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嘉实财富特殊策略研究员 陆道旭

管理期货策略，简称CTA，是一种主要投资于商品、金融等期货及衍生品市场的投资策略。其核心是通过系统性的方法，捕捉不同市场中的价格趋势或套利机会。由于期货市场可以双向交易，且与传统的股票、债券市场相关性较低，CTA策略长期以来被视为资产配置中分散风险、获取绝对收益的重要工具。

回顾过去几年的表现，国内CTA策略经历了一段起伏的历程。上一个CTA大年是2020年，随后几年虽然表现波折，但CTA策略整体仍然创造了正收益且显示出较好的回撤控制。2025年，市场整体呈现出贵金属板块一枝独秀&其余板块震荡分化的行情，商品板块间强弱关系相对而言比较稳定，长周期类因子表现相对较好。同时，期货市场不断有新品种入市，市场成交活跃度亦有上升，为CTA策略的运行提供了良好的土壤。

数据来源：Wind，嘉实财富研究与投资者回报中心

展望2026年，CTA策略面临的宏观与市场环境或将继续提供机遇。从宏观层面看，全球主要经济体的货币政策调整、地缘政治局势以及潜在的库存周期变化，或将持续为大宗商品市场注入波动性与结构性趋势。这种环境恰恰是CTA策略捕捉收益的基础。

具体而言，国内方面，随着“反内卷”步入实质去产能阶段，水泥、钢铁、光伏等环节若出现供给收缩，叠加库存周期由主动去库转向被动去库，黑色、部分化工品存在趋势反转的弹性；海外方面，美联储降息周期确认，弱美元与再通胀叙事共振，贵金属虽处高位但央行购金与去美元化提供长期买需，铜、锡、铝等新质金属受AI基建与新能源拉动，有望复制贵金属的独立行情。此外，中美关税博弈、地缘冲突与气候异常仍可能让农产品、能源在淡季出现跳价，这种“结构失衡+事件冲击”的组合正是CTA最擅长的场景。

在资产配置层面，随着科技等权益市场主线波动可能加大，CTA策略的低相关性价值将更加凸显，其“危机阿尔法”属性有助于平滑整体投资组合表现。

数据来源：Wind，嘉实财富研究与投资者回报中心

国内CTA策略在经历市场洗礼后正不断进化，展望未来，在波动成为常态的市场中，CTA策略凭借其独特的风险管理与收益获取能力，在多元化投资组合中仍将占据一席之地。对投资者而言，理解其特性并进行合理配置，是应对复杂市场环境的一种理性选择。

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