{$ data.sort $} >> {$ data.subSort $} >> 嘉实观察 :从 8月央行三次出手看人民币后市走势

嘉实观察 :从 8月央行三次出手看人民币后市走势

2018-09-04来源:嘉实财富

作者:嘉实财富研究与投资者回报中心

8月初,随着美指的上涨人民币延续今年以来的跌势,83日人民币更是创下了自2017年初以来低位6.8965,接近6.9重要关口位。当晚央行宣布自6日起将远期售汇外汇风险准备金率从零上调至20%,并将根据形势发展需要采取有效措施进行逆周期调节。此举增加了做空人民币成本,打压了空头快速集结趋势,受此影响人民币快速上涨至6.82

月中美国与土耳其政治及贸易摩擦引发里拉暴跌,市场担心欧洲部分银行对土耳其曝险而拉低了欧元,美指被动上涨带来人民币的又一波快速下跌,15日人民币跌破8.9之后一路下行至6.93,离7仅有1%的距离。16日人民银行上海总部通知,要求上海自贸区各银行不得通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金,此举意在收紧离岸市场人民币流动性,增加境外人民币做空成本,通过控制离岸人民币跌幅,稳定在岸人民币预期。受此提振,离岸人民币大幅反弹,并带领在岸人民币快速上行,人民币再次反弹至6.8附近。

24日人民币在美元反弹时再度走贬至6.89,中国外汇交易中心当晚公告称,外汇市场自律机制核心成员将对人民币中间价报价模型引入“逆周期因子”,适度对冲人民币贬值方向的顺周期情绪。这是继今年1月暂停使用“逆周期因子”后再度启用,旨在稳定市场预期。

一个月内监管机构连续3次对人民币进行政策指导,不难看出,虽然央行已基本退出人民币常态化干预,但在人民币出现快速贬值且接近于7的市场心理价位时,监管依旧会适时祭出大招,稳定人民币市场预期。此次监管对人民币汇率接连出招,一方面缓解了市场单边看跌人民币的顺周期行情,抑制了人民币快速下跌趋势,另一方面又守住了7的关键位置,给予市场一定的信心。

但这是否说明人民币后市就高枕无忧了呢?在目前国内外经济形势以及中美贸易摩擦不确定性上升背景下,人民币汇率未来大幅双向波动或更趋向常态。如若美元指数出现单边行情,人民币大概率将跟随美指而波动。但若美元延续目前胶着走势,在中美贸易摩擦持续恶化以及利差持续缩窄基础下,人民币续跌将逐渐成为市场共识。央行未必会对人民币下跌趋势进行管理,但预计将适度控制汇率下跌速度,为人民币双向波动创造政策环境。

 

小贴士

什么是逆周期因子?

我国实行的是有管理的浮动汇率制度,即每日人民币有一个开盘的中间价,每天可以在这个中间价的周围上下0.3%的范围内浮动。

未加入逆周期因子之前,中间价变动=前一交易日收盘汇率+一篮子货币汇率变化。

加入逆周期因子之后,中间价变动=前一交易日收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期系数影响。

逆周期系数可以为中性,即不产生效力,逆周期系数“根据经济基本面和外汇市场顺周期程度等”设定。此举将会降低人民币汇率每日开盘中间价产生的顺周期性(即单边贬值或升值的惯性)。

 

 

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