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如何认知和应对2018年以来的信用违约潮?

2018-05-25来源:嘉实财富

2018年以来,国内信用风险及违约事件的频繁爆发再度成为市场关注的重心。国泰君安证券研究显示,年内新增违约主体7家,作为对比的2017年全年新增违约主体仅5家。同时,今年的新增违约主体集中于民企上市公司或其关联企业,7家主体涉及债券余额109亿元,其全部有息负债余额则超过1400亿元。

 

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数据来源:Wind、国泰君安证券研究

 

l  缘由 去杠杆的信用收紧环境下,企业再融资难度上升

我们认为本轮信用风险事件的主要原因在于去杠杆的信用收紧环境下,再融资难度的上升导致了部分企业资金链的断裂。

一方面,资管新规正式出台,企业融资渠道收紧,同时银行理财等机构的债权投资需求也被抑制。2018年前4个月,新增委托贷款、信托贷款同比减少4131亿元,而2017年同期则为增加1.91万亿元。

另一方面,银行体系资本金增速持续下行,叠加非标回表的压力,使得信贷资源相对紧张,中小企业、民营企业获取信贷支持的难度不断增加。

与此同时,债券一级市场虽在近期有所回暖,但因民营企业融资条件的相对弱化,中低等级产业债的发行仍显困难,年内净融资额仍然为负。

 

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数据来源:Wind、中信证券研究部

 

另外,上市公司的股权质押和定增等融资渠道也严重受限。Wind数据显示,2018年前4个月,定增募资规模2800亿元,约为2017年同期的80%2016年同期的50%

 

l  未来  下半年压力不减,关注民营企业、中低等级信用债到期风险

 

Wind数据显示,下半年的信用债到期总规模仍高达3.15万亿元。其中,AA及以下中低评级信用债到期量2.15万亿元,占比近七成。另外,国泰君安证券研究显示,按企业性质划分,下半年民营企业债券到期规模合计约0.64万亿元,占比20%左右。

 

l  应对  提升主动投资管理与服务能力,做好资产配置和产品精选

当前信用风险持续发酵的市场环境不断考验我们做好资产配置、精选底层项目、递交稳健回报的能力。近20年来,嘉实积累了对风险防控、投研方法论、市场、资产的深度认知,嘉实财富作为一个开放的平台,有效整合了集团的优势资源,有能力为投资人提供专业、优质的财富管理服务。

以制度和流程建设为核心,以制度的执行和监督为关键,嘉实财富在合作机构的选择和金融产品的遴选中,实行多层准入、层层把关,确保产品符合合规要求。针对一级市场债权类融资产品,我们建立了以主体资质为核心的基本面信用风险评价体系。对于二级市场的债券类投资产品,我们重点关注管理人的基本面研究实力、合规和风险控制能力以及历史投资业绩。

此外,我们进一步引入了嘉实资本的结构化产品,在市场下跌时通过期权对冲的机制在技术上提供收益保护,力求做到“市场下行我不跌”,获取合理适中回报。此类产品由于其“技术保本”的特点,可作为传统固收型产品的补充,纳入哑铃型配置策略的防守型资产端。

更多大类资产和产品配置方案,建议咨询嘉实财富理财师。

 

 

 

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