{$ data.sort $} >> {$ data.subSort $} >> 如何寻找优秀的私募管理人?

如何寻找优秀的私募管理人?

2018-01-10来源:嘉实财富

作者:嘉实财富投资者回报中心

 

l  私募管理界的“千里马”长啥样?怎么找?

1.         私募基金发展迅猛

据中国证券投资基金业协会的数据,截至201711月底,已登记私募基金管理人21,836家,已备案私募基金64,633只,管理基金规模10.90万亿元。其中,机构类型为私募证券投资基金管理人的共8294家,管理正在运作的基金31,557只,管理基金规模2.28万亿元。私募基金在过去几年发展非常快,在数量和规模上都有很大的增长,但管理机构间的业绩差异却非常大。以股票多头策略为例,根据朝阳永续的统计数据,2017年股票多头私募基金平均回报6.91%(截至2017.12.22),但分化巨大,表现前10%的产品平均回报30.15%,而后75%的基金却平均下跌3.71%。那么问题来了,如何找到“好”的私募基金和管理人?

 

1、不同机构类型私募基金概况

1

数据来源:中国证券投资基金业协会,数据截至2017/11/30

 

2.         如何寻找千里马?

私募基金的管理模式一般分为两种:平台型和核心人物主导型。前者由公司提供研究、销售、交易、风控等“基础设施”的一条龙服务,基金经理专注于投资,没有投资之外的负担,基金经理的多元化使得平台的产品风格也多样化。后者则常常以创始人为核心,创始人是公司和产品的灵魂,决定了公司的投资风格,产品往往使用复制策略。选基即选人,产品问题最终会转化为如何寻找优秀的管理人。嘉实财富通过定量和定性多维度的研究方法,构建了私募管理人的引入和推荐体系,总结起来为4P

 

2、嘉实财富私募管理人4P分析框架

1

数据来源:嘉实财富

 

世界上难有人是常胜将军,也没有一个策略能包打天下,每个管理人都有自己独特的投资哲学和能力圈,中长期可持续、可复制的投资策略都是有效的投资方法。在4P分析框架的基础上,嘉实财富对管理人再做进一步的分类:如从收益来源看,有人擅长自上而下的宏观基本面判断,有人擅长把握交易性机会,而大部分人是做股票基本面投资的;如从持股特征来看,基于标的公司所在生命周期的不同、对估值范围容忍程度的不同、能力圈的差异,又可以分为长线成长、成长、积极价值、相对价值(GRAP)和深度价值等。

 

3、广义价值投资方法论谱系示意图

3

数据来源:嘉实财富

 

黑马常常有,千里马不常有。根据净值数据、管理人提供的文字材料得到的结论很重要,但背后的原因更重要,调研是基金研究中非常重要的工作。通过深度访谈的调研对研究结果进行验证,投资理念持续一致并有效的基金管理人才是值得关注和投资的,也是我们推荐的方向。调研主要考察:

投资理念的一致性。比如做估值回归(价值投资)的,在2015年成长股鸡犬升天的时候忍不住买成长股;又或者做成长投资的,在2017年价值蓝筹股估值大幅回升而成长股持续下跌时,参与蓝筹行情而不去挖掘被错杀的高成长股票。这些是一致性相对比较差的情况。只有投资理念前后一致,说的和做的一致,过去的业绩对未来才有更好的参考性和预测性。

投资方法的有效性。有效性是指某类投资理念的管理人在其擅长的市场环境下能够赚钱,证明其投资方法是有效的。如果坚持了某种投资风格,并且保持了长期一致性,但实际效果并不好,那可能某个环节出了问题。

 

3.         当前市场怎么赛马?

对如何找到优秀的基金管理人,我们已有成熟的框架和体系。但资本市场是动态变化的,每个管理人都有各自的能力边界,在确定选择哪些管理人之前,我们有必要对未来的市场方向做一定的研判。

站在2018年初,我们认为大盘蓝筹的估值修复行情基本结束,其相对中小成长的优势将逐步收窄,而中小成长经过持续的估值杀跌,不少由内生增长驱动的成长股已经具备较好的投资价值。因此,我们建议在布局估值合理的大盘蓝筹时,可以开始增加对成长基金的配置。

 

 

免责声明:本文中的信息或所表述的观点并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到接收人特殊的投资目标、财务状况或需求,不应被作为投资决策的依据。载于本文的数据、信息源于市场公开信息或其他本公司认为可信赖的来源,但本公司并不就其准确性或完整性作出明确或隐含的声明或保证。本文转载的第三方报告或资料、信息等,转载内容仅代表该第三方观点,并不代表本公司的立场。本公司不保证本文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。无论何种情形,本公司不对任何人因使用本文内容所引致的任何损失承担责任。