2018年即将过去，这一年来，虽然全球经济仍保持向上势头，但“阴霾”渐多，金融风险凸显、贸易保护主义急剧升级、国家主义政策再度盛行，经济发展存在相当大的下行风险。在诡谲多变的国内外局势背后，投资该如何布局？2019年的市场环境会变好吗？

 

为此，我们特别邀请到嘉实基金副总经理、董事总经理邵健先生，以他多年的投资经验和市场判断，与投资人一同回顾产品运作历史，展望未来投资方向，探讨当前经济局势以及其中的机遇和挑战。

 

 

如何看待2019年国内外经济形势？

 

国际：全球经济增长高位回落

 

从诸多信号看（例如韩国出口增速、OECD领先指标、全球加权的M1增速），全球经济增长在未来2-3个季度中面临下行压力。

 

美国的经济衰退指标（收益率曲线、垃圾债溢价、初次失业申请等等）显示美国经济离经济衰退似乎还有相当的距离。欧洲经济总是受到各种政治风波的冲击（意大利的赤字、英国脱欧的安排），但从大趋势上看，其经济周期可能是落后美国3年的节奏。

 

国内：2019经济向下，流动性和政策向上

 

市场仍面临经济下行压力，主要体现在：地产投资将步销量后尘加速下滑，房地产产业链整体承压；可选消费全面减速；出口关税负面影响将从明年一季度开始显著体现；企业盈利增速未来几个季度处于下行期。

 

2019年，经济进入衰退期后半段，企业盈利下滑，但流动性逐步充裕，就业将成为经济政策实质转向的必要条件，政策转向预计在2019年后段。

 

 

 

如何看待2019年证券市场的前景？

 

短中长期周期风险与担忧因素的叠加，市场将呈现震荡格局

 

估值方面，上证整体的主要估值指标均已进入历史熊市的底部区域；港股估值亦进入历史偏低的位置，其中更容易找到一些长期增长较高、估值更低的优质公司；盈利方面，上市公司利润增速进入快速下滑阶段，全年利润增速大概率回落到10%的中枢水平，预期本轮盈利下行周期最早的见底时间在2019年年中，若明年地产政策仍不放松则自然触底时间将延后。

 

未来一段时间，在政策见底等待兑现，基本面与盈利继续下探的过程中，进一步加速下行的系统性风险降低，市场风险偏好将有所修复，未来细分行业和个股分化加剧，股市短期反弹后续大概率以震荡为主。

 

结构性机会正在凸显

 

市场极端的系统性风险降低，市场的机构性机会将逐步凸显。历史上统计，A股市场在大部分市场表现情况下都存在结构性机会；从中长期的角度来看，有部分公司已经具备较为深度的投资价值。因此，2019年市场震荡，结构性机会凸显，将是可以选股投资的一年。

 

2019年有哪些值得期待的投资方向？

 

优质成长型核心资产

 

尽管短期有波动，但长期看外资继续流入是大趋势，2019年MSCI和富时罗素提升A股纳入因素预计带来接近800亿美元增量资金。外资流入这一趋势将会在继续推动A股往基本面投资方向产生深远的影响。优质成长型核心资产在这个过程中会继续受益，如白电、食品饮料等行业的优质公司。

 

错杀的细分行业优质企业

 

成长股代表指数过去3年多时间经历了较大幅度的下跌，目前看成长板块估值、相对估值已经到了历史较低位置。在成长股持续调整过程中，泥沙俱下，也有一些优质公司被错杀，部分优质成长股成长空间巨大，动态估值很低，投资价值逐步显现。

 

比如，未来成长潜力较大、代表未来方向的服务型企业，如保险、教育、检验检测等；高速增长的细分行业龙头，如云计算、医疗保健、新材料等。

 

行业景气可能超预期的低估值龙头企业

 

经过前期的下跌，许多行业的估值已经达到或者接近历史最低的水平，已经到了可以把握A股与H股中一些未来行业景气可能超预期、且估值较低的优秀企业的时机，典型的行业如地产、厨电、定制家居等。

 

具备较强回购能力的优秀企业

 

近期公布新的回购政策有三个重要变化：增加回购的灵活性、简化实施回购的决策程序、建立全新的库存股制度，为上市公司回购减少了阻碍。预计未来上市公司的回购意愿与力度有所加大。总体判断，A股公司的回购力度将显著加大，并总体对相关公司股价产生显著正面影响。

 

 

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