在基金界，“双十”(即从业超10年，且任职期间年化回报率超过10%)基金经理是不可多得的存在。据《上海证券报》援引Choice数据报道，截至2022年7月中旬，目前市场上的“双十”基金经理约有20位。毕竟，能够兼具投资资历和长期可持续业绩的基金经理，堪称宝藏。

“双十”基金经理已经如此稀少，“双十五”基金经理就更加难得了，曾经两度荣获金牛奖的“双十五”基金经理更是“难上加难”。今天，我们就将为大家介绍一位——汇安基金管理有限责任公司副总经理、首席权益投资官邹唯。

邹唯具有20年证券从业经验，16年基金管理经验，硕士学历。他不仅是“双十五”(即从业超15年，且截至2020年7月末任职期间年化回报率超过15%)基金经理，还曾在管理嘉实主题精选混合型证券投资基金期间，于2010年和2011年分别获得一年期、三年期金牛奖。在2009年8月第66期《投资者报》推出的“基金经理赚钱榜”中，邹唯以六年共计220.86亿元的总投资收益居于首位，被评选为当年“中国最赚钱的基金经理”。2017年12月1日，邹唯加入汇安基金管理有限责任公司，担任首席权益投资官，公司副总经理。^【注1】

虽然已是从业超20年的老将，但邹唯在今年接受媒体采访时曾将自己的投资方法论总结为：“拥抱变化，放弃执念，以一种少年感或好奇心去扩大能力圈。”在近期的几场嘉实财富万里行活动中，邹唯分享了他最新的投资框架及市场观点：

一

投资框架：

行业和公司框架是核心

宏观策略框架是辅助

邹唯的投资框架具有两个特点：

一是可迭代、可进化。世界上的投资大师，无论是巴菲特、芒格还是霍华德·马克斯，他们的投资方法论都是不断在进化的，充满了对当下和未来社会、经济的思考，而不会仅仅停留在过去。

二是力求投资业绩可复制。有很多“昙花一现”的投资者，能够在一年、两年内取得良好的投资业绩，但等到第三、第五年，业绩就开始逐年走低，这就叫做业绩的“不可复制”，邹唯希望做到的是投资业绩“可复制”。

邹唯认为，对于资产配置而言，长期投资就是为了对抗货币贬值，以实现资金最大程度的保值增值。而买入价格合理且具有时代特征的高景气行业和其中的竞争优势公司则是最佳选择，因为业绩和估值往往会带动股价走向“双升”。

他的投资框架由两个框架所组成：

对邹唯来说，宏观经济框架第一个需要解决的事情就是对市场方向的判断。判断市场方向主要看两个：一是看长期方向，看经济增长是否健康。从5-10年的角度，看现有国家政策是否符合经济规律。二是看中期宏观数据变化，中期宏观数据变化对投资者的仓位调整或应对市场波动有较大的指导意义。

宏观经济框架第二要进行流动性趋势变化对市场整体估值提升或收敛的判断。这一部分主要是基金经理要看在此阶段流动性是收紧还是扩张，以此来判断流动性会提升还是收敛市场估值。对于普通投资者来说，只需要选好一个好的客户经理和基金经理，只要基金经理的动作没有发生漂移且他的方法论在不断进化，投资者大概率就可以相信他。

第三要进行宏观经济变化导致行业景气度结构性分化的判断。在某一个经济发展的阶段，哪些行业是更具有时代特征、更契合于政策大方向的？要基于对宏观经济的了解，找出走上坡路的行业和走下坡路的行业。

邹唯认为，基于宏观策略框架而对市场进行预测，仅能做模糊且谨慎的预测，立足的是中长期方向而非短期。而行业景气度预测可以做到相对准确的预测，公司业绩预测则是三者之中最精准的预测。所以在他的方法论中，行业和公司框架是核心，宏观策略框架是辅助。

行业景气度的判断准确性可能高于市场，但也并不是完全准确，因为参与某一行业的人毕竟有限，并不是所有人都会来参与。他将具有中长期属性的成长股分两大类：一类是科技成长，一类是消费成长，两者分析框架不同，投资者如果将其混淆，容易导致错误偏见。科技成长通常toB，业绩爆发性强，股价是以空间换时间，业绩预测变量多，股价波动大，如：新能源、半导体、军工；消费成长通常是toC，业绩持续性强，股价是以时间换空间，业绩预测变量少，股价波动小，如：食品饮料、医药、互联网等。

在邹唯看来，基于公司层面的预测相对是最精准的，这也是很多基金经理包括投资者都采用自上而下选股方式的原因。公司预测往往基于公司的管理者，他们对公司相关情况是最了解的，比如主营收入有多少，利润有多少，新产品的规划是什么，公司管理能力怎么样等。进入壁垒和合理价格是公司投资框架的核心。“进入壁垒”代表公司要具有不可替代性，或拥有竞争对手难以企及的竞争优势，才有望获得资本回报率、市占率的中长期稳定或提升，公司业绩和股价才能有望获得持续提升。

二

市场观点：

市场估值仍处于回升周期之中

邹唯认为，我国在推动科技制造创新和实现经济转型，以实现工业化的完成，同时缩小贫富差距，最终目的是推动劳动生产力的持续提升，这些都表明我国的经济增长是健康的。

而反观欧美国家，杠杆日益增加，经济增长主要依靠货币放水、对中低收入者的掠夺等，而非生产率的提升，这些都表明欧美的经济增长是不健康的。

中长期来看，他看好中国股市，而且认为中国股市走势的独立性会日趋明显，也就是说中国股市的走势会越来越独立。

中短期来看，市场仍处于经济复苏的过程中，只不过与以往相比复苏斜率趋缓，但方向是向上的，市场估值仍处于回升周期之中。

从短期走势来看，邹唯判断市场经过对前期过度悲观的快速修复后，进入了一个震荡调整期。在目前的8月份，基金的净值虽然暂未上涨，但大概率会经历一个震荡整理期，所谓震荡整理期就是在等待经济数据的进一步确认。“市场肯定没涨完，我预估在今年三季度末、四季度应该还会再涨一波，这是我的看法。”邹唯说。

^【注1】资料来源：汇安基金管理有限责任公司。