作者：嘉实财富研究与投资者回报中心

全球股市10月表现惨淡，全面大跌

2018年10月全球股市出现了大幅的下跌，尽管在10月底市场已经开始修复，但以全月而言，跌幅仍较大。如上图所示，从美国到欧日，再到其他的发达市场或者新兴市场（金砖五国），跌幅普遍在7-12%之间，全球股指下跌7.6%，唯有巴西因总统选举而提振了市场情绪，逆市大涨17.8%。本轮下跌由美国债券收益率的迅速上升而引发，10年期国债收益率突破3.2%成为诱发股市回调的导火索，而随后的诸多风险事件，包括中美贸易摩擦、沙特记者被杀、意大利财政赤字挑战欧盟、英国退欧、部分明星科技股三季报营收不及预期等等，对市场形成了一波又一波的冲击，造成部分资金恐慌性地选择逃离市场形成抛售压力，进而导致股市普遍大跌。

但仍未到对股票资产转向悲观之时

从经济周期的角度，当前美国已经进入到后周期，这一点并无争议，且距离衰退尚且有相当长的时间（至少1.5年以上），在扩张的后周期，股票资产依然能够占优于其他资产类（正收益），但随着波动性的上升，风险调整后的收益在逐渐下降，因此需要做的第一点是适当再平衡股票资产在组合的配置，而非清仓离场。

以美国股市为例，本轮下跌后已经基本抹平年初至今的涨幅，而预计2018年的盈利将同比上升21%，故而估值在本轮下跌后已经较年初回落约20%，再次具有了相当的吸引力。目前预计2019年美股盈利同比上升约6%-8%，若估值不再下降，加上约2%的红利，2019年美股仍有望录得8%+的收益。需要做的第二点则是再平衡股票资产内部的风格配置。从本轮下跌过程的市场资金流看，不少投资者未离场，而是选择进入“价值”（value）风格的股票，这一风格近年来落后于“成长”（growth）风格，但因为稳定的盈利加上合适的估值水平，会随着经济周期向后的演化而具有更高的投资价值。

免责声明

本文中的信息或所表述的观点并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到接收人特殊的投资目标、财务状况或需求，不应被作为投资决策的依据。载于本文的数据、信息源于市场公开信息或其他本公司认为可信赖的来源，但本公司并不就其准确性或完整性作出明确或隐含的声明或保证。本文转载的第三方报告或资料、信息等，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表本公司的立场。本公司不保证本文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。无论何种情形，本公司不对任何人因使用本文内容所引致的任何损失承担责任。