如果你不相信牛市，可以看这一篇。不知如何应对牛市，也请看这一篇！

一、宏观背景：经济仍弱，但市场已变

 

当前，中国经济依然面临下行压力，通缩风险、房地产下行、消费疲软等问题仍未根本缓解。但与此同时，A股却悄然走入牛市。这种“经济承压、A股却现牛市”的反差，正是格隆博士所说的“我们这代人最纠结的牛市”。

但纠结归纠结，牛市不是凭空而来。它的背后，是一系列结构性的、制度性的、预期层面的积极变化。

 

二、相比三年前，我们到底哪里变好了？

 

很多朋友和投资者虽然已经入市，但心中疑虑始终存在，经济承压为何股市好？

针对这个问题，我们不妨换个问题，相比三年前，我们在哪些地方变好了？

肯定是哪些地方变好了，才会有股市的企稳回升！

1. 政策转向：从“紧”到“松”

货币政策：加力宽松，创设流动性工具支持股市

财政政策：从“去杠杆”转向“稳增长”，专项债、特别国债、设备更新、消费刺   激等政策陆续出台

资本市场政策：新“国九条”出台，鼓励分红、回购、退市制度改革，资本市场生态系统性改善

2. 科技突破：我们终于能讲“自己的AI故事”

DeepSeek大模型横空出世，标志着中国在AI大模型领域实现自主突破，打破美国主导格局

AI产业进入快车道：从芯片（寒武纪）到模型（DeepSeek、通义、文心）、再到应用（金融、制造、政务），AI正在快速渗透

创新药、算力基础设施等科技赛道同步崛起，形成“新质生产力”集群

3. 资本市场生态：从“融资市”走向“投资市”

分红+回购：2024年起，上市公司分红率、回购金额创历史新高，投资者“有获得感”

退市制度更加严格：劣币公司加速出清，市场“优胜劣汰”机制体制建设取得积极进展

4. 投资端结构变化：存款搬家+超额储蓄释放

利率地板+房价下行：居民财富配置“去房地产化”，存款、理财收益极低，参与资本市场相关策略成为必须选项

超额储蓄高达14万亿：过去三年，多重因素共振下，老百姓积累了过多的存款，大约有14万亿。7-8月金融数据显示，居民存款“搬家”已经开始显性化

赚钱效应积累：2024年9月以来，A股赚钱效应持续积累，形成“量变到质变”。

图1 本轮存款搬家面临“利率低位+房价下行”的双重动力

来源：Wind，嘉实财富。

5. 外部预期改善：中美关系“峰回路转”

关税战降级：2025年4月后，中美多轮谈判重启，极端尾部风险下降

全球资金再平衡：美股高位震荡，A股/H股估值洼地，吸引外资回流

 

三、总结：不是“水牛”，是“重估牛+改革牛+科技牛+再配置牛”

 

总结下来，这一轮牛市，用“水牛”概括显然低估了本轮牛市的含金量。

这一轮牛市是多重时代背景共振下的水到渠成。

重估牛：估值底部，熊市尾声计入了过度悲观的预期，预期修正必然带来市场回升

改革牛：2024年以来，监管层以“抓铁有痕、踏石留印”的决心推动资本市场改革并取得积极进展

科技牛：2025年1月以来，以DeepSeek为代表的科技突破多点开花、由点及面，逐步形成整个科技生态突破之势

再配置牛：利率低位，房价下行，居民金融资产配置的形势发生根本性变化，存款“搬家”成为大势所趋

 

表1 相比三年前，哪些地方变好了

牛市不是对经济现实的逃避，而是对未来预期的投票。

我们正站在一个“科技周期+制度红利+存款搬家”三重共振的起点上。

经济依旧承压，但相比三年前，我们确实变好了。

变好的地方，正是这轮牛市最硬的底气。

 

来源：嘉实财富。

 

四、牛市不纠结，账户思维来应对

 

更关键的问题是，如何应对。

有了账户思维，我们不用纠结，也不用担心，未来牛市会继续高歌猛进，还是戛然而止。

首先，我们要树立账户思维。账户的概念是因需求而产生的。要实现什么样的需求，我们设立什么样的账户。因此账户思维的底层逻辑是，买方代理、客需驱动。

做不到买方代理，以投资者利益为本，也就做不到客需驱动，更有可能是“明星驱动、业绩驱动”，为了“卖产品而卖产品”。

因此“买方代理、客需驱动、账户思维”是逻辑一脉相承，从根本上克服了过去行业内“卖明星、卖业绩”的现象。

 

图2 买方代理、客需驱动、账户思维三者一脉相承

图片来源：嘉实财富。

其次，践行账户思维，基于自身需求、风险偏好、投资经验，确立增值、生息、保障账户的配置比例，这个比例是着眼于中长期的需求，不要轻易的大动。

接着，在增值部分，注重结构，配置在中长期最具潜力的方向。这个时候，当前牛市的核心特征已经表明，这一轮牛市是科技牛，可以合理配置科技基金。

在生息部分，注重稳定和现金流规划。要实现稳定就需要优选相关策略分散配置。在当前阶段，基于股票指数、债券指数、黄金等多资产的全天候策略可以重点配置。

在运行账户过程中，我们还要做到两点：

1.做好预案。不仅为市场的下跌做好预案，也要为市场上涨做好预案。我们关于市场的分析也是一家之言，也可能会错。因此，在账户思维下，我们要为多种可能做好预先准备。同时适当向概率较大的方向倾斜。长期下来，我们的账户总体是朝着稳中有进的方向运行，不至于在观点判断出错的时候，账户总体表现失衡，给家庭生活造成新的困扰。

 

来源：嘉实财富。

2.坚持纪律动平衡。动平衡的精髓是纪律性，不能任意带着观点觉得，还能涨就不做动平衡了。动平衡就应该忽略观点，基于各部分需求配置的比例，坚持纪律动平衡。这样也能够避免我们在牛市的时候，大幅提升风险偏好，在熊市的时候，大幅降低风险偏好，最终追涨杀跌，总体家庭财富配置结构失衡，效果不佳。

 

来源：嘉实财富。

 

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