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2019嘉实财富【88财富节】系列论坛（上海站）圆满举办

2019-08-24来源：嘉实财富

洪流

嘉实基金董事总经理，

上海GARP投资策略组投资总监

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熊牛之间：A股核心资产估值极具吸引力

政策鼓励使资本市场定位战略站在一个新高度。中国过去30年的经济奇迹，来自于天时、地利、人和的共同铸造，新时期驱动中国经济增长的核心动能仍然存在，增长并未画上句号。具体表现为中国正走在新科技元年，且中国有完整的14亿人口市场，大家对改革开放的持续推进充满信心。

新的发展阶段将迎来更高质量的增长，即企业盈利能力向上。金融改革的着力点就是在发展权益市场以及促进经济转型上，股市站在风口，因此，投资权益市场以及其中的优质企业乃是大势所趋。

横向与其他国家比较，当前A股估值在全球各市场中处于低位；纵向时间轴比较，当前A股估值也处于历史低位。新经济增长带来的利好就是A股市场的熊市已经结束，故无论横纵的比较，当前A股核心资产估值都将具备相当的吸引力。

大类资产配置对中国权益类核心资产的边际需求将显著增强，外资配置方面中国权益市场的规模与中国经济规模不相匹配，目前中国对外开放在进一步加快，这将持续驱动A股外资敞口的增加。国内大类资产配置方向将往权益类资产转移，在内资和外资同时加大中国权益类资产配置时，A股市场中较为有限的具备核心竞争力的公司股权将变得尤为稀缺。

陶荣辉

嘉实资本常务副总经理

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打破信仰，探寻固收配置的专业之路

诸多事件表明，笃信机构、刚性兑付的时代已逐渐远去。近十年来，全球大类资产配置的大主题是无风险利率的显著下行，并且有愈演愈烈之势。目前分析得出利率易下难上，短期降息周期开启，难以抑制的宽松背后，是近十年以来全球增长乏力、债务负担加重，货币政策被绑架等原因。经济增长乏力是利率下行的核心原因之一，在经济下行周期时矛盾会更加突出。但世界难以忍受低增速，量化宽松将愈演愈烈，债务负担积重难返，长期利率则趋向零。

信用债市场违约将是常态，2018年违约1210亿，2019年违约仍未见减少。但信用利差提供的保护是否足够，这决定了信用债的性价比。违约集中在民企，也反应出经济结构中的一些现存矛盾。行业分布较为分散，相对来说商贸、毛利较低的化工、机械设备等领域是重灾区。政府债务负担较重，风险化解需要时间。房地产信托、信用债下半年到期小高峰，融资收紧，房企面临资金考验。

另外一个重要建议就是一定要相信专业机构，除了强大的资产背景以及管理规模，是否可以给客户带来更稳定的收入，是否拥有更专业的金融方案，是否有更好的危机预案等都是考量一家机构是否专业的综合因素。

詹凌蔚

观富资产CEO

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复杂环境下权益类资产脱颖而出

在理财的过程中配置非常重要，随着大环境的变化投资人越来越需要专业的投资机构。复杂且不确定性的投资环境下更需简单应对，如持有现金、规避风险等。

既能跑赢通胀又能跑赢存款利率以及GDP名义增长率的就是股票，权益类资产需要花更多时间及精力去了解，从而有能力把握未来的重要趋势。

陈勤

盘京投资公司管理合伙人

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2019年A股市场较去年总体表现优异

香港市场与A股市场的联动在过去几年有较大加强，从估值角度讲，随着A股市场参与者机构化与外资比例的增加，很多估值尤其是较多消费品的估值相当高。

2019年市场下行空间相对有限，除非出现较大黑天鹅事件。今年市场表现总体优于去年的复杂环境，贸易战在短期内仍将对市场短期风险偏好有所压制。

李伟博

嘉实基金高级投资经理

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收益倒挂值得注意并提前应对

美国PMI指数近期持续下行，但是美国经济依然稳健，持续多久无法预测。出现收益率倒挂是人们对未来5-10年有所担忧，故美联储仍将继续操作降息，预测今年还会达到1-2次降息。倒挂幅度大容易出现经济衰退，全球资产流动已有相当一部分资金从产业一类流向固收类避险，间接促进了此资产类别的优异收益。

魏峥

君实资产投资总监

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股权投资要相信时间和专业的力量

私募股权投资的特点是高风险高回报，同时也是时间友好型产品且有一定抗周期效应。真正优秀的私募股权基金管理人有专业的方法论和稳定节奏，不会受到风口及宏观经济影响，在自己的行业赛道稳健地进行有效投资。私募股权投资领域中重要的一点就是要相信专业的力量。固收型产品、二级权益型产品以及股权投资这3类产品才是健康的投资组合。

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