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如何给公司估值？看这一篇就懂了

2019-10-15来源：嘉实基金HARVEST FUND

我们研究了汇率的形成机制，观测了利率传导机制，通过多个维度了解宏观经济的动向。我们做了这么多研究，很重要的目的是判断大环境，帮助我们进行投资决策。

来源丨嘉实基金HARVEST FUND

那有没有什么办法，能够更直观对所投资公司或者市场的贵和便宜进行评估？

有，这就是估值，也就是对公司内在价值进行评估。

现在主流估值的方法有两类，一是相对估值法，即将标的公司的PE值和竞争者比较，同行业平均值比较，甚至和市场平均值比较。特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法等；

另一类是绝对估值法，直接对股票所代表的内含价值进行估算。特点是主要采用折现方法，如股利贴现模型、自由现金流模型（DCF模型，Discounted cash flow的缩写）等。

我们先说运用最广泛的P/E估值法，也称为市盈率，由股价除以每股收益得出。市盈率的优点在于简单明了告诉大家，假定公司利润不变，以交易价格买入，投资股票靠利润回报需要多少年的时间回本。

估值与市场情绪密切相关，通常市场情绪越好，投资者越愿意给出更高估值。比如，同样一家消费品公司，熊市时也许大家只给15-20倍，到了牛市，也许给到30-40倍，甚至更高。

关于市盈率与股票回报率之间的关系，不论国内还是国外研究都表明，从长期来看，选择购买低市盈率股票组合产生的回报要明显高于高市盈率股票组合。

当然，实际运用时也需要辩证使用。有些时候，公司估值看着很低，PE已经到了个位数。但这也许反映了市场对公司商业模式和未来前景的悲观，也许未来股价和估值还会更低。

市盈率对全市场整体股价水平的高低，也会有很大的参考价值。就当前市场行情而言，目前A股估值正处于历史低位，A股整体市盈率在17倍左右，处于历史较低的40%分位。蓝筹股集中的上证50指数市盈率10倍左右，处于历史底部的35%分位。横向和全球主要经济体的指数相比，也处于较为低估的位置。

围绕着市盈率，也衍生出了许多周边指标，比如投资大师彼得林奇常用的PEG(市盈率相对盈利增长比率)，这是用公司市盈率除以公司盈利增长速度。它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足，PEG告诉投资者，在同行业公司中，在市盈率一样前提下，优先选择那些增长速度高的公司，或者在同样增长速度下，选择市盈率较低的公司。

在投资中，我们经常听说“戴维斯双击”。这是什么意思呢？就是以低市盈率买入潜力股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出。在这个过程中，投资者可以收获每股收益和市盈率同时增长的倍乘效益。

市盈率看起来简单易行，但也有明显缺陷，市盈率不适合亏损企业、盈利不稳定的行业，比如周期性行业就不适合用市盈率估值。阶段性微利的公司因其净利润的分母小，计算出来的市盈率会高达成千上万，但公司的长期估值未必真的高。

2019年正式开板的科创板企业也无法用市盈率简单估值，因为这类公司大都没有形成稳定收入。对科创板公司，大家比较认同的是按生命周期进行估值，根据所处概念期、导入期、成长期、成熟期、衰退期等不同生命周期，寻找不同的估值方法。

估值方式有很多，但每一种都有局限性，投资者并不能仅依靠一个简单指标就进行投资决策，投资是一个综合研判的系统。

宏观经济虽然看似纷繁复杂，但只要理清了其中的脉络，它就能为你所用，帮助你发现人生机会。

*风险提示：本图文及视频所涉及的投资信息仅供参考，不作为具体投资依据！投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

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