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嘉实财富资深私人银行家 庄国华
“每一段经历都不白走，沾在脚上的泥巴，都要转化成为持续的进步。有时候，真正的风险往往是我们自己。”——近日，嘉实财富总经理陶荣辉在广州的活动上如此表示。会上，陶总不仅畅聊当下经济的结构性发展，畅聊A股二级市场过去一年的不易，也聊那个所有人都在问的问题：AI的叙事逻辑，到底还在不在？
在会议伊始的分享环节，“难”成为了所有人口中的高频词语。有人讲账户市值一天天缩水，数字看着心疼；有人讲自己的生意，说今年碰到的压力是过去几十年都没遇到过的。原材料、订单、回款，连融资，样样都要重新适应。
说到后来，与会人士纷纷摇头：这环境，确实不容易。
来自嘉实财富的资深私人银行家庄国华提出，建议更多聚焦宏观层面、政策层面的变化及机会，从当前重要事件的影响中获得启发。如果立于微观视角，可能会更关心“现在是不是底”、“未来一两天会不会涨”，也可能会急着追问某只股票好不好、要不要加仓、该怎么操作。但擅弈者谋势，不擅弈者谋子，要看懂这个市场，还得从宏观出发，去看整个经济，看我们国家的制度安排，看AI的产业叙事逻辑。
之后陶总从如下几个方面展开了他的分享：
一、为什么要降低预期
陶总认为，当下的宏观经济确实处在一个转型的关口。对于投资者来说，指望股市立刻走出大行情，可能并不现实。如果谁要是跟你说“马上就是大牛市”，你可以先在心里打个问号。
但看清难处，不等于看空基本面。
中国经济整体仍然向好。一个很扎实的指标，是贸易顺差在不断扩大，结余越来越多。外围依然愿意跟我们做生意，订单和真金白银就还在这里。
更值得说的，是不断变化的增长方式。这些年国家一直在讲高质量发展、讲新质生产力，说的就是这件事：过去靠投资和规模拉动的部分在减弱，靠技术和效率驱动的部分在往上走。在这个经济换挡期里，全国GDP还能保持4到5个点的增速，放在全球主要经济体里依然是亮眼的。但结构切换需要时间，新动能的体量还没完全顶上来，所以传导到每个人的体感上，会有温差。
从规模到质量，中间必然会有一段体感上的温差。
这个温差不是错觉，它对应的正是增长动能的切换。这也解释了为什么市场情绪的修复需要时间。
当前社会的财富积累，一部分来自于每个个体的勤奋与智慧，一部分也来自于时代的红利。当实业里的机会多起来，大家手里的钱，自然会更多地投回实业里去。所以实体经济商户的体感，往往比任何统计数字都更灵敏。股市是经济的晴雨表，实业景气度的回升，才是市场最扎实的支撑。
还有一层跟我们投资的关系更直接：上市公司已经是一个经济体里相对较好的一批公司了，连这批公司都要在这样的转型期里经营，大环境如此，落到投资上也一样，所以要降低自己投资的预期。
二、差的是一个时间尺度
陶总分享了一个令许多与会人很有共鸣的观察：大家坐下来特别爱聊行情、聊股票、聊投资。
为什么？
大部分人习惯用交易的方式理解市场，买进去就盼着涨，跌下来就坐不住。
在陶总看来，缺乏长期资金的锚，正是A股话题热的根本原因。
同样的道理，也解释了产业资本和交易资本的错配。在陶总的判断里，AI的产业趋势是不变的，产业资本用几年的时间理解它、布局它；而二级市场的很多人，用半年、一年去要求它。
趋势判断正确，不等于短期收益兑现。这两件事的周期，根本不是一回事。
市场在兑现节奏上反复错杀、反复炒作，很多机会就是这么被“等不及”浪费掉的。
三、都这么难了，凭什么勇？
会议期间，有人提出问题：当前这个局面，我们的投资到底该怎么做？
陶总回答得很干脆——不能怕。
但紧接着，他补了一句：这个“勇”，不是没有章法的“勇”，是要在账户思维的框架下去“勇”，有体系地“勇”。
这句话有三层意思：
第一层，情绪层面的错杀已经很明显。这一轮回调里，很多基本面没有变坏的公司、很多逻辑依然成立的基金，回撤大得不正常。不是它们出了问题，是情绪出了问题。悲观变成一种集体习惯，价格就会偏离价值。这种时候退缩，本质上是在为别人的情绪买单。
第二层，既然选择了勇，就继续勇下去。陶总说了一句很“生猛”的话：做投资就是不回头——相信周期一定会出现，以往的历史从来如此。当然，这个不回头，不是死扛着不动，而是不因恐慌离场。
周期从不缺席，只会迟到。而绝大多数人，恰恰是在“迟到”的那段时间里退场的。
陶总举了一个简单的例子：不少指数在过往的一两年里，都创出了阶段新高。市场常有讨论，上证综指受编制方法影响，会有不同的解读。但指数能走出阶段新高，这件事本身就在提醒我们：周期是会出现的。
所以他给普通投资人的建议也很直接：不要聚焦太多个股。个股要分析基本面，里面夹杂的不确定性实在太多。普通人跟着指数做好投资，反而更省心。
第三层，也是最关键的一层：勇，是有前提的。
“勇”这个字，很容易被误解成豁出去、押一把、不看价格。那不是勇，那是赌。真正的勇，是知道自己在做什么、知道最坏会怎样、也知道自己扛得住。
具体到操作上，“勇”是在整个账户思维结构里做布置：该配什么、配多少，什么时候调仓，动态平衡怎么走，每一步都在体系里，而不是在情绪里。
有体系的勇，才叫勇；没有体系的勇，叫赌。
这两者的区别，不在于敢不敢，而在于退的时候有没有路。
图片来源：嘉实财富
四、亏十多个点的那位，为什么笑了
会议期间，有位朋友说，他手里一款产品亏了十多个点，心里挺不是滋味。
旁边一位接了句：“你这算亏得少的了。这段时间整个市场的回调幅度，十个点真不算什么。”
那位朋友愣了一下，然后笑了：“那我好像还挺幸福的。”
一席人都笑了。
在嘉实财富资深私人银行家庄国华看来，人的幸福感，很大程度上是比较出来的。
亏十个点的难受，不在于十个点本身，而在于你以为别人都在赚。一旦知道周围人亏得更多，同样的十个点，感受就完全不一样了。
放到投资里，这个道理有两面。
好的一面：别被市场的集体情绪裹挟。恐慌是会传染的，而“大家都亏”这种共识，往往出现在最不该卖的时候。
要警惕的一面：靠“我比别人亏得少”得来的安慰，是廉价的。它能缓解情绪，不能解决问题。
顺着这个话头，陶总又往前推了一步：“我们要的是慢慢变富。想快速暴富的逻辑，放在任何市场都不成立。”
投资这件事，不能用赌徒的心理和行为来参与。
比较可以让你舒服一阵子，但只有结构能让你站一辈子。
五、最值得记下来的话
聊到最后，陶总把话题往回收，说了段最值得记下来的话。
每一段经历都不白走，沾在脚上的泥巴，都要转化成为持续的进步。
真正的风险往往是我们自己。很多时候赚不到钱，不是市场之过，是因为我们自身既贪心又害怕。
向内求，具体求什么？陶总给出了三个问题：
回头看操作。什么时候加的仓，什么时候减的仓？加在情绪高点，还是恐慌低点？
查配置逻辑。有没有按账户思维去执行？该做的动态平衡做了没有？还是全凭感觉？
照一照心态。是太贪心了，还是害怕了，还是既贪心又害怕？
图片来源：嘉实财富
关于最后一条，他说得很到位：贪心，却没有承接波动的胆量；害怕，却还想着赚超额收益。这两种错配，才是亏损真正的来源。
陶总还有一处一针见血：要有相对视角。在大家都觉得不容易的时候，我们还有能力工作、还能赚钱，本身就是一种幸运。这句话也不全是自我安慰，它是在提醒自己，别把一切都推给外部。在这个过程里，有些信念需要更坚定，有些方法必须修正和优化。这两件事，要分开看。
六、写在最后
这次聊了宏观，聊了周期，聊了产品，也聊了幸福。
给我们的感受是：所有的进步，都来自对自身的审视，而不是情绪化的发泄。
参加完这样一场会议，大部分朋友都释怀了。面对未来、面对我们经营的环境，大家从另外一个层面，有了更好的了解。
我们对未来的资本市场依然保持信心。但这份信心，是建立在体系的基础上的，不是盲目的自信。
市场预测不准，那就别猜了。做好应对，比预测重要得多。
环境是给定的，选择是自己的。把结果全推给外部，听起来舒服，其实是把改善的空间一起交了出去。
向内求，恰恰是把主动权拿回来。
不苛责环境，不妄议大势；向内审视自己的操作、配置与心态；既然开始，就一直勇下去。相信周期，做好应对，穿越轮回。
与各位共勉。
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