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一、2025年配置展望（二季度更新）：账户思维防范黑天鹅

一季度，全球资本市场总体呈现出波动中再平衡的特征。过去3年表现领先的股票市场，比如美股、日股、印度股市表现有所落后，恒生指数、恒生科技指数、A股中的科技含量较多的中证1000指数涨幅领先，欧洲股市也涨幅靠前。最大的超预期是黄金和铜。

2025年的再平衡还发生在受益于特朗普当选的资产和非受益资产的再平衡。随着美国特朗普政府全面升级贸易摩擦，全球资本市场开始在为全球贸易摩擦以及背后的对美元信用的动摇做准备。美元、美债、美股、比特币出现了不及预期的走势。

国内方面，经济总量依然复苏力度较弱，以沪深300为代表的和经济相关的板块、风格表现较弱，和新质生产力相关的板块以及并购主题相关的板块表现持续活跃。受益于Deep Seek以及具身智能的港股互联网、机器人板块涨幅领先，红利板块表现落后。

一季度投资者还经历了国内债市的波动。在国内十年期国债收益率逼近1.5%的重要关口后，出现了一定的反转，十年期国债收益率一度反弹到1.9%附近。大量配置债券的策略和金融产品出现了波动和回撤。理财产品、债基也可能面临周期，这是投资者要铭记的。

展望2025年后续市场，总量经济依然有下行压力。两会已经闭幕，政府工作报告显示，政策将在消费和新质生产力两个方向持续发力。随着DeepSeek相关大模型产品的问世，资本市场关于中国科技资产的叙事发生了根本的转向。全球投资者都在关注中国的科技创新，中国科技板块有望走出慢牛行情。这是继政策全面转向之后，国内股市的第二根支柱。同时也对特朗普政府下的全球贸易摩擦保持警惕。对等关税措施发布后，包括中国在内的多国外贸前景都面临巨大挑战。综合考量国内政策、Deep Seek和外围经贸风险，我们认为，2025年的股市波动加大，但市场中枢有望稳定，以震荡为主。建议投资者谨慎乐观。国内股市科技成长板块中AI方向、港股互联网方向、聚焦并购重组的小盘风格、医疗和创新药板块可能有阶段性机会依然值得关注。

海外方面，对等关税降级或成大概率事件，海外股市在经历冲击后，也将逐步企稳，后续有一定机会。

二、投资者心理和需求变化：生息需求是财富家庭核心需求；

对地缘局势的担忧加剧，对稳健类金融产品的需求增加。

三、配置建议：从需求出发，稳中有进，为相应需求匹配合适的金融工具

（1）财富规划，明确需求:基于家庭情况、客户情况、资金属性明确客户需求是财富管理的第一步；

（2）匹配需求：基于市场分析、TRP系统优选金融工具匹配客户需求。

增值需求

· 量化指数增强策略

· CTA策略：动荡地缘格局下，捕捉商品机会

· A股红利指数以及相关策略

· AI方向、港股互联网方向的基金

生息需求

· 全天候策略

· 派息型结构化策略

· 多元债券策略

· 跨境城投债策略

· 年金、储蓄分红险等

保障传承需求

· 基于家庭需求合理配置相应保障

四、2025年投资线索：

线索一：国内股市熊市风险较小

· 派息型结构化策略

· 量化指数增强策略

线索二：AI应用加速演进，人工智能是新一轮产业变革

· 国内股市AI应用方向、港股互联网方向、医药方向

线索三：高性价比的红利指数

五、尾部风险：美国通胀大幅反弹；地缘博弈加剧恶化

温馨提示：

更多对生息、增值、保障传承需求的进一步匹配方案建议，以及账户动平衡建议等内容，请联系您的专属理财师获取完整版二季度HouseView报告，谢谢！

欲知嘉实财富产品详情请致电您的理财顾问，或致电400-021-8850

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