导读

 

A股，许久不曾如此热闹。

 

2019年2月25日，是值得载入A股史册的又一个重磅交易日。上证综指、深成指、创业板指三大指数的涨幅分别达到5.6%、5.59%和5.5%，其中上证综指创2015年7月以来最大日涨幅；指数飙涨之下，两市成交量也急剧放大至10406亿元，较前一交易日上涨67%，这是继2015年12月以来成交量首次破万亿。2月26日，A股市场虽然以下跌收盘，但从两市成交仍然突破万亿巨量来看，毋庸置疑，市场的热度依然不减。

 

A股的“吃肉行情”能走多远？“场外的进还是不进，场内的出还是不出？”后市将如何演绎？为此，嘉实财富邀请多家合作机构，与客户一同分享他们对A股市场的最新观点。

 

东方港湾：

 

最近A股春季行情持续，上证指数突破2900点。导致2018年A股单边下跌的因素主要有三个：一是贸易摩擦；二是企业家“惊魂五十天”；三是经济下滑、担心企业赢利。2019年这三者都有边际改善，贸易谈判谈成的概率较大，一旦谈成，A股有可能重新回到3000点；而经过政府的积极引导，企业家的信心在慢慢恢复，草根调研反馈，现在政策已经给民营企业很多实际支持；经济下滑，但已经通过一系列货币政策与宏观政策在进行对冲，而资本市场最敏感，也是最优的受益者。

 

2018年让人担心与忧虑的事情，得到了相当程度的解决，所以，2019年将有重大投资机会，而一旦指数回到3000点以上，财富效应对中国经济的帮助会很大，当然，能否站稳及2019年市场最终的走向，还要取决于经济及企业盈利的情况。（不构成投资建议，投资有风险、须谨慎！）

 

 

重阳投资：

 

2月以来A股市场快速上涨，且近期交易量明显放大。我们认为，本轮行情主要是流动性改善带来的估值修复。我们将密切关注经济基本面、流动性和市场情绪的变化，以开放性的心态，积极寻找结构性机会。

 

本轮行情的主要动力是流动性改善带来的估值修复。2018年全球风险资产普跌的逻辑是美国紧货币叠加了中国紧信用。这两个逻辑最近都发生了动摇。美国层面，金融市场的动荡使美联储暂停加息，甚至缩表也从“自动驾驶模式”切换到了今年结束的状态。中国层面，决策层在去年四季度起的政策纠偏正在逐渐产生效果。全球流动性的改善是相对确定的。特别是如果实体经济越差，流动性环境就会越好。在流动性改善改善的，面临配债还是买股的问题。

 

事实上，不仅中国，从全球来看目前股票市场的风险溢价（1/市盈率—10年国债利率）都处于多年来高位水平，这意味着股票资产从中期来看配置价值是大于债券的。今年以来中国及新兴市场资产涨幅居于全球前列，正是资产配置逻辑的驱动。

 

 

短期来看市场情绪偏热，中期关注经济复苏前景。短期来看市场存在过热迹象，比如沪深成交量再次达到股灾后高位水平、题材股领涨等，这实际上也是A股市场去年以来极度低迷市场情绪的一种宣泄。从中期来看，当前处于基本面改善无法证伪的窗口期，但行情如果要进一步延续，必须在二三季度看到基本面的改善。事实上，目前全球经济和1999年有一定相似性，表现在无论是杠杆周期、产能周期、通胀周期都未见顶，金融条件放松后经济仍有一定的上行动力。尽管复苏的时间尚不确定，但经济向上的弹性大于向下弹性，这一点上市场共识可能过于悲观。

 

策略上保持开放心态，积极寻找结构性机会。我们认为，猜测市场的点位意义不大。在市场热度上升较快的情况下，不能对市场过于乐观，但同样也需要保持开放性的心态，密切关注经济基本面、政策及流动性等因素的动态变化。我们将积极寻找市场中的结构性机会，继续布局中国经济转型中的赢家。

 

沣沛投资：

 

最近市场涨幅较大，成交活跃，投资者热情高涨，对此，我们的看法如下：

1、这次行情的启动，是多种因素的共振，包括：流动性宽松、贸易谈判取得进展、管理层对资本市场的关注等，这些因素在短时间内大幅提升了风险偏好，所以涨幅和速度超出了很多人的预期。

 

2、从影响市场最主要的因素盈利和流动性分析，我们认为2019年行情难以一气呵成，而是会出现多次波动，即折返跑，公司盈利是行情的掣肘，是影响市场向下的动力，而流动性和风险偏好是向上的动力，两种力量在不同阶段分别主导市场，带来多次波动。从操作的角度，实现较好业绩的关键是不要跑错方向，也不要坐电梯，每一个来回都能有所收获，最后就成实现一个不错的收益。就第一个回合来说，我们认为行情在逐步进入尾声，短期情绪的宣泄和涨幅都已比较充分。

 

3、行情的主线是科技成长，积极储备寻找优质科技成长公司，等待下一波进入的机会，可能是现在应该做的事情，如果市场表现如我们分析，那时间应该不远，收益值得期待。

 

 

禾永投资：

 

《粤港澳大湾区发展规划纲要》的印发，对区域发展和乡村振兴及奶业振兴等有明显推动；此外，证券业协会就资本市场减税降费措施征集意见，明显有利于券商等板块；外加因 3 月初将召开两会，提前透支“两会行情”也成为了市场走强的主要因素；同时 2 月 22 日召开的中央政治局会议强调，要落实好积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策，此举进一步提升了整体市场风险偏好。当前我们认为市场交易机会依然存在，整体投资机会受益于政策和事件驱动的主题和板块，把握市场节奏很重要。

 

禾永一直认为今年是有行情的，今年是乐观看到3600点的，尤其是偏向成长型行业，计算机、通信、5G、金融科技等。

 

 

观富资产：

 

上周市场各类指数延续上涨势头，走出逼空行情，成交量也伴随明显放大。尤其是创业板走出更好的量价配合格局，连续两周大幅上涨，成交量几乎逼近历史高位数值。我们投资组合一直围绕先进制造、创新发展、优质发展的思路去构建，现在方向已经明确，我们需要做的是在资本市场上找到有潜力的优质企业，主要布局在工业自动化、人工智能、云计算、电动车、创新药和服务提供商、新材料方面，另外负责为创新发展提供资源的券商，特别是头部券商也应该持续纳入组合之中。

 

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