吃透基金半年报，做“从容投资者”
嘉实财富投资者回报研究中心 兰生荣
2021年过半，您的投资感受还好吗？
虽然“要降低今年的收益预期”早早成为行业共识，市场发生的超预期还是“超出认知”：一边上证综指在3500点上下持续震荡；另一边行情发生极致分化。2021年前8个月，位列涨幅榜前三的钢铁、有色和采掘，增长均在50%以上；与此同时排名后四位的行业跌幅在20%以上。结构性牛市和结构性熊市的极致分裂行情，正在同一个市场中同步上演。
申万一级行业1-8月涨跌幅，数据来源：wind
对基民而言，持仓不同的基金拥有完全不一样的体感。今年1-8月，代表偏股基金平均回报的中证偏股基金指数上涨3.56%，300只基金涨幅在30%以上，甚至有3只坐拥翻倍的业绩。而另一边，超过250只基金跌幅超过10%。您又持仓了哪些呢？
面对极致分化的行情，我们建议基金投资者近期检查自己的持仓，采用“双补”的操作策略，即适当补充市值下沉、行业偏先进制造的基金，以补结构；同时可逢低补仓估值较低的大盘价值或以消费为代表的大盘成长基金。
那如何对自己的持仓进行检查？阅读基金的定期报告，就是理解持仓基金风格最直接的办法。
截至8月底，公募基金半年报披露完毕。半年报相对季报有更详细的信息，包括持仓明细、换手率、持有人结构等数据，还有基金经理对市场的回顾、投资的总结和后市展望。基金经理通常会在定期报告中阐述他的投资理念，投资者则可以通过他们的实际操作来检验他们言行的一致性，观察他们的坚守与迭代。在检查持仓的时候，也需要问自己买入这个基金经理的初衷与期待，尝试避免上涨的时候拿不住要止盈，跌的时候拿不住要止损。
我们找了两份很有代表性的半年报，分别是价值风格的谭丽和成长风格的杨锐文，来看看他们的投资理念和2021年上半年的投资操作，看是否值得继续持有。
景顺长城杨锐文
数据来源：wind
杨锐文的中报一如既往延续了“杨文长”的文风，带来了详尽的观点和理念解读。
投资理念：淡化择时、坚持“投资于具有伟大前景的新兴产业”
图片来源：《景顺长城环保优势股票型证券投资基金2021年中期报告》
对行业和公司的选择
图片来源：《景顺长城环保优势股票型证券投资基金2021年中期报告》
捕捉新的变量：政策的思考
图片来源：《景顺长城环保优势股票型证券投资基金2021年中期报告》
后市展望：依然乐观，新提中小市值的机会
图片来源：《景顺长城环保优势股票型证券投资基金2021年中期报告》
数据来源：wind
嘉实基金谭丽
谭丽的代表产品【嘉豆专享】嘉实价值精选（005267）今年先涨后跌再横盘，前8个月净值上涨3.7%，同期沪深300指数下跌7.8%，中证500涨14.0%，偏股基金指数涨3.56%。嘉实价值精选在全市场基金种表现中游，但作为一个偏价值风格的基金，相较沪深300指数有明显的超额收益。谭丽在今年中报对她的投资理念进行了更详细的阐述，我们看到她仍然坚守在价值投资的框架下操作，并在积极寻找市场下沉、估值合理的机会。
数据来源：wind
投资理念：价值投资、自下而上
图片来源：《嘉实价值精选股票型证券投资基金2021年中期报告》
图片来源：《嘉实价值精选股票型证券投资基金2021年中期报告》
对后市的判断：选股难度加大，加强中小盘股票的挖掘
图片来源：《嘉实价值精选股票型证券投资基金2021年中期报告》
通过阅读谭丽和杨锐文的半年报，我们进一步理解了投资经理的风格，再结合市场行情，有助于投资者合理预期。我们看到，两位基金经理都在坚守自己能力圈且拥有很强的竞争力：一位坚守价值投资、对安全边际要求很高；另一位坚持投资于新兴成长企业。如果有条件的投资者还可以通过一些工具做一些验证，比如谭丽是否对估值的要求很高，杨锐文的持股是否具有很好的成长性等。两位投资经理的风格稳定，杨锐文的成长股投资要求企业高成长性，有更高的预期回报但波动可能也会更大；而谭丽的预期回报则相对平稳一些。在这样的预期之下，投资者可以更加从容地持有两位优秀基金经理的产品，谭丽是稳稳的底盘，而杨锐文可以作为锐利的进攻矛。