虽然说优秀的PE投资人是这个时代最会赚钱的一群家伙，但对于国际知名股权投资基金赛富基金创始合伙人阎焱而言，赚钱真的是一门技术活儿！

 

慧眼识珠， 58同城的“10年，100倍回报”

2005年12月12日，58同城正式上线。最早发现58同城这个“鲨鱼苗”的是赛富投资。

赛富的前身软银亚洲，其中国地区的投资由阎焱带领的团队负责。2004年底，赛富团队从软银亚洲管理团队独立出来，次年赛富亚洲投资基金二期成立，规模6.43亿美元。有公开资料显示，赛富90%的资金投成长期企业，仅有10%投早期企业或者团队。赛富一直以来的投资风格是中晚期的公司，58同城是赛富投资组合中为数不多的早期公司之一。　　

来自赛富基金的第一批150万美元资金为58同城早期的发展提供了资金基础。2006年，58.com黄页板块发布，正式进入黄页广告服务领域。并于当年实现日均访问量40万次，日均消息量10万条，注册会员8万。2007年8月和2008年5月，赛富分别向58同城再次注资79.1万美元和250万美元。其后，58同城启动华南发展战略，广州、深圳分公司成立。2008年，58.com日均访问量突破100万，日信息量达到25万条，58同城进入中文网站百强队列。

截至58同城上市时，赛富方面持有58同城22.6%的股权。按照当前的股价计算，赛富持有的股权价值近10亿美元，该笔投资的回报近100倍。

另一个让赛富亚洲名声在外的项目是完美时空。2006年赛富亚洲投资完美时空800万美元，仅仅一年后完美时空上市，发行价达到16美元，赛富亚洲在当时持股市值达到了4亿美元，回报达到50倍之多。

 

聪明的钱交给谁？

在投资人群体里，跟个人投资者相比，机构投资者资金实力雄厚，投资规模相对较大，对投资标的要求严格，往往能通过合理的投资组合进行专业化投资管理。要想博得他们的青睐，是一件非常不容易的事情。

在机构投资人领域，哈佛大学、普林斯顿大学为代表的校园捐赠基金，纽约州和加州等美国州级退休基金，摩根大通一类的金融机构投资人，香奈儿家族、德国宝马家族等海外家族资本以及中国社保基金都是国际和国内信誉良好、规模庞大、要求最严格的机构投资人群体。近年来，它们纷纷投资股权类资产，这些机构认为，长期看股权类资产能提供超过债券类资产的收益率，持有债券会产生较大的机会成本，为实现9%的收益目标，必须配置股权类资产。管理规模超过300亿元的直接投资基金，并且投资了多个知名项目的赛富基金成为了他们的合作伙伴。

近年来，中国投资者希望在未来复制高回报的愿望，体现在他们积极将资产配置到中国和全球的私募市场：一方面中国除了房地产相关的投资，二级市场的表现除了少数暴涨的年份，绝大多数时间表现令人失望；而私募市场的先行者取得的巨大成功吸引了后来的效仿者，“人无股权不富”成了中国人耳熟能详的金句，尽管在发达国家没有类似的说法。另一方面，中国投资者的外国同行，特别是高净值人群和机构投资者，包括捐赠基金、家族办公室、保险公司、养老金、国家主权基金等等，这些年以有限合伙人（简称LP，基金的运营管理人被称为GP）的身份投入到私募市场的资金同样保持了高速的增长，从2006年的3万多亿美元增长到2016年上半年的接近8万亿美元，这也同样对国内的投资者产生了“磁吸效应”。

虽然“人无股权不富”具有误导性，但顶尖的私募股权基金的创富效应明显也是事实。如果把排名靠前25%进一步缩小，回报表现会进一步上升，我们就能理解为什么越来越多的钱都去了行业的佼佼者。Preqin发现，2016年，最大10只私募股权基金的募集金额占全球总募集金额的26%，最大的20只则占了38%，而且这个比重在逐年增加。

专业能力起着主导作用，以及管理人数量的快速增长，使得管理人业绩的分化愈加显著，并且市场整体收益越来越向少数的顶级管理人集聚。这给投资者带来越来越大的难度。如果要实现PE的配置价值——长期高确定性的高回报，必须选择占比越来越小的顶级管理人。

借鉴国外成熟市场走过的路径，可以预见的是，传统模式下机会型、政策型的投资方式将逐渐失去机会，专业化资产配置能力、甄别和投资顶尖管理人的能力，将成为投资者获得长期稳定回报的重要决定性因素。

 

PE怎么投：风口？伪需求？

趋势投资是赛富基金在16年投资经验的基础上总结出的最为有效的PE投资策略之一，也是其回报率最高的策略。趋势投资属于成长期投资策略的一种，但它更注重被投企业是否处于行业发展的大趋势、大潮流之上，是否能在中短期内成为行业热点，并使基金获得超高额资本增值；更强调投资的时间是否合适，过早投资企业可能会成为先烈，过晚投资则会沦为为别人“抬轿子”。

投资的大趋势浪潮中，总有关键性的时点。互联网门户新浪搜狐、网游以及BAT的出现，每一波都有时点。如何在多轮经济周期中判断是风口还是伪需求就成为了考验投资人的一道难题。在赛富基金创始合伙人阎焱看来，关键是要通过很多周期的眼光看热点，寻找哪些是风口哪些是伪需求，深入研究趋势沿革，在将起未起时早期布局。因此，要埋伏的非常早，从细分中寻找投资后成为风口的项目。

 

赛富基金创始合伙人阎焱的“PE独角兽狙击术”

第一、创业领军人要有远见

对于早期创业企业，重要的是有快速反应能力。如果创业者有远见，投资人一定要让他有足够的权利去实践远见。假如投资人觉得自己比他聪明，设置几个人跟他制衡，那最后的结果就是内耗得一塌糊涂。

第二、团队充其量为助手

制衡是一个政治的概念，在商业行为上，更重要的是决策，一定要领导者做决策，而不是征求一个团队的意见。

“你看美国只有一个总统，其他所有副总统都是助手，团队在我看来都是扯淡，最多起到助手的作用。”阎焱坚定地说。

第三、关于权责利的分配

领袖作用重大，但并不意味着独裁。领军人可以拥有决策权，但是利益上要跟别人分享。“我是创业者，你来打工，咱们都是五十五十，那也不对。领袖可以绝对控股，但是一定要分一些利益给大家，而且是长期的利益。”

 

²  快问快答

你在看创业项目的时候，曾坦承只看领袖，看老大是谁？

阎焱：

在中国的环境中，领袖的作用怎么强调都不为过。通常真正的创业者就一个人，最早的创意就来自一个人，尤其是在企业初创期，过分的强调团队反而会败的一塌糊涂。对于一个早期创业企业来讲，更重要的是快速反应的能力。如果创业者有远见，你一定要让他有足够的权利去实践他的远见，如果几个人跟他去制衡，就会内耗得一塌糊涂。当企业到达一定规模，需要分工劳动的时候，就需要建立一个团队了，不过我觉得制度化的管理比团队的建立更重要。

 

那团队在创业成功的路上扮演什么角色？

阎焱：

助手，美国只有一个总统，其他所有副总统都是助手。制衡是一个政治的概念，在商业行为上，更重要的是决策。初创期企业，一定是领导做决策，而不是团队。团队在我看来都是扯淡。

 

如何去分配权责利？尤其是利？比如股权。

阎焱：

决策上以领导者为主，但是利益上要分享。你可以绝对控股，但一定要分出来一些利益给大家，而且是长期的利益。创业最好能选择一个领域的中间，通过努力把竞争的门槛建高。然后在这个范围内变成相对的垄断。

 

在商业模式里，有一种烧钱模式，你怎么看？

阎焱：

两种情况要区分。一种是不知道赚钱的模式是什么，一种是知道怎么赚钱，但是现在不赚钱。有赚钱模式，有意识的暂时不赚钱，先把地盘占起来，这是可以的。但是不知道怎么赚钱，一直烧钱，就比较可怕。

 

你看过那么多创业项目，失败的项目有没有共同点？

阎焱：

现金管理不好。

 

你在做一个重大的投资决策前，首先考虑的要素是什么？

阎焱：

人和商业模式。

 

 

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