作者：嘉实财富研究与投资者回报中心

2018年10月11日，A股遭遇暴跌，两市仅有72只股票上涨，近3400只股票下跌，收盘有538只股票跌停（好于盘中跌停数量），两市成交3565亿元，较近期成交额有明显放大（10月10日成交2358亿，放大1200亿）。上证综指10月11日击穿了熔断底2638点，失守2600点，在盘中创下2560点的低位，为2014年11月以来的新低。主要指数中，上证50（-4.2%）抗跌，中证1000（-7.4%）跌幅最大、沪深300跌4.8%，中证500跌7%。从行业上来看，家电（-3.5%）、银行（-3.8%）、食品饮料（3.9%）、农林牧渔（4.8%）相对抗跌，跌幅在5%以下；计算机（-8.5%）、通信（-8.3%）、综合（-7.6%）跌幅居前。

当日A股的大幅下跌主要源于前夜美股的暴跌，但情绪层面的宣泄也说明市场在加速寻底。

我们认为随着市场对外围负面因素的逐步消化，A股将继续完成筑底，但能否延续9月底的反弹取决于几个层面：

一是在宏观经济温和下行的大背景下，市场更多的焦点会集中在前期实行的“宽信用”等积极政策能否见到效果，企业盈利上三季报业绩增速会否大幅低于预期；

二是在全球主要经济体缩表、退出宽松的大环境下，国内利率是否有快速上行的风险；

三是市场对改革充满期待，十九届四中全会释放的改革利好，如金融改革、财税改革、对外开放等方面能否达预期；四是中美贸易摩擦的进展是否顺利。

基于国内外复杂的环境（美国加息周期新兴市场国家受压、中美贸易摩擦、国内去杠杆等），A股在2700点还是2600点尚不敢轻言底部，投资者短期悲观情绪的修复需要时间。但不必过于悲观，站在相对长期的角度，虽然中国在结构转型下宏观经济在逐步下台阶，但不会失速，企业质量也是在上升的；A股的估值不管从绝对值还是相对值来看，吸引力已经很明显；降费减税等积极的财政政策正在逐步推进，近期A股纳入富时罗素指数、MSCI拟提升A股的权重因子、银行理财新规堵后门开正门可以间接投资于股市，都为A股中长期的增量资金开辟了新的渠道，我们认为A股目前向上的机会远大于继续深跌的风险，同优秀管理人一起积攒被错杀的筹码等待转机，或许是相对不错的选择。

方向上，中短期基于弱市下的避险情绪、宽信用政策、外资偏好特点（低估值、大市值、业绩增速平稳）等，大盘价值将继续占优，建议关注公用事业、金融、消费等板块，中长期可以开始布局科技龙头（如高端制造、5G等）。

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