​作者：嘉实财富投资者回报中心

l  2017年：“实体经济明显复苏”和“金融行业强监管”

回顾2017，用“实体经济明显复苏”和“金融行业强监管”可以大致概括2017年中国经济。实体经济的明显复苏主要受益于消费的韧性，以及出口和房地产投资的反弹。出口的复苏主要受益于全球经济复苏进程的持续以及呈现加快的迹象。房地产投资的反弹则与棚户区改造以及三四线城市的快速去库存密不可分。

经济的复苏直接反映在工业企业的增加值和工业企业利润数据上。2017年全年规模以上工业增加值1-11月份同比增速为6.6%，预计全年为6.5%，高于2016年的6.0%。而利润增速为21.9%，明显高于2016年同期的9.4%。这意味着工业企业的资产负债表得到强力的修复，为后续的资本开支奠定了基础。金融行业的强监管也始终贯穿着2017年。从银行、基金，券商，到互联网金融等各个领域，都有明确的严格的监管措施的出台。金融稳定委员会的成立标志着大监管的趋势，协调监管将是未来金融行业发展的大的政策背景。

l  2018年：关注经济内部的新旧动能的转换

展望2018年，全球经济复苏的进程进一步继续。考虑到特朗普税改的刚刚落地，2018年美国乃至全球经济继续复苏的势头应该还会继续。回到国内，鉴于居民可支配收入的继续增长以及劳动力市场的持续紧俏，明年的消费将继续保持较强的韧性。

展望2018年，不确定性最大应该是房地产投资。“房住不炒”的房地产新定位意味着只要不出现房地产市场的大波动，目前的房地产调控政策将不会在2018年松动。但是另一方面，房地产的去库存已经接近尾声，全国主要城市的房地产市场的补库存的需求旺盛，这又形成了对2018年房地产投资的一个支撑。整体来看，2018年房地产投资会放缓但幅度有限。

基建投资方面，考虑到地方政府债务的整顿工作还在继续，在严控宏观杠杆率的背景下，2018年地方政府的进一步负债能力会受到一定的限制。这对于以地方政府为主的基础设施建设投资会有一定的负面影响。但是考虑到乡村振兴战略的提出，预计2018年促进农村发展的基础设施投资会有一定的上升，对于基建投资有一定的对冲。

制造业投资方面，考虑到供给侧改革以及2017年整体经济复苏的带动下，上下游企业的资产负债表都有明显的修复，同时工业企业的产能利用率已经达到了2013年以来的最高点，所以制造业投资有可能是2018年的一大亮点。

展望2018年经济政策，根据中央经济工作会议部署，未来三年要重点抓好决胜全面小康社会的三大攻坚战：防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。管住货币的总闸门，货币稳健中性还将是2018年的主要基调。这不仅为配合金融去杠杆，也是经济发展更加注重质量的必然要求。

总结来看，2018年经济稳中向好的基本力量还在，但是也有房地产投资以及基建投资等方面的不确定性带来的可能的拖累。预计2018年全年GDP增速在6.6-6.7%之间。我们还应该看到，以互联网，大数据，人工智能，共享经济等为代表的新经济已经初具规模，而高端的先进制造业也在悄然的进行产业升级，而消费升级则早已开始且具有长期性。所以，在经济发展速度转向发展质量的新时代，关注经济内部的新旧动能的转换可能更有价值。

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