作者：嘉实财富产品中心

FOF（Fund of Fund）基金      

俗称基金中的基金，是指投资于基金组合的基金。简单来说，FOF就是某机构发行一只基金，但这只基金不是投资股票或债券，而是去买基金的。为什么要发行新基金去买基金？因为现在基金数量太多，人们往往很难决定买什么基金好。于是出现一种基金，帮你从大量的基金中做最优选，还可以通过多买几只基金，分散风险、优化资产配置。

事实上，FOF在成熟资本市场早已有之，且发展势头迅猛，以美国市场为例，如下图所示，据ICI数据显示，从1990年到2015年，FOF的规模从14亿美元和20只基金，增长到1.7万亿美元和1404只基金，规模年复合增长率高达33%。而在中国，FOF的发展历史尚短。那么，相比传统的基金产品，FOF的优势到底在哪里？

数据来源：ICI Fact Book 2016

l  风险大吗？——多种投资策略分散风险

FOF的一个优势是其持有的基金的策略可能完全不同，这也造成了策略与策略之间的竞争以及风险分散，换言之，FOF底层基金之间策略的不相关性带来了收益来源的多元化。投资策略的发展日新月异，既有传统的以价值投资为理念的擅长基本面挖掘的投资策略，也有以数学和金融学模型为基础的量化投资策略，还有近期新兴的基于大数据、人工智能等理论发展而来的投资策略，而FOF的优势就在于可以将这些策略包罗到一起，让策略与策略之间形成协同效应。

资本市场千变万化，即使再优秀的策略也难免会有失误或者失效的可能，单纯以某种策略为收益来源面临的风险要比多策略高得多。资本市场的深度当然可以同时容纳多种投资策略的运行，FOF这种海纳百川的优势会随着资本市场的不断深入和成熟体现得更为明显。

l  收益好吗？——精选底层基金，“术业有专攻”

在具体投资标的的落地实施上，FOF通过精选底层基金的方式，让各个资产类中最为优秀的投资团队为其服务。以嘉实财富全球股票FOF的投资为例，假如FOF管理人已经决定了要在新兴市场的印度配置一定的比例，那么就需要考察在这一领域有哪些资产管理机构旗下有相应的基金产品，然后去看他们各自的历史业绩、投资策略、投资团队、风控措施等等。

事实上，“术业有专攻”这句中国的古话非常准确，在不同的领域都需要有专业的团队进行投资才能实现更好的效果，而在不断的市场竞争之下，策略的有效性和团队的专业性将不断强化，让真正优秀的基金能够脱颖而出。

l  适合长期配置吗？——长期配置更容易实现特定投资目标

正是因为不直接穿透底层到资本市场去逐一考察林林总总的个券，FOF基金是长期资产配置理念的忠实拥趸和坚定执行者。FOF基金一般采用自上而下的视角去审视投资，或者以多资产类的角度进行大类资产配置，或者即使在单一资产类之下也相当重视小类资产的配置（例如，即使是纯粹的股票FOF，也会在区域国别，大/中/小盘市值风格，成长/质量/价值风格，行业风格等方面进行多维度的小类资产配置），所以其价值发现的角度同传统的基金产品存在差异性，而这也构成了FOF的核心竞争力。

此外，站在长期资产配置的角度，也更容易实现特定投资目标的投资，例如在美国就有专门以退休养老为目标的生命周期FOF产品，其通常以某一特定年份（例如2050）退休为目标，采用股/债/商品等多元资产类的基金为标的，以资产配置为核心理念，在目标日期之前逐渐降低风险敞口，最终实现合意的投资目标并控制风险。

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