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全球债市：全球央行的降息潮启动，美联储难以独善其身

全球央行的降息潮似乎已经到来，一些新兴市场早在去年就已经开始降息，而到了2024年发达市场国家也开始追随趋势，包括欧洲央行、加拿大央行、瑞士央行等在内的诸多央行已经启动了这一进程。美联储难以独善其身，在财政赤字不断扩大、国债规模不断突破债务上限的环境下，美联储在未来跟上降息潮将是大势所趋，不可避免。

但美联储具体的降息时点依然比较微妙。回想去年底的时候，机构预计美联储将在2024年有5-6次降息，最早的降息将在二季度发生，但现实如此骨感，鉴于通胀迟迟未能回归到合意的位置，美联储不得不一次又一次推迟降息的时点，但目前最新的判断是年内有1-2次的降息，最早的时点在9月。

因此在短期判断美联储是否将马上降息是低确信的结论，美联储仍然需要根据具体的通胀和经济数据来决策，短期的博弈行为将推升债市的波动性，更何况美国总统选举阶段如果市场交易特朗普上台，则利率还有短期冲高的风险存在。但如果放眼于中长期，则美债利率回落还是一个高确信的判断。

图1 全球央行即将/已经进入降息周期

全球债市：美债具有相对确定的长期投资价值

对于美债而言，其投资的未来收益率可以预测吗？结论是一定程度上可以。如下图所示，PIMCO的研究发现，在任何一个时点，投资5年美债的收益，与当前的到期收益率之间有高达94%的相关性，换言之，投资美债的收益率或许可以用当前的到期收益率来估计。因此，当前投资美债具有相对确定的长期价值。很多美债的品类当前的到期收益率都在4.5%以上，从历史上看这已经是属于高收益的位置。

此外，我们对新兴市场债券继续持适度乐观的态度，一方面是很多资源型和出口型的新兴市场国家当前的基本面还在持续改善当中，另一方面是美联储潜在的降息周期对多数新兴市场国家是一个利好，美元指数也很难长期继续保持在当前的位置上。

图2 全球债市的投资价值：长期看，当前的到期收益率是未来实际投资收益的指示器