资本市场当前两大矛盾

• 中国经济何时企稳

• 美股通胀是否继续回落 

中国经济

• 库存周期可能见底，决策层已加大稳经济的政策力度，政策重点在资本市场政策和房地产政策，有助于提升市场信心

• 人民币汇率年内有望维持在7.3左右，并适当升值，但年内突破7.0有难度

• 经济层面是否出现很强的复苏目前仍需要观察

• 基准情形（概率较大的情景）：低位企稳

• 尾部风险（概率较小的情景）：政策效果不及预期，经济继续下行

美国通胀

• 美国劳动力市场有降温迹象，劳动者供不应求的局面有进一步缓解

• 美国经济韧性较强，受益于家户部门的资产负债表仍比较健康以及极低的住房空置率

• 基准情形（概率较大的情景）：继续回落

• 尾部风险（概率较小的情景）：大幅反弹

中期宏观环境

• 中期宏观环境三大主题：智能革命、能源革命和大国博弈

• 5G、大数据、能源变革的交汇点推动了智能革命

• 世界百年未有之大变局正在加速演进

投资者心理和需求

• 追求确定性、安全性、流动性和现金流，不相信长期逻辑

• 对账户诊断有迫切的需求，建议以闭环替代开环、以弱者思维替换强者思维、以解决方案替换需要调整的单品

中短期市场特征研判

• A股有望延续反弹，中期有赖于地产政策的效果

• H股有望延续反弹，中期有赖于地产政策的效果

• 国内债券短期有下行风险，中期震荡

• 美股短期震荡，中期看好

• 美债短期震荡、中期看好

• 黄金短期震荡，中期看好

• CTA策略性价比提升

• 中性策略性价比提升

配置原则建议

• 总体原则：全球视野、稳中有进、防守反击

• 配置理念：基石配置+动态配置，基石配置建议控制在50%以上

（1）基石配置

• 优选和经济走势、通胀走势相关性不大的策略合理搭配构成基石配置

• 关注：中性策略FOF、CTA策略FOF、优质债基、核心基建生息策略、保险保障、优质结构化策略、全天候策略、止盈分红的优质股票基金策略

（2）动态配置（基于市场主要矛盾动态演绎的情景变化加以应对）

• 情景1：中国经济企稳回升，优选国内股票基金策略（止盈分红的闭环策略、具有绝对收益思路的基金管理人）

• 情景2：中国经济继续下行，优选债基、中性策略、CTA策略等

• 情景3：美国通胀逐步回落，全球股票、美债、黄金策略

• 情景4：美国通胀大幅反弹，印度股票基金

长期定投机会

• 美股基金

• 日股基金、印度股市基金、越南市场基金

• 美债基金

• 黄金基金

• A股低估值策略基金

• A股量化基金

• A股红利低波基金