导读：最近金融圈发生的两件事，吸引了无数投资人的目光。

第一件事：央行开展5020亿元的一年期中期借贷便利（MLF）操作，利率3.30%，与上次持平。这称得上是有纪录以来最大规模的单日操作，央行“放水”一说也由此而来。

第二件事：国务院常务会议要求保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调微调、定向调控，应对好外部环境的不确定性，保持经济运行在合理区间。也就是说，央行负责继续宽松，而财政继续保持稳健。

两件事一出，钱荒的问题看似解决了，那么，未来楼市会大涨吗？这么多钱，会流向股市吗？去杠杆还会继续吗？

l  楼市会暴涨吗？

2015年5次降息、4次降准，轰轰烈烈的一轮房地产大牛市就此启动。此次的政策变化会不会也有类似的影响呢？

业内普遍认为，上一轮全国楼市价格普遍大幅走高，有两大因素助推：一是资金面宽松，另一个则是三四线城市推出的货币化棚改推动了楼市去库存。目前政府开始严控棚改货币化安置的比例，楼市已集聚了大量的泡沫，即便有资金面宽松这一条件，价格上涨的空间和幅度也将有限。

海通宏观的姜超团队认为：本次稳投资与以往稳投资有很大的区别，其一，以往都是大水漫灌，这次有宽松但没刺激。以前每一次央行都是大幅降息降准，比如08年那一轮央行降息5次降准3次，12年那一轮央行降息2次降准3次，15年那一轮央行降息6次降准5次，但是这一轮到目前为止，央行定向降准3次，但是没有降息。降准说明货币有放水，但没降息说明没有漫灌，这一次有宽松但是没有刺激。

其二，没有走地产泡沫老路。以往每一次的宽松周期都会刺激房地产，但是这一次的政策对地产只字未提，而最近关于地产的政策包括住建部称控制棚改货币化安置的比例，以及统计局称加快推进房地产税相关政策举措，这意味着不会走地产泡沫老路。

下半年房地产调控政策效用仍在，三四线棚改货币化进程和占比都将下降。而随着非标融资陆续到期，房企外部融资环境也不容乐观。同时，今年以来，土地成交价款也出现大幅下滑，土地购置费后续增长乏力。资金约束叠加土地购置费增速回落，预计下半年房地产投资增速大概率将出现下降。

l  “放水”之后，股债有何影响？

业内人士认为，在目前严监管下，进入A股的资金被严格管控，银行的钱很难通过配资、定增、基金等方式进入股市，因此放水很难流到权益类市场。而在避险情绪下，债市却走出蛮牛格局，巨额资金正在跑步入场债市。

股市方面，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，A股整体信心不足，虽然央行放水，但是信心没有建立，加上金融去杠杆回收了一部分流动性，因此市场频频下跌。今年央行的动作比较多，通过降准或者是发MLF来释放流动性，但是由于金融整体是去杠杆的，释放的流动性不足以对冲掉金融去杠杆带来的资金面的压力，所以今年整体的资金面还是偏紧的。我们从股市跌跌不休的走势也可以看出来，市场的重心不断下移，甚至跌破了3000点整数关口，资金面紧张是很重要的一个原因。

债市方面，Wind数据显示，今年银行间债券成交量明显放大，6月达到10.8万亿元，创年内新高，上半年总成交量达到42.44万亿元，是去年同期的2.2倍。在避险资金不断加速进入债市下，今年以来，中证全债指数不断走高，截至7月19日，今年来该指数增幅达到5.06%，其中利率债表现尤其强势。

中信证券债券研究团队认为，对信用债而言，在宽货币逐步向宽信用传导的过程中，AA+城投会是估值抑或买盘调整速度最快的品种。华泰宏观李超团队也认为央行此前鼓励银行进行低评级产业债投资，城投债也是广义的产业债，将利好城投债。

海通证券姜超团队则认为，一行两会发布的资管新规的配套细则，其中非标投资、压缩节奏等方面较市场最悲观预期有所放宽，但打破刚兑、消除嵌套、统一监管等原则并未改变，机构风险偏好趋降，利好利率债与高等级信用债。理财门槛从5万元大幅降低至1万元，过渡期内允许封闭期在半年以上的定期开放式产品、银行现金管理类理财产品采用摊余成本法计量，这都将利好短久期理财产品的发行，进而利好短久期债券。

l  去杠杆节奏放缓≠再度加杠杆

在过去两年去杠杆、严监管期间，地方政府隐性债务偏高的问题受到持续关注和从严治理，有效地遏制了地方债务无序增长的势头。但是，今年以来，由于受到海外贸易战的影响，叠加资管新规细则落地前金融机构由于不明后续政策而压缩对融资平台的融资，导致地方基建投资增速快速下滑。海通宏观的姜超团队认为，去杠杆节奏放缓，绝对不代表再度加杠杆。因为影子银行发展失控的主因是通道业务，而在出台的细则当中通道业务依然被严令禁止，同时打破刚兑的方向也没有变化，因此影子银行也不会死灰复燃。央行明确表示老产品的规模必须控制在《指导意见》发布前存量产品的整体规模之内，所投资新资产的到期日不得晚于2020年底，其实只是减缓了影子银行的萎缩节奏，而不是重新大力发展影子银行。

中信证券认为，本次国务院会议明确提出要支持融资平台合理的融资需求，是根据近期国内外新情况作出的灵活政策调整。预计后续地方基建投资意愿将回暖，形成内需的重要支撑力量。同时，本次国务院会议还强调财政金融政策协同发力。为避免本轮稳内需过程中新增的债务在未来面临过重的偿债压力，预计未来一段时期内仍将有降低融资成本的政策考量。结合近期货币政策保持流动性合理充裕，银监会鼓励银行疏通货币政策传导渠道，基本印证了“去杠杆”向“稳杠杆”的转变。

l  比起“放水”，更应该减税？

海通宏观的姜超团队认为，目前政策出现微调，货币政策转向中性偏松，积极财政更加积极，有助于缓解下半年经济下滑的担忧。但是从根本上来讲，金融监管政策只是尺度调整，放缓了去杠杆节奏，让影子银行平稳关闭，从而让去杠杆更可持续，但绝非重新发展影子银行再加杠杆。真正该做的应该是财政减税，而且是大力度、真心实意的减税，减税的标志至少应该是明显的税率大幅下降，或者是税收增速的大幅下降。把钱给居民企业自己花，那么经济会更好更有效率。而且减税的好处有很多，可以直接减轻居民和企业的负担、而放水举债其实是加重了实体的长期负担，减税也可以稳定经济增长，而且把钱从政府还给实体经济还可以提高资金的使用效率，用好了可谓一石多鸟。

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