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嘉实观察：第四次扣关，A股加入MSCI篮子越来越近了吗？

预审批制度是唯一障碍。2016年未被纳入主要有三个问题：QFII关于每月20%的赎回额度限制、停复牌制度、金融产品的预先审批限制。过去一年A股和MSCI都做了改变：首先，深港通的开通使得互联互通可投A 股增加到近1500 只，互联互通下境外投资者不需申请牌照，也无总额度限制，而MSCI 也在今年3月的咨询文件中提出了基于互联互通的新框架，指数纳入途径不再以QFII/RQFII 为基础；其次，当前A股自愿停牌数量已回到股灾前水平；MSCI 正努力与中国监管层商讨取消金融产品预审批制度。至此，三个问题中预审批制度是唯一障碍。

大市值和行业龙头将受益。据MSCI公告，入选机制变更后，样本股从448只降至169只，标准为沪深港通的大市值股、剔除已经被纳入MSCI中国指数的A/H上市公司、过去12个月停牌天数不超过50天等。169 只股票中有85%来自于主板，行业主要分布在金融、地产、医药、汽车和科技，市值和估值主体集中于200-500亿市值、0-50倍估值的区间。业界通常把QFII重仓股作为外资投资取向的风向标，而大市值、行业龙头、高股息是QFII主要持仓特征。因此结合样本股特点及QFII投资偏好，A股入指将利好估值业绩匹配的蓝筹和消费板块。

但短期难以成为影响A股的主要驱动力。A股入指后，将被多个指数覆盖，跟踪资产规模最大的三个MSCI指数为全球指数、新兴市场指数、亚洲指数（除日本）跟踪这些指数的主被动资金将为A 股带来潜在增量资金。据测算，以5%的方案纳入A股将带来100亿美元左右的增量资金。但无论相对于A 股的总市值还是日均成交额，入指初期在增量资金方面带来的实质影响非常有限。而从过去三次的反馈来看，市场对A股是否纳入MSCI指数的关注度在递减，甚至在2016年宣布不纳入当日，主要股指有较大的涨幅。但从长远来看，MSCI指数对A股的纳入将影响A股投资者结构甚至市场风格，对A股的全球化进程也将产生深远影响。

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