市场在2018Q4已经过度悲观，故而一季度全球股市大幅反弹，MSCI全球指数季度上涨11.6%，且3个月均录得正收益。股市的上涨源自两方面因素，其一是2018Q4大幅下跌之后的自我修正，其二则是在鸽派美联储的呵护之下，市场重新恢复了信心，美国亦以13.4%的涨幅领跑发达市场。

但一片繁花似锦之下，同样潜藏暗流：从盈利角度看，自2018Q4之初就与市场出现了背离，盈利不断向下修正，而股市却在延续2018Q3的强势，之后2018Q4股市大跌，部分地追上了盈利下修的速度，但2019Q1以来，盈利还在继续下行，股市却仍高歌猛进，两者明显背离；

从股市和债市的投资者观点看，如下图所示，股市和10年期国债的走势也在2019Q1出现较为明显的背离，10年期国债收益率的下行表明债市投资者对于经济的担忧，而股市的上涨则表明股市投资者对于经济仍持有较强的信心。

上述背离让股市的环境较年初有所恶化，毕竟在一季度大涨之后，估值的优势被大幅削弱，未来的走势需要经济基本面的回暖来予以验证和支撑，我们对Q2全球股市持中性观点。

鉴于股市和债市、盈利数据的背离，尽管仍有鸽派联储的呵护，预计Q2市场波动性将重新回归，需要做好仓位的控制和风险的管理。

区域市场方面，美股仍有相对稳定的经济基本面的支持，虽然财报季期间可能会存在较多的波动，但整体而言前景仍较为正面，展望为中性偏多；欧股方面，英国退欧目前没有确切的方案，而欧洲经济的持续恶化暂时没有起色，展望为中性偏空；日股方面，出口数据在走弱，工业产出数据在下跌，日本企业的盈利也并不乐观，因此展望同样为中性偏空；新兴市场方面，逐渐变强的美元以及全球经济的弱化同样在侵蚀新兴市场的基本面，展望为中性。

Q2印尼和印度均将迎来选举，其中印度市场值得关注（5月23日公布结果），根据高盛的研究（如下图），统计在过往6次的选举期间数据，在印度选举结果正式公布前3个月，印度股市的平均涨幅为13%，同期相对亚太（除日本）股票指数的超额收益有10%，而即使在选举结束后1个月，股市平均涨幅和相对亚太（除日本）指数的超额收益也分别有3%和1%。

全球股市的一季度大涨固然可喜，但经济基本面与股价已经出现背离，二季度将迎来波动期。

相对看多美国股市，看空日本和欧洲，看平新兴市场，但相对看好进入选举季的印尼和印度股市。