市场怎么了？回顾今年市场的两次大跌，造成4月大跌的主要因素更多是内因，国内一些城市发生的疫情对物流和产业链造成了一定冲击；今年下半年以来的市场调整，我认为更多源自于全球性的共振，其主要驱动因素还是超乎市场预期的美国通胀所表现出来的“韧性”，物价始终维持在高位，因此美联储不得不采用非常鹰派的货币政策来应对。美国两年期国债利率曾一度升至4.36，美国十年期国债利率现在接近3.8%，如此高的利率水平，应该说过去十几年内都很罕见，这对全球风险资产的定价会产生深刻而负面的影响。随着美债收益率的大幅飙升，所有风险资产都会经历一个重新定价的过程。

在这样的市场环境下，当我们检视投资者的账户，常常发现很多人投资组合的配置其实更多地偏向于波动性的资产，这就导致当市场经历惊涛骇浪的时候，很多投资者的承受能力是不足的。回过头来看，市场教会了我们一件很重要的事情，那就是——让我们对自我有了更多的认知，更加清楚地知道自己的底线在哪里。很多人经常会说：投资是一件“逆人性”的事，在波澜壮阔的资本市场中，要做到不以物喜、不以己悲，首先要回归我们资产配置的初心，回归到客户视角去重新理解和定义金融产品和工具。

嘉实财富会继续回归和坚守“买方代理”的初心。何为“买方代理”？就是要跳脱出资产管理端的叙事语言，真正从客户需求出发，围绕“生息、保障、增值”的财富管理需求金字塔，为客户优化自己的配置组合。财富管理是一项以人为本的业务，其研究的主体不是投资，不是判断市场，也不是研究Beta和Alpha，而是研究人的需求，研究怎样给投资者创造回报。

投资者们真正关心的是什么？是现金流的匹配情况——现金流是否会枯竭？有没有流动性的风险？经营性现金流、财产性现金流、收入型现金流各自有多少？比如孩子的学费、房贷车贷、企业主给工人发放的工资等。投资者还关心财富的传承问题，关心如何把物质、精神和文化价值更好地传给下一代。从客户真实的需求和配置偏好出发，我们面对市场的波动会更加从容，对于产品的理解也会变得不同。

以年金险和增额终身寿险为例，一般人会认为它们是保险保障类产品，但其实是更偏向于储蓄类的险种。从功能性上来说，它们是利用保单进行生息的配置品类，投资者可以把它们想象成为一张超长久期的零存整取或专款专用的存单，只是久期比正常的理财和存款要长得多，因为它们通常能够在一整个生命周期内为投资者提供源源不断的现金流。在“生息为核、保障为盾、增值为矛”的投资者回报闭环中，嘉实财富希望以更贴近客户的视角来重新定义账户配置的框架。《西游记》中，唐僧之所以成为唐僧，是因为脚踏实地走完了“打怪”的取经之路。嘉实财富和客户之间也是同样的道理，在一起相伴前行的旅程上，我们彼此都在不停进行着自我升级和迭代，成为更好的自己。嘉实财富成立的十年间，一直不断重新认识财富管理行业，也在不断地拷问初心、认识和审视自己，希望与客户一道携手并进，取得财富“真经”。

当前中国经济仍延续弱复苏格局。疫情多点散发，疫情对经济的冲击持续存在，既影响企业家和消费者的预期，也直接影响相关服务业的投资和消费活动。与此同时，欧美经济放缓的迹象日益明显，也逐渐在中国出口需求上有所体现。短期市场情绪和估值都偏低，美债、美国通胀都处于历史高位。短期市场的确定性较低，但展望2023年，环境可能会发生拐点性变化。展望2023年，我们认为，美联储加息停止，俄乌局势冲突结束等都有可能兑现。当前美联储加息，通胀压力会逐步放缓，对未来我们比较乐观。我们认为当前或处于极值时刻，也是战略性投资机会的时刻，建议高度关注美债、美股、A股、结构化策略等相关资产。

2022年是宏观大年，宏观层面的事件层出不穷。海外方面，滞胀风险萦绕诸多国家和经济体，而与此同时俄乌局势的演化也进一步推波助澜，造成了资本市场的多次冲击和波动，而为治理通胀，包括美联储在内的诸多央行不得不采取加息等紧缩性的货币政策；国内方面，通胀风险较低，但经济亦面临下行风险的挑战，中国采取了相对积极的财政政策和宽松的货币政策来有效应对，对房地产行业的产业政策也有“一城一策”的及时调整。