首先，感恩您的信任和关怀，这是嘉实财富最大的财富，也是嘉实财富勇于开拓创新、不断升级蜕变的力量之源。

2021年的市场充满挑战。从大类资产角度看，以原油、铜等为代表的大宗商品表现居前，其次是美国、欧洲等股票市场，再次是中国债券市场。中国股市整体表现较为落后，其中沪深300指数录得负收益，而恒生指数跌幅居前。

数据来源：Wind,统计时间2021.1.1-2021.12.30

除了全球大类资产的分化，国内股市分化也非常明显。可以概括为三个特征：（1）大盘蓝筹股表现弱于小盘股，中证500、中证1000指数表现好于沪深300和上证50指数；（2）行业板块极致分化。以新能源、军工、半导体、采掘等少数板块出现持续上涨行情，而医药、食品饮料、家电、建材、银行、地产等行业则出现了明显的回撤；（3）价值风格弱于成长风格。

过去几年，价值风格、大盘风格占优成长和小盘风格。这一局面在2021年出现了反转。造成风格切换的原因是多方面的：政策层面，虽然总量政策的收缩强调节奏的温和性，但在结构性政策上有一些推进，包括防止资本的无序扩张，教育行业的“双减”等，对价值基金经理的重点持仓造成了冲击，股票市场面临的行业风险在2021年较为显著。经济层面，行业间盈利格局出现了逆转。新能源、军工、半导体为代表的新兴行业和部分周期行业盈利大增，而传统行业则面临较大的盈利压力。在需求收缩、供给冲击等因素共同作用下，国内以煤炭为代表的上游原材料价格大涨，而下游的需求低迷，终端销售价格上涨乏力。PPI-CPI剪刀差创下了历史记录，食品饮料、家电、汽车制造以及其他中游制造业面临了较大的盈利压力。最后，在估值层面，价值风格的优质个股在盈利压力环境下，前期的较高估值也难以支撑。

我们认为，全球经济复苏的趋势不变，但动能减弱，因美联储等央行货币政策面临紧缩，以美联储为代表的发达市场进入加息周期，而财政刺激的规模亦受到财政平衡的限制而力度有限，成本推进型和需求拉动型的通胀风险还在持续。而国内的宏观局面预计会出现一些积极变化。政策上，“稳增长”是2022年政策的重心。政策环境更为友好。PPI-CPI剪刀差将收敛。双碳工作节奏的调整，煤炭价格很难再大幅上涨。下游部分行业正在提价以传递过去一年的上游价格压力。估值优势减弱。过去三年的新能源板块涨幅巨大，部分龙头股的估值张力可能很难大幅提升。与此同时，经过一年的调整，价值风格的优质个股的整体估值回归到合理位置，部分个股具有一定的估值优势。因此，2022年可能是风格比较均衡的一年，在上半年，政策力度较强，更为积极，经济企稳信号逐步增多的环境下，权益资产具有较好的投资机会，权益大时代下居民家庭财富在保险保障、生息、增值金字塔中增配权益的趋势也将延续和深入。

在充满波动的2021年，嘉实财富也始终坚持“好金融、常陪伴”的价值主张作为自身工作的第一准绳。嘉实财富是“向前看”的财富管理机构，有别于传统金融机构“向后看”的以货币银行学为内核的信贷思维。嘉实财富代表客户利益，嘉实财富自己没有“表”，只有客户利益至上、以客户为中心的受托责任。2021年是嘉实客户年，我们以客户为中心，去充分了解客户、认知客户、洞察客户、服务客户，满足客户的综合财富管理需求。

嘉实财富以“专业买手”为己任，在2019年即立场鲜明地洞见权益大时代的趋势，建议投资者坚定拥抱优质权益资产，与优秀管理人相伴而行。未来20年，是人才、科技创新货币化的20年，“向前看”权益资产是最优质的持有型资产。长期持有优质资产，将是抵抗购买力长期下降的最佳姿势。在2021年，我们升级了选基方法论，将从“扬长避短”的新思路选择优质基金管理人，而不是传统的负面清单管理的方式。在未来，我们也将把精力放在挖掘黑马，将客户的需求和基金管理人的黄金年华结合起来，也将定制优秀管理人的稀缺额度。此外，在匹配客户财富配置金字塔的生息需求方面，嘉实财富也在不断丰富生息资产类型和产品货架，为客户提供包括信用生息、权益生息、波动生息、策略生息等多元化的生息资产，给出嘉实财富在全球利率下行大背景下的生息方案。

好产品不等于好的客户回报，嘉实财富要做坚定践行“买方代理”价值理念的向善的机构。企业价值的体现为持续为客户创造价值，产品价值的体现是持续为投资者创造回报。在不断优化媒体直播、线下万里行等投资者教育工作的基础上，我们在2021年做了新的重大尝试。2021年，嘉实财富以高立意、高标准为目标，推动了“投资者回报研究白皮书”系列研究，从财富管理行业、投资者行为、客户画像、基金筛选、资产拥有者视角的账户管理理念、投资者需求调查问卷分析等多个维度全面系统的分析了影响投资者回报的重要因素以及提升方法。“白皮书”凝结了我们对投资者回报这一根本问题的思考和实践，也将成为我们服务投资者的重要指引。嘉实财富自获得首批基金投顾试点资格（投顾业务编码A001）至今已经满两周年，不断探索投顾新业态，拓展投顾服务边界，实现投顾规模和客户数平稳增长，数据显示，2020年全年嘉实财富全体投顾客户的正收益比例达90%，截至2021年三季度末，自由平台服务的直接客户复投率近60%。

财富管理商业模式的核心是“利他”，服务的是资产拥有者（AO）的保险保障，生息和增值需求，建立以客户为中心的产品和服务体系才能真正理解客户，做到千人千面。2021年，我们提出了“家庭三张表”的概念。引导投资者优先从家庭资产负债表、现金流量表出发，梳理自己的资产和现金流情况，在做好保险保障的基础上，为不同属性的资金找到合理的配置方案。长钱长投、短钱短投。对家庭财富而言，创富之后还要守富，还要传承。财富管理的内涵和外延远超资产管理的狭义范畴，保险、家族信托等都是综合财富管理范式下的有力工具，能够有效解决财富管理实践中的现实复杂需求。嘉实财富在综合财富管理方面不断开拓创新，立足于将自身打造为具有综合财富管理能力的一流财富机构。

财富旅程，携手相伴，

我们将与您风雨兼程，一路同行！

 嘉实财富

2021年12月31日