导读:近日，“股神”巴菲特（Warren Buffett）发布了《致股东的信》。这位已经88岁的全球价值投资灵魂人物，在执掌伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）的60年期间，已经发出了53封致股东信。这些信成为世界各地的投资者追捧的“投资宝典”，人们都希望从信件中了解这位投资大咖的投资心得，来做出对未来经济和市场的预测。

今年的《致股东的信》中，广为流传的“十年赌约”，终于有了最终的结果——被动的指数投资跑赢了主动管理。那么，如果将这场“十年赌约”放在A股市场，又会是怎样的一种结局呢？

l  “十年赌约”巴菲特大获全胜

2007年12月19日，巴菲特在Long Bets网站上发布“十年赌约”，以50万美金为赌注，指定Girls Inc. of Omaha这个慈善组织为受益人，若巴菲特赌赢则该组织可获得其赢得的全部赌金。他主张，在2008年1月1日-2017年12月31日的十年间，如果对业绩的衡量不包含手续费、成本和费用，则标准普尔500指数的表现将超过对冲基金的基金组合表现。

在巴菲特提出赌约之后，数千名职业投资经理人中，只有Protégé Partners的联合经理人泰德·西德斯（Ted Seides）站出来回应挑战。他选择了5只“基金中的基金”，期望能超过标准普尔500指数的业绩，这5只基金拥有过超过200只对冲基金的权益。

在2017年的《信》中，巴菲特详细讲述了约定的全部内容及双方在9年间的成绩。当时，几乎就已锁定胜局。而2017年正是约定的第十个年头，下面展示的是这场赌约的最终成绩单：

2017年，巴菲特选择的领航标普500指数基金大涨21.8%，而对冲基金组合中，表现最好的为18%，D基金在2017年被清算。而从赌约开始至今，十年间，标普500指数基金产生了高达125.8%的收益，表现最好的对冲基金组合累计收益则为87.7%。

毫无悬念，巴菲特在这场“十年赌约”中大获全胜。值得强调的是，这十年间股票市场表现没有什么异常。如果在2007年末就要求投资“专家”进行长期普通股收益的预测，他们的猜测很可能接近标准普尔500指数实际交付的8.5%。

其实巴菲特作为一名成功的投资大师，几乎年年都给投资人推荐指数基金，一直都在强调这些理由：

1.指数投资是分散投资；

2.指数定期调整成分股，优胜劣汰；

3.作为被动的量化投资，投资指数基金有助于大家克服人性的弱点，避免“追涨杀跌”的悲剧；

4.指数基金的费率比较低，经济实惠。

但巴菲特的推荐其实是针对美国投资者的，对于大部分时间活跃在A股市场的中国投资者，指数基金真的是最好的选择吗？

l  A股市场：主动投资，被动投资谁更强？

如果将巴菲特的这场赌约放在A股市场，会是一种什么样的情况呢？2008年-2017年这十年时间里，主动管理能否战胜被动投资？

首先从数量上来看，主动管理型基金远远多于指数基金。根据Wind分类，除去ETF，2008年成立的被动指数型基金只有5只，10年平均收益率为-11.61%；增强型指数基金有7只，收益率好于纯被动指数型产品，10年平均收益率为9.93%。

偏股型基金经过股票型基金的转型之后，数量最多。2008年之前成立的就有173只，且平均收益率高达26.76%，完全跑赢了同期各类指数型基金；平衡混合型基金17只，平均收益率更是高达35.45%；灵活配置型基金也有17只，平均收益率为28.15%。

如果跨市场对比，仅从偏股型基金这一类上来看，就有6只基金的十年复权累计收益率为130%-187.17%，“战胜”了领航标普500指数基金同期125.8%的收益率。当然，他们是基于A股市场的投资操作，实际上具有本质区别。

这对我们A股投资者有什么启示呢？

实际上，指数型产品当年在海外起步时，发展速度也远远落后于主动型基金。主动型基金昂贵的管理费能够为基金公司赚取更多的利润，在基金营销上也有更多话语表达。但追溯长期回报，终究是指数型基金稳定进取，表现好于主动管理型产品，也让更多的海外投资者认可了被动指数投资。

但从A股市场情况来看，作为新兴市场，历史较短、有一定波动，成熟市场的指数回报效应难以体验。因此十年的时间里，主动投资依然战胜了被动投资。但近两年市场对于价值投资的信心从来没有那么坚定过，也许是A股趋于成熟的重要转折点。

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