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嘉实观点:美股大跌,原因何在?

2018-10-26来源:嘉实财富

作者:嘉实财富研究与投资者回报中心

 

导言:周三,标普跌超3%,道指跌超600点,双双回吐年内全部涨幅。纳指暴跌4.4%,创20118月来最大单日跌幅,跌入修正区间。

美股大跌,原因何在?

 

l  本轮下跌源自对加息的担忧以及美债收益率的上升。

20182月的下跌原因类似,因强劲的经济数据,尤其是通胀以及劳动就业数据(通胀实现2%目标,劳动力持续收紧),让投资者对美联储的加息路径偏鹰派产生了担忧,引发市场大跌,而不断上升的美债收益率产生的替代效应(美股股息率约2%,而10年期国债升破3%之后越来越有吸引力)对股市形成压力。

 

l  其他事件对股市下跌的推波助澜。

近期风险事件不断,既有欧洲方面的意大利财政赤字超出欧盟限制被否决,以及英国退欧的迟迟难以定论,也有沙特记者被杀害引发的市场波动,还有持续的对中美贸易摩擦升级的担忧,环境对于风险资产而言是不利的。

 

l  市场情绪一旦明显转为弱势,则容易出现非理性的抛售行为。

Q3美股大涨7%之际,获利盘的抛售会形成阶段性的卖压,让市场进入到恐慌性的抛售当中。据美银美林10月的全球经理人调查显示,当前最拥挤的交易中包括做多科技股(FAANG/BAT),做空美债以及做多美股标普500指数,而拥挤的仓位下容易产生踩踏。

 

l  如何看待后市?

全球股市将在Q4进入重构市场逻辑的混沌期,而目前应属于这一阶段,风险固然存在,但与此同时机会也将出现,对后市无需过度悲观,甚至可以报以谨慎乐观的态度。

一方面,公司盈利数据依然整体稳定而靓丽,预计美股三季报盈利EPS同比在21%+,这将成为美股最为稳定的支撑力量,尤其在后期的情绪修复中会起到最大的作用。当前美股已经回吐年内的所有涨幅,换言之,在当前的盈利水平下,股市的估值将较年初下降20%,这亦将形成一个利好。

另一方面,过度的市场情绪宣泄后存在反弹的需求,历史上在VIX的大幅飙升之后,即市场波动上升之后,随着VIX的回落,情绪面也将随着修复,推动股市的上升。今年25VIX一度升至37,但随后回落至10-15之间,股市亦同步大幅反弹,至Q3结束期间的美股累计涨幅约10%,本次也将有望复演这一过程。

最后,解铃还须系铃人,因美股的抛售提振的避险情绪,已经把10年期国债收益率重新拉低到了3.10%附近,本次下跌的根源本身已经削弱以及动摇了,12月的加息概率也降低到了70%,对股市的压力也在相应减轻。

  

 

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