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嘉实财富研究与投资者回报中心

更高视野、更多耐心看待本轮牛市

中东停火以来， 全球股市持续上涨，科技含量较高的指数屡创阶段新高。形成这一局面的背后是，全球AI产业链进入到了新阶段，就是由“对话框”进入到付费的“智能体”时代，AI从工具迈向伙伴，人类对AI的需求再次呈现指数级别的上涨，龙头上市公司对AI的投资有增无减，很多环节出现供给紧张的局面，算力、存储、电力、能源等领域都出现“量价齐升”。

AI毫无疑问是影响一两代人的巨大的产业变革，需要我们用前所未有的格局和视野来看待。近期美国经济学家做了一个统计，大的产业趋势可以穿越经济周期、利率周期。我们要做的是，紧紧盯住产业趋势，淡化利率、淡化通胀影响，除非出现撼动AI产业趋势的因素。为此，我们做出这样的判断，由于AI产业变革，叠加国家政策对经济、资本市场的呵护，本轮资本市场的牛市可能会走的比较远，走的比较深。

图片来源：ARK、NBER。

而AI驱动一切的产业趋势还处于早期阶段，AMD的CEO苏姿丰女士近期也有类似判断。这是我们这个时代的康波！

国内的牛市始于政策转向，发展于科技突破，这是真实的，不是虚妄的，更不是水牛，而是结构性科技牛市。随着慢牛的延续，存款搬家再次到来也是水到渠成。慢牛的发展是政策支持、科技突破、存款搬家等综合运动的结果，不用怀疑。

坚持账户思维，配足配好增值需求，坚持动平衡

接下来的问题是，我们该如何从账户思维的框架下，给客户账户做出应对。

1.从客户风险偏好，资金属性，投资目标等多方面因素判断，重新审视增值、生息、保障需求的配置比例，不能超出客户风险偏好，也不能低于客户真实的增值需求的配置比例。从账户思维出发，在配足配好保障、生息需求的基础上，增值需求的配置可以适当锐利一些。因为有了合理的保障、生息配置可有效保护整体家庭财富。

2.增值需求要择机配足，结构配好。配足增值，就是满足客户的增值需求的配置，从宏观产业趋势、指数与指数增强、主观多头、多策略四个维度合理配置。具体内部配置比例可以参考嘉实财富House View建议。

配足的含义，举个例子，比如客户是1000万身家的财富人群定位，通过KYC得知他大约有400万增值需求的资金需要配置，那就是要配置400万，不能只配置100万。此外，结构要配好，要融入嘉实财富HouseView对市场机会、投资线索的研判：核心是科技，适当配置红利或价值风格来平衡，让配置结构贴合时代特征，贴合牛市特征。宏观产业趋势、指数增强大家比较熟悉，我们不展开。主观多头，有些跟不上时代的尽早调整，调出的资金配置到能够跟上时代的优秀管理人。可以咨询嘉实财富的理财顾问。

3.生息需求要充分分散，以追求稳健复利，提升确定性。通过对全天候策略、债基、派息型结构化策略、中性策略、其他低波多资产、低波多策略的均衡分散配置实现。具体配置比例参考嘉实财富二季度House View的建议。

4.保障需求，从客户真实需求出发，合理配置。

5.在配足配好增值、生息、保障需求的前提下，做好动平衡，在市场疯涨的时候，做到“削峰填谷”！

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