作者：嘉实财富研究与投资者回报中心

l  新兴市场股债汇三杀

2018年至今，新兴市场承压，如上图所示，年初前5个月，新兴市场股债汇均有下跌，摩根大通新兴市场货币指数下跌4.9%，MSCI新兴市场股票指数下跌3.3%，摩根大通新兴市场债指数则下跌4.3%。尤其自二季度以来，可谓纷扰不断，阿根廷、土耳其等较“脆弱”新兴经济体的新闻常常见诸报端。以阿根廷为例，在巨大的里拉贬值压力下，阿根廷不得不在5月初的一周内三度加息，将7日逆回购利率提升至40%；而在此之后，印尼和土耳其也采取了加息的措施，而市场预计更广泛的一波加息还在路上。

l  大幅下跌的原因何在？

首先，强美元是最为直接的原因。强美元之于新兴市场的威胁在于，一旦美元走强叠加美国经济向好，则美联储的加息步伐将促使资本回流美国，对于一些严重依赖外债的双赤字国来说，偿债能力将减弱，也正是因为这个原因，债市的调整还要多于股市，且股债两市的更大幅调整都发生在汇市（蓝线）4月之后的调整期当中。其次，近期贸易战的纷争不断，对新兴市场而言也难言乐观，部分新兴市场（典型如墨西哥）还直接裹挟入了与美国的贸易战当中。最后，市场情绪加速了本轮下跌，自2016年之后，资金加速流入新兴市场，2017年流入资金规模1930亿美元，远超2016年440亿美元的规模，其中不乏投机性的热钱（主要以ETF方式流入），这部分资金在近期的撤出导致了杀跌的蔓延。

l  对新兴市场回撤保持镇静

事实上，新兴市场整体基本面并无大幅恶化的迹象，尤其在全球经济复苏的背景下，新兴市场整体的经济状况尚属健康。一旦美元从强势中暂歇，而热钱也结束杀跌，且不少新兴市场已经在用加息抑制货币贬值，新兴市场从中期看依然具有很好的投资价值，建议对当前的回撤保持镇静。以新兴市场债为例，历史上看自1990年以来，还从未出现过连续两年负回报的情况。

免责声明:本文中的信息或所表述的观点并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到接收人特殊的投资目标、财务状况或需求，不应被作为投资决策的依据。载于本文的数据、信息源于市场公开信息或其他本公司认为可信赖的来源，但本公司并不就其准确性或完整性作出明确或隐含的声明或保证。本文转载的第三方报告或资料、信息等，转载内容仅代表该第三方观点，并不代表本公司的立场。本公司不保证本文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。无论何种情形，本公司不对任何人因使用本文内容所引致的任何损失承担责任。