些公司为代表的科技行业不仅极大提高了人类的生产力和生活水平，它甚至是过去几十年全球经济增长的核心引擎。
科技股从长周期维度来看有显著的超额收益，纳斯达克指数过去50年年均上涨为9.5%，而纽交所综指的年均涨幅为6.7%1。如果转换成投资倍数的话，纳指成长了85倍、纽指成长了32倍。而支撑纳斯达克上涨的重要动力，正是上面提到的公司。
资料来源：彭博，数据截至2021年12月31日
从全球范围看亦是如此。以MSCI World Index权重股企业盈利为例，2009年以来如果剔除TMT (科技、媒体和通讯)行业公司的盈利，全球其他行业公司的盈利增长将乏善可陈。
数据来源：Worldscope, Datastream, Goldman Sachs Global Investment Research，数据统计截至2023年1月21日
在过去60年里，美国私人部门对软件行业投资的占比（深紫色）相较对传统工业设备投资不断攀升，目前前者是后者的两倍有余。
数据来源：Harver Analytics, Goldman Sachs Global Investment Research. 数据统计截至2022年9月30日
在技术快速迭代和资本的双重助力下，信息科技不仅缔造了上一个时代的财富神话，也必将续写下一个十年的辉煌。
（1）目前全球有78亿人口，城镇化率56%，互联网渗透率60%2。随着城镇化率和互联网渗透率的提升，将进一步带来巨大的互联网和数字化需求；
（2）旧有的商业场景不断向线上和云端迁移，涌现了科技金融、在线购物、线上医疗、远程办公、云端会展和线上文娱等新的商业模式，而这一趋势在疫情之后也变得更加明显。线下向线上、实体向虚拟的迁移方兴未艾，这一持续的进程无疑将带来巨大的商机；
（3）目前全球60%的企业仍把应用程序和数据部署在本地，承担着高昂的运营和维护费用。不断提升的成本促使企业将IT相关服务向云端转移，同时中小企业为提升效率和控制成本，越来越多地采购外部付费订阅软件，促进企业SaaS服务需求的爆发式增长；
（4）数字信息时代，资产价值从实体形态向数字形态转变，犯罪分子的目标也从银行、艺术品博物馆转向了数据和信息。在技术不断迭代的过程中，网络安全也在升级。而监管对数据和信息安全也提出更高标准，进一步提升了企业和组织对网络安全的需求，网络安全支出不断攀升。
这些细分的科技垂直赛道涌现了大量的优质公司。比如互联网和生活方式的Uber、TikTok，金融科技领域的PayPal、Google Checkout，企业SaaS和云服务的SalesForce、Zoom，以及网络安全的Okta、Crowdstike等。
1数据来源：彭博
2数据来源：Global Overview Report. We are Social lnc. January 2021.
经济周期的助力
地缘冲突、大国博弈和全球高通胀一定程度改变了投资者的行为和预期。投资从过去以“高增长、高杠杆和愿意承担风险”为特征的时代，逐渐转向“增长稀缺、收益分化和全球经济脆弱性提升”的周期。
随着2021-2022年科技互联网行业估值的大幅下修，未来3-4年有望迎来科技领域的布局机会。21年12月以来，罗素2000科技股指数的PS倍数下跌了40%，中小型科技企业的估值又进入了合理区间。
数据来源：KKR GMAA Analysis, Bloomberg，数据统计截至2023年1月23日。
在历次市场增长放缓的环境中，科技板块表现显著优于整体市场。1986年以来，在美国GDP增速0-2%的环境下，罗素3000科技股指数表现中位数相对于同期的标普500指数表现录得显著超额收益。
数据来源：Bloomberg, KKR Global Macro & Asset Allocation Analysis，数据统计截至2022年11月30日
此外，21年下半年欧美加息导致市场流动性短缺，带来了一级市场布局机会。资本市场流动性（包含IPO总量、高收益债和并购贷款的交易情况）占GDP的比值是衡量资本市场活跃程度的有效指标，该指标在2008年金融危机时最低降至1.2%，在2021年曾达到过去15年高点8.3%，而2022年11月该指标为1.8%，代表整个资本市场几乎处于交易冻结状态。这使得未上市企业的融资变得异常艰难，从而产生了折价融资的空间。
数据来源：Bloomberg, KKR Global Macro & Asset Allocation Analysis,数据统计截至2022年12月31日
爱在黎明破晓前
“种一棵树最好的时间是十年前，其次是现在”，科技行业投资亦是如此。人类又站在了新一代技术革命的黎明前，而这次技术革命浪潮或将以更加彻底的方式席卷我们生活的方方面面，我们大多数人将有幸见证这次浪潮的破晓。无论你是否已经准备好，迎接它最好的方式就是置身其中。
我们将在未来的几篇公众号文章中，寻找金融科技、网络安全、互联网&生活方式和企业软件运营服务等和我们生产生活高度相关的细分赛道的投资机遇，敬请关注。
参考资料：
《浪潮之巅》，吴军著，人民邮电出版社