A股震荡行情就像“磨人的小妖精”？
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在3月31日的嘉实财富万里行之北京站活动中，嘉实财富总经理陶荣辉、嘉实基金成长策略组投资总监归凯、嘉实财富研究与投资者回报中心总经理张吉华博士、泓澄投资董事长张弢、嘉实财富投资顾问与培训部副总经理马会驰、东方红公募权益投资部总经理助理，基金经理刚登峰、嘉实财富副总经理段方晓贡献了精彩绝伦的发言，值得投资者细细品味：
陶荣辉：市场出现全面调整的可能性很小，做优质公司的长期“股东”大概率不会错
近期市场遭遇“倒春寒”行情，一些投资者有些按捺不住内心的“焦虑”，但我们认为，当前市场尚不具备牛转熊的基础，出现全面调整的可能性很小，建议投资者对短期市场波动看淡一些。关注长期价值、做优质公司的长期“股东”，或将是正确的投资“姿势”。
核心资产价格出现回落的背后有多重因素——其中包含通胀预期上升、市场担心全球央行收紧货币政策等。但在陶荣辉看来，通货膨胀长期不可持续，货币政策大幅收紧的可能性也基本为0。随着全球经济走向复苏，各国央行或将持续释放流动性，货币政策大概率不会发生“急转弯”。
从历史经验来看，几乎每一次市场的波动都是权益类资产的一次“好机会”，前提是——投资者要学会找到真正优质的好资产。何谓“优质资产”？陶荣辉举例称：“假如今天股市宣布停牌三年，此时你愿意投资的企业，大概率就是优质的好企业，因为这代表你看好它的长期业绩和现金流创造能力，即使股市封闭三年，你也知道开市后它的收益不会差。对于这样的公司，错失当它长期股东的机会，投资者大概率会后悔。”
帮客户找到并守住优质的权益类资产，是嘉实财富一直以来努力的方向。我们想做三件事：一是成为二级市场上的专业买手，二是成为生息资产的“专家”；三是始终高举“买方代理”旗帜，从客户利益出发。嘉实财富的盈利模式建立在“客户赚钱”而非“客户交易量增加”的基础之上，希望为客户找到更符合其风险偏好和理财需求的“精品”。
选择投资标的，就像在茫茫人海中寻找人生旅途上长相厮守的伴侣。最好的那个人未必最适合自己，别人口中的好产品也许未必能给自己带来好的收益。陶荣辉希望投资者能够静下心来研究不同的资产管理人，了解他们的投资信仰和世界观、价值观，找到真正与自身理念相符的资产管理人，才更有希望收获投资的“幸福感”。
归凯：好的投资需要“战略性资产”和“战术性机会”兼备
以过往十年为周期，年化收益率能够达到20%以上的股票屈指可数，这说明值得长期投资的公司其实数量非常少。在归凯看来，做好投资就是找到这个时代前1%的伟大公司，大幅提高选股标准。如果聚焦于此，投资就会变得更加简单而纯粹，长期坚持这一投资思路，结果往往也会更加卓越。
一是寻找“战略性资产”——提高选股标准，力争令投资组合在整体上拥有较高的质量。这一过程需要基金经理具有较高的“韧性”，挖掘大牛股固然很难，但更难的是长期持有，把“牛”骑住。
二是寻找“战术性机会”——挖掘可能出现周期性上涨或目前处于低谷期、有望在未来获得阶段性涨幅的股票。由于政策、行业发展等原因，某些股票有可能在一年或几年内迎来业绩的爆发式增长，找准这一趋势就大概率能与之共享业绩增长带来的股价红利。
投资板块方面，归凯将长期重点投资方向放在先进制造、大消费、大健康、智能汽车等领域上。对于前一阶段的回撤，归凯视其为一次正常的估值消化，部分公司前期估值过高，经过近期调整后估值更接近于合理水平，而真正的好公司依然稀缺。他预测，今年的整体行情或将是“震荡市”，一些上半年股价被低估的企业如偏制造类企业，有望在下半年受益于经济复苏而贡献较好的业绩表现，优秀的核心资产可能会在今年下半年至年底迎来较好的市场行情。
在基金投资中，选择基金其实就是在选择基金经理。作为专业的财富管理机构，嘉实财富在为投资者选择基金经理时会考察各类指标，包括累计收益、最大回撤、风险收益比率、风格稳定性、市场适应度等。而不具备专业金融知识的普通投资者怎么选呢？张吉华建议，一方面可选择把专业的事交给专业的人，另一方面可以看基金经理的投资理念、投资信仰是否和投资者相契合。
张吉华同时提醒，在选择基金经理时，换手率也是一个重要的衡量标准。换手率在很大程度上说明了一位基金经理的投资决策质量。如果换手率过高，说明基金经理很可能缺乏长远布局，买卖股票较为草率；如果换手率很低，则该基金经理大概率拥有较明确的投资逻辑。举例而言，“成长猎手”归凯的平均换手率就低至不到一倍。
在选定“心仪”的优秀基金经理后，投资者还能做什么？在张吉华看来，“按兵不动”也许是更好的选择。他提出了一个生动的比喻：踢球的时候，如果球员老是盯着计分板而不看球，赢球就会很困难。投资也是一样，把心思花在每天关注收益而不是关注资产管理人本身，大概率也不会收获太好的投资成果。过去两年基金赚钱效应有所增强的原因，更多是管理人专业能力的胜利，以嘉实基金为例，几十个基金经理大概有上百个研究员做后盾支持。作为普通投资者，选择长期业绩过硬、深耕企业基本面、风格不漂移的管理人才是硬道理。
张弢：未来十年内，中国经济和股市都将处于“小繁荣”时代
在张弢看来，普通投资者单枪匹马炒股的难度越来越大，短期内获得更好投资收益的方法是尽可能延长在权益投资市场上的暴露时间，让时间带来复利的馈赠。
从时间角度来说，投资者对宏观经济和市场的认知，可分为长期观点、中期观点、短期观点三个不同的层次。张弢认为，进行投资决策时要综合看待长期、中期、短期观点，如果长、中、短期观点都在向下指引，则市场未来走向大概率不好，但如若长期和中期观点都指示向上，则短期向下的态势不足为惧，也无需进行过多操作。
“近几年来，中国经济的底色尤其是经济政策的底色很不错。”张弢分析称。在新冠疫情引发的大变局时代下，中国展现出了较强的经济恢复能力和综合实力。随着金融开放的脚步越走越远，海外资金对中国市场的配置力度越来越大，投资者无需过分担心本轮市场震荡会重蹈08年的覆辙，此时和当初所处的大背景并不相同。
张弢对未来的市场走向持乐观态度。他预判：短期扰动市场的通胀、货币政策等因素难以持续。未来十年内，中国经济和股市都将处于“小繁荣”时代，整体趋势向上。
马会驰：风格太过漂移的基金经理，投资回报大概率不会好
不同的基金产品采取不同的投资策略，马会驰建议投资者关注基金经理的风格是否漂移，一些基金经理可能本来擅长于某种策略，但一旦行情不好就调整策略，转而去做自己不擅长的事，这是一件有些可怕的事。
长期持有基金大概率会获得更理想的收益。那么，什么时候该赎回基金呢？在马会驰看来，以下两种情况适合赎回基金：一是当投资者需要用钱的时候；二是发现手中持有的基金“变了”的时候。
什么叫基金“变了”？举例而言，一个深耕价值风格的基金经理，有一天突然跳出来说要变为成长风格，这时投资者就需要警惕，要考量基金经理投资体系的突然变化，是否与基金的现有规模、策略和市场行情匹配。事实上，大部分风格漂移的基金产品，长期收益率都不太好，因为风格变来变去，很容易白白浪费许多前期积累的收益。
嘉实财富致力于做二级市场的专业买手，产品货架不追求“全”而追求“精”。在优选理财产品的同时，我们更关注投资者是否真正获得了回报。
刚登峰认为，认识股票需要搞清楚两方面的规律：一个是股价背后的公司内在价值，即内在利润增长空间；另外一个是基于股票本身的、交易层面的规律，比如股票可能出现的阶段性泡沫。拉长时间周期来看，交易层面规律的影响就会变小，股价最终还是大概率会匹配于其内在价值。
何谓价值投资？就是找到那些估值被严重低估的企业。目前A股上较为主流的价值投资方式是投资于“价值成长股”。这种投资方式比较关注某一公司能不能有机会做大，以及有没有比较好的商业模式。近几年内，A股涌现出了一批这样快速成长的企业，它们历经几轮牛市，业绩和股价一起稳步抬升。
东方红更看重一个公司的哪些特质？据刚登峰介绍，他会更倾向于选择投资那些能够经受住市场考验、具有更强市场竞争力、稳定性和可持续发展性的公司，这样的公司通常是行业内的龙头公司，更容易建立起竞争壁垒。在行业方面，相比行业增速来说，刚登峰更看好行业的竞争结构。以家电行业为例，它并不是一个新兴产业，最风光的时候可能停留在上世纪八、九十年代，但2005年前后，家电行业的股票给投资者带来了意想不到的高回报，原因就是行业内部的竞争格局得到了很大改善，带动行业内企业的整体净利润率实现了跨越式提升。
我的财富谁做主？一些投资者可能觉得答案理所当然，当然是自己做主。但段方晓提出，随着2021年1月1号《中华人民共和国民法典》的颁布和全球利率的下行，高净值人群的财富管理面临三个新问题：一是企业权属的划分变得更加复杂，对私营企业主来说，企业有钱不一定代表钱能够属于企业主；二是财富的保全有一定难度，现在有钱不代表未来也一定有钱；三是家族财富的管理会面临一定风险，一些可控，还有一些未必可控。
段方晓希望高净值人群能够未雨绸缪，提前考虑好以下问题：一是财富的分配，即“我的财富要留给谁”；二是财富如何实现传承，即“怎样令我心仪的继承人能够获得我的财富”；三是财富传承中的风险因素，即“其他人是否存在从中‘截胡’的可能”；四是财富传承的后续问题，如继承人在得到财富后是否会幸福、会不会挥霍财富等。
在完全没有准备好的情况下，因为某种意外或特殊事件的发生，而不得不进行财富的“被动”传承，这是每个高净值投资者都不愿意面对的处境。嘉实财富家族办公室拥有法律、税务、家族信托、保险保障等方面的专业研究者与资产配置团队，凭借丰富的经验、强大的资源以及实力雄厚的境内外合作伙伴，致力于为客户提供一站式综合解决方案。
欲知嘉实财富产品详情请致电您的理财顾问，或致电400-021-8850
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