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新财富最佳分析师黄文涛如何看待“后周期时代的经济与市场”?|嘉实财富“8·8财富节”投资论坛

2018-08-10来源:嘉实财富

导读:中国宏观经济有下行压力吗?下半年会不会有硬着陆的风险?未来市场上哪些机会值得关注?88日,中信建投研究所副所长、首席分析师黄文涛博士在嘉实财富“8·8财富节”投资论坛上与投资人分享了他对当前经济形势和市场的思考。

 

 

“中国经济目前没有现实的下行压力,金融和经济周期将进入低波动率时代”

今年以来,国内外经济形势复杂多变、跌宕起伏,金融市场大幅波动,对此中信建投研究所副所长、首席分析师黄文涛博士认为,2008年以来中国经济共经历三轮金融短周期,目前处于第三轮周期回落阶段,预计到2020年将到达本轮金融周期的底部。全年经济增速会稳中略降,中国的GDP60%以上来自于消费,从三大产业来看,第三产业、服务业占比超过60%,近几年发展很快,因此中国经济下半年硬着陆的风险很小,预计全年GDP增速6.6%,中国经济将转向高质量增长,防风险的重要性日益凸显。

金融周期跟工业增加值、固定资产投资等密切相关,了解金融周期有助于判断经济周期的走势,对投资而言有着重要的意义。在金融周期不同阶段,大类资产的表现具有一定规律。房地产市场跟金融周期基本同步,住宅销售价格增速、商品房销售面积增速均与金融周期大致同向波动。金融周期与商品价格基本对应,但领先于PPI增速。债券市场在金融周期下行阶段先熊后牛,十年国债收益率先升后降,信用利差则出现“扩大-缩窄-扩大”三个阶段变化。

从全球来看,黄文涛博士认为,全球经济会由于中国经济的下调而出现共振,包括美国在内的大部分国家经济将会出现下行。虽然美国当前处在较好的经济景气周期内,但从景气转向繁荣的动力不足。未来随着加息的步伐越来越快,美国企业的融资成本包括居民实际承担的利率的抬升,会抑制美国的投资和消费。

 

中美未来或将面临低强度高密度的纷争

谈及中美贸易摩擦,黄文涛博士表示,中美贸易纷争对中国宏观经济的稳定性不会有太大影响,但对中国长期的创新驱动战略崛起和产业升级会造成一定冲击。中美贸易纷争目前可能仅仅是开始,中国作为全球正在崛起的第二大经济体,未来可能会面临与美国在知识产权、技术、地缘政治等领域的低强度、高密度的纷争。

此次中美贸易纷争并非特朗普的个人决策,而是代表了美国精英阶层的一致判断,美国的业界、学界、政界一致认为需要对中国进行遏制,特朗普只是顺应了这种潮流,顺势而为对中国发动贸易战。所以中美贸易纷争不会轻易结束,可能发展成为一个长期的问题。

 

后周期时代的机会在哪儿?

黄文涛博士认为,下半年最重要的投资机会来自于政策的边际变化,特别是信用政策。如果宽信用得以实施,有利于股票和中低评级信用债,如果信用扩张不力,则利率债仍然是最大受益品种。短期来看,债市仍将维持震荡,一方面政策“宽信用”持续发酵;另一方面,随着9月份美联储加息临近,美元和美债利率上行也将对国内债市带来不利影响;中长期来看,债市仍处于慢牛区间,宽货币到宽信用的传递链条难以彻底打通,在对房地产和平台信贷高压的态势下,单靠制造业和小微企业也难以挑起宽信用的重担。慢牛是利率债市场的基本格局,中间虽有波动反复,但中长期牛市不变,核心逻辑是未来经济将稳步回落,通胀温和,货币政策边际放松。

在金融周期的约束下,2018年下半年各资金来源有望支持基建投资边际扩张,使全年基建投资增速修复至8%左右,相关的投资品种值得关注。部分在建基建项目有望延续,相关项目储备也有能力支持基建边际扩张。关于基建扩张的可能投向,传统的铁路、电力基建还有结构性发力空间,雄安、粤港澳湾区等区域经济发展战略有望带动区域内相关基建发展与完善,乡村振兴战略有望促进农村基础设施建设,环保领域基建或有较大扩张空间。

 

 

 

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