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嘉实观察:市场逻辑大转换,四季度的全球股市怎么看?

2018-10-11来源:嘉实财富

作者:嘉实财富研究与投资者回报中心

 

导读:2017年到2018Q3,全球股市的场逻辑经历了一轮切换,但之后呢?

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l  全球股市的市场逻辑经历一轮切换

2017年初,市场在短暂的迷茫期之后,迅速形成了一致的市场逻辑,即“金发姑娘”逻辑。在这一逻辑下,全球经济出现了久违的同步性的增长预期,而与此同时通胀和利率水平都处于低位,一切都“刚刚好”,因此市场也赋予了非美市场更多的期待,非美市场的股市涨幅要显著高于美国市场本身。

这一逻辑自2017年底已经出现了动摇,因为特朗普政府推动的减税推升了美股的盈利预期,而其他市场的经济基本面数据则不同程度开始出现了边际的减弱,而2018年一季度的股市下跌之后,审视各经济体的基本面,唯有美股最为可靠,因而市场也达成了做多美股、“拥抱核心”的一致逻辑框架。当时的市场环境下最为稳定的核心就是经济面异常稳固的美国市场,二季报盈利同比25%的数据验证了这一逻辑,故而美股显著领跑了全球市场,尤其在Q3局部风险冲突不断的情形下(英国退欧、意大利财政赤字、土耳其危机、中美贸易摩擦……等等),美股大涨7%,将这一逻辑也演绎到了极致。

 

l 未来,市场或将重构一致性的市场逻辑

在本轮的美股大涨之后,市场可能会再次审视各经济体的基本面,以重构一致性的市场逻辑。尽管美国经济在2018年保持强劲,GDP增长有望超过3%,但这一数字将在2019年下降(因税改推动作用减弱,而财政赤字、贸易战等的压力则逐渐浮现),而在税改的一次性利好兑现之后,美股盈利同比也将在2019年回到一位数(5%附近)水平,投资者将逐渐认识到这一问题。

此外,在持续的新高之后,美国的经济数据(例如PMI、消费者信心指数等)也有可能出现边际的小幅走软。因此,Q4可能是最为混沌的阶段,市场将开始将关注的重心放到即将到来的2019年上。从“金发姑娘”到“拥抱美股核心”,展望未来,新的一致性的市场逻辑即将浮现。

 

 

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