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凯丰岁月 | 七年价值守望，责任丈量梦想

2019-10-25来源：嘉实财富

10月19日，凯丰投资2019年投资者年会如约而至。群贤毕至，少长咸集，近千位嘉宾莅临现场，一道共商凯丰发展，共话中国未来。这是凯丰坚持了七年的一场活动，这场会议从年度投资策略、公司运作报告、市场展望等多个层面向投资者、合作伙伴近距离介绍凯丰。

凯丰投资始终坚持 “极精微，致广大” 的投资理念，追求自上而下的宏观研究和自下而上的细节探索的完美融合，通过宏观判断对股票、债券、大宗商品等资产配置进行动态调整，在发现宏观主题后于多资产中优化交易，从而获取超额收益并降低风险。

从2013年开始，凯丰投资董事长吴星总最开始是做期货和农产品，凯丰沿着这个路不断拓展自己的能力圈，有一个坚持就是“研究不涉及的领域坚决不投资”。2014年凯丰内部处罚过员工，谁谈论股票就处罚谁，为什么这么做？当时凯丰觉得凯丰的能力没有达到。2016年开始，凯丰又从自己最熟悉的周期领域到先进制造领域，包括到去年凯丰把股票投研团队完整地建立和覆盖，也是从2016年开始符合基本面投资的投研理念。

五年来，凯丰是行业当中唯一一个从2015年金牛首设宏观策略奖至今连续五年蝉联该奖项的公司。现在凯丰的定位非常清晰，凯丰希望能够做宏观策略领域的领先者。

大家对凯丰的最大印象一是稳健，二是专业，过去是，现在是，未来这还会是凯丰的风格。因为凯丰深度的基本面研究风格没有变，稳健的投资风格也没有改变。因为凯丰是沿着商品期货的路走出来的，大家都知道做商品期货有什么特点？

凯丰总经理王东洋总结是四个特点：一是多空交错，市场上永远都有两个故事，多头和空头，你把命交给谁，或者你相信谁，只有自己亲自现场做产业链研究。二是期现结合，期货的锚是现货，要想把期货做好，必须深入到产业链的过程当中，这就是凯丰的研究理念：细节暗藏产业密码，研究发现价值内核。还有一点，在投资端的博弈更加凶悍，它是生死较量，打爆仓的人很多。最主要是我赚的钱一定是你亏的钱，算上手续费每年六到八个点，是负和博弈的游戏。凯丰在生死较量负和博弈当中，凯丰怎么生存下去？投资不是比谁收益高，是比谁活得更长。

这就衍生出凯丰的“极精微，致广大”的投资理念，凯丰把在期货当中锻炼出来的底层投研方法论延续整个宏观大类资产配置中。凯丰以吴总为首的投委会一直要选择什么是最优资产，要选择商品、股票、债券哪个性价比更高。选定了股票之后，要看升贴水，是买股指吗，还要看哪个更好。主观的配置完成后，再到每个消费行业的赛道，最后到个股，凯丰是融入了对商品的投研理解，最后核心是要构建稳健的投资组合，希望对股票的研究可以做得像商品一样精细，因为这种投资的风格基于产业研究，构筑到投资组合更加稳健。

在赢得市场领先方面，凯丰去年做过三件事情：一是去年凯丰在9月1日开始敢于大幅下调管理费，为什么？其实不是要打价格战，在吴星总的心里面，如果凯丰没有帮大家赚到钱，就不能躺在管理费上享受非常稳健的收益。二是今年以来凯丰开始了市场化的合作，跟很多的合作伙伴，凯丰敢于让渡利益。三是凯丰从过去的以自我产品导向切换到以客户的需求为导向，因为对每个客户来讲，他总想获得高收益低风险还有希望具备比较好的流动性，实际上这是很难兼得的，大家都会以自己对市场的判断进行第一轮的择时，投资公司再做一次择时。对于一个投资公司来讲要想保持一个好的业绩，资金属性是有非常大的关系，凯丰是要在规模、收益、波动，三者之间寻求平衡点。

凯丰独一无二的优势主要是三个方面：一是人才队伍的建设，二是投研能力的落地，三是金融科技助力。

组织架构方面，凯丰六大板块的研究团队，以高滨总为首的宏观策略团队，包括去年12月份把原来任泽平团队的核心成员请到凯丰做高级宏观研究员，基础研究团队雄厚，凯丰有气象学的博士做大量气象遥感的研究，商品有农产品、有色、黑色和能源化工，股票去年建立七大板块，周期、高端制造、TMT、医药、消费、事业、地产金融、交运。此外，股票和期货的量化研究团队也建立起来了。

在凯丰投资，提升投研能力有两个路径，培训是其中之一，但是更重要的是在工作当中去学习。凯丰的特点是什么？追求专业，追求产业研究，得到的结果是稳健投资。凯丰的股票端，刚入行的研究员原则上就看一个赛道，你一定要从最小的领域开始慢慢拓展，每个研究员每年跟踪不能超过20个公司，重点跟踪三到五家公司，商品研究不得超过三个品种。所以凯丰基本上形成了一个“业绩导向、数据说话、公开公平、优胜劣汰”的考核文化。过程虽痛苦的，但必须极为严格地执行。现在每个周日下午5：30开始商品周例会、宏观周例会，双周会复盘系统。这些数据全都是通过凯丰自己开发的交易系统，季度投委会打分。凯丰可能是行业当中比较勤奋的投资公司之一，最终凯丰做更细的研究，核心就是为了追求确定性。

金融科技的助力，凯丰从过去的吴总单核引领，到现在吴总+投研团队。凯丰觉得金融科技是未来的方向。去年那么难的时候凯丰还是常年保持IT技术团队接近20多个人的配置，投研管理体系涵盖了论坛、复盘分析、模拟交易。所有的数据、投研分析体系都可以体现在凯丰的机器人数据当中，凯丰开发自己统一的交易平台，包括凯丰从交易所披露的数据进行深层次的加工，多角度多时间进行分析，辅助凯丰做出更正确的投资决策。

凯丰的IT同事会跟凯丰研究员一起梳理整条产业链的标准化数据，为什么？一方面凯丰现在的研究基本上实现了一定程度上的自动化，最重要的是凯丰认为凯丰最强的就是扎根产业和行业的能力，中国现在的数据其实并没有像美国那么发达，未来凯丰能够把这一块转化为基本面因子，这一定是凯丰最大的优势之一，也是给量化打下非常好的基础。

一个公司最重要的是有传承和积累、沉淀，通过这些系统可以看出凯丰不仅有理念和制度，还有体系和技术，能够把凯丰的理念慢慢传承下去，凯丰是一站式解决了整个宏观固收的底层数据的问题。

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